Förlusten var mindre än väntat, nettokassan ökade mer väntat, leveranserna av smartphones steg och hälftenägda Nokia Siemens Networks lyfte lönsamheten. Det fanns bara ett aber: intäkterna dök överraskande mycket. Koncernens omsättning sjönk från 7,4 miljarder euro första kvartalet i fjol till 5,9 miljarder euro i årets första kvartal. En nedgång låg i förväntningarna, men inte så stor.

Nokia levererade 62 miljoner mobiltelefoner under kvartalet, vilket var ungefär 9 miljoner färre än vad aktiemarknaden hade räknat med. Det var främst inom enklare mobiltelefoner som raset uppstod.  Kort sagt var konkurrensen stenhård inom segmentet. Även mellansegmentet, där Nokias Asha-modeller befinner sig, tappade mark under kvartalet.

För Nokias mer avancerade Lumia-modeller ökade däremot leveranserna med 27 procent jämfört med fjolårets sista kvartal till 5,6 miljoner enheter. Enligt vd Stephen Elop väntas den sekventiella ökningen av Lumialeveranser  under innevarande kvartal överstiga de 27 procent som redovisades för första kvartalet.

Det råder ingen tvekan om att det är här inom smartphonesegmentet som Nokia vill växa. Men det innebär inte för den skull att bolaget är berett att offra marknaden för enklare telefoner. Asha-modellerna kommer nu att hottas upp i syfte att försöka återerövra marknadsandelar.

För det nuvarande andra kvartalet räknar Nokia med att affärsområdet Devices & Services, där telefonerna ingår, att den justerade rörelsemarginalen ska hamna i intervallet minus 6 till plus 2 procent. Det är något svagare än vad aktiemarknaden hade räknat med och kan förklaras med den svaga trenden i de enklare modellerna.

Den andra intäktsbevikelsen var den hälftenägda mobilsystemleverantören Nokia Siemens Networks (NSN). Arbetet med att sänka kostnaderna inom företaget har lett till klart bättre lönsamhet. Rörelsemarginalen justerat för extraordinära poster steg till 7 procent. Men omsättningen på 2,8 miljarder euro var 10 procent under förhandstipsen. I de framåtblickande delarna av rapporten räknar Nokia med att NSN ska nå en rörelsemarginal i intervallet 1-9 procent.

Aktiemarknadens oro kring intäktspressen i Nokia är förståelig. Fortsätter intäkterna att rasa i oförminskad takt spelar det ju i princip ingen roll hur hög lönsamhet bolaget kan prestera. Vi känner dock en allt större tilltro till att Lumia-telefonerna har en roll att spela på marknaden för smartphones och vi tror ingalunda att NSN är på väg att dö sotdöden.

Och från den mycket svåra situation som rådde för bara ett år sedan måste man betrakta de hejdade förlusterna och den större finansiella styrkan som från den soliga sidan. Även om det är genom omfattande besparingar så är det positivt att Nokia förbättrar den underliggande lönsamheten. Och den stora kassan ger uthållighet. I slutet av kvartalet uppgick nettokassan till 4,5 miljarder euro.

När vi senast räknade på Nokia var det i form av en styckkalkyl där vi konstaterade att den kommande upplösningen av samägandet i NSN kan öppna för en uppvärdering av Nokia. Då utgick vi från förväntningarna på NSN:s utveckling som de såg ut efter bokslutet. Lär den analysen här.

Med första kvartalets rapport presenterad måste vi nog räkna med att förväntningarna på NSN:s utveckling i år kommer att justeras ned. Likväl kvarstår i stort sett bilden av Nokia intakt. Beroende på hur Nokia agerar kring ägandet i NSN kan vi få se stora dolda värden i dagen.

Vi bedömer alltjämt att upplösningen av ägandet i NSN kommer att bidra till ökat intresse i Nokia, vilket var grunden för att höja den tidigare neutrala rekommendationen tilll köp. Men vi betonar återigen att det är ett riskfyllt "bet" som torperaderas om Nokia väljer att ta över Siemens ägande.