Nokia presenterade på torsdagen ett kvartalsresultat som var bättre än väntat. I Nokias fall är det för närvarande en ganska relativ beskrivning eftersom bolagets resultaträkning är fullkomligt nedlusad av diverse engångsposter. Sedan en tid tillbaka pågår som bekant en rejäl omstuvning av bolagets verksamhet där nya vd:n Stephen Elop ska försöka få den skadeskjutna mobilbjässen på spåret igen.

Den omstöpningen medför stora kostnader. I det tredje kvartalet uppgick engångsposterna till 323 miljoner euro varav nedskrivningar utgjorde nästan 90 procent. Inklusive dessa kostnader uppgick resultatet i kvartalet till en förlust på 151 miljoner euro.

Snittprognosen inför rapporten var en betydligt större förlust och justerat för engångsposterna var resultatet 79 procent bättre än väntat.

Det faktum att Nokia befinner sig mitt i en väldigt jobbig omställningsprocess, där cirka 7 500 anställda kommer att sägas upp då bolaget siktar mot att spara minst 1 miljard euro om året, gör dock att fokus i dagsläget inte ligger så mycket på Nokias resultat. Inte minst eftersom det blir väldigt svårt att förutspå.

Istället hamnar fokus kring Nokia på andra saker, som hur själva telefonförsäljningen går. Nokia har som bekant bestämt sig för att skrota Symbian som operativsystem i sina smartphones. Istället ska bolaget samarbeta med Microsoft och använda deras operativsystem Windows Phone i sina smartphones. Någon Windowsprodukt har dock Nokia ännu inte men den väntas presenteras inom kort.

Symbiantelefonerna har inte varit någon försäljningsframgång tidigare och beskedet om att samarbetet kommer att brytas har inte precis ökat intresset för dem. I det tredje kvartalet föll volymerna med nära 40 procent jämfört med året innan. Kvartal för kvartal var volymerna stabila men jämfört med närmast föregående kvartal föll snittpriset istället med nära 8 procent.

Huruvida Windows-telefonerna kommer att kunna utmana Apple och Android-telefonerna återstår fortfarande att se. Sett till antalet appar som finns tillgängliga för Windows-telefoner så har Microsoft en lång väg att vandra för att kunna matcha konkurrenterna. Tekniskt sett har dock Microsoft fått goda recensioner för sin plattform.

Med en fortsatt osäker framtid på smartphone-sidan är det istället de vanliga mobiltelefonerna, som ofta kallas feature phones, som har bättre odds att på tillväxtmarknader runt om i världen försvara Nokias färger de kommande åren.

Räknat i volym säljer Nokia idag 80 procent av sina mobiler (även inräknat smartphones) på marknaderna i Asien, Afrika, Mellanöstern och Latinamerika. I Nordamerika är Nokia i princip helt utslaget.

För de enklare mobiltelefonerna ser läget också något bättre ut i det tredje kvartalet. Volymerna tog ett skutt på hela 25 procent från kvartalet innan och i princip hela uppgången förklaras av att Nokia nu introducerat så kallade dual sim-telefoner.

Det är telefoner som kan ha två eller fler simkort och alltså låter användaren ringa med olika operatörer beroende på vart han eller hon befinner sig. Det är inte minst populärt i Indien där avgifterna varierar kraftigt mellan olika regioner.

Försäljningen av dual-sim telefoner gick från i princip noll kvartalet innan till 18 miljoner enheter i det tredje kvartalet. Det stora intresset för dessa telefoner har enligt Nokia även ökat intresset för de övriga modellerna i bolagets produktportfölj.

Marknaden för mobiltelefoner är dock stenhårt konkurrensutsatt, där asiatiska elektronikbolag massproducerar enkla och billiga modeller. Nokias genomsnittliga försäljningspris på de enklare mobilerna har också gått från 36 euro i föregående kvartal till 32 euro i det tredje kvartalet. För ett år sedan var snittpriset 40 euro.

Bruttomarginalen är också lägre än i närmast föregående kvartal till följd av vad Nokia kallar ¿tactical pricing action¿, vilket får antas menas att Nokia helt enkelt offrar en del lönsamhet för att få upp volymerna. Bolagets besparingar börjar dock ge effekt på rörelsenivå där marginalen för området mobile phones ökade med 1,6 procentenhet från kvartalet innan.

Nätverksbolaget, och Ericsson-konkurrenten, Nokia Siemens Networks minskade sin försäljning jämfört med närmast föregående kvartal och rörelseförlusten uppgick till 114 miljoner euro, tyngt av nedskrivningar. Även inom navigationsverksamheten Navteq tar Nokia nedskrivningar i kvartalet och rörelseförlusten uppgick till 45 miljoner euro.

Prognoserna för Nokia är som sagt enormt osäkra på grund av allt omstruktureringsarbete som pågår inom koncernen. Det arbetet väntas pågå i ytterligare ett par år minst och utfallet är så klart osäkert. Av SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser framgår tydligt att det är rena gissningsleken vad Nokia kommer att tjäna de närmaste åren.

Prognoserna för resultatet före skatt i år är en förlust på mellan 1,6 och 0,7 miljarder euro. För 2012 är prognoserna allt från en förlust på 2,7 miljarder euro till en lika stor vinst och för 2013 sträcker sig prognoserna från en förlust på 0,8 miljarder till en vinst på 4,1 miljarder euro. En enorm osäkerhet således.

Nokias börsvärde uppgår idag till cirka 17,5 miljarder euro och nettokassan var vid utgången av kvartalet knappt 5,1 miljarder euro. Rörelsen värderas således till knappt 12,5 miljarder euro. Rensat för engångsposter har Nokia rapporterat rörelseresultat de fyra senaste kvartalen på totalt dryga 2,4 miljarder euro vilket ger en ev/ebit-värdering på 5,2 vilket ju inte är särskilt högt.

Riktningen på resultaten är dock inte särskilt uppmuntrande. Även rensat för engångsposter så har Nokias rörelseresultat gått från 1,1 miljarder euro i fjärde kvartalet förra året, till 0,7 i första kvartalet i år, till 0,4 och nu 0,25 miljarder.

Nokia väntas presentera sin första Windows-telefon på eventet Nokia World i nästa vecka. Oavsett mottagande så ligger Nokia som sagt långt efter konkurrentena inom smartphones och marknadspositionen på de utvecklade marknaderna är enormt försvagad. Inom feature phones har Nokia en starkare position men det är också en extremt tuff miljö att verka inom.

Bolaget har precis börjat anpassa sig till den nya verkligheten och det har en lång väg att vandra innan någon bedömning av slutresultatet kan göras. Innan dess blir en investering i Nokia en stor chansning.

Rekommendationen är fortsatt Neutral.