Nolato utvecklar och tillverkar plats- och gummikomponenter till kunder inom telekom-, medicin- och industrisektorn. Koncernen omsätter drygt 2,5 miljarder kronor och sysselsätter 3 800 personer. De senaste åren har intäkterna främst kommit från mobiltelefonsektorn, via affärsområdet Telecom, där Nolato bland annat tillverkar mobiltelefonskal. Telecoms intjäning är beroende av ett relativt fåtal kunder som Sony Ericsson och Nokia, vilket lett till en hög historisk verksamhetsrisk. Detta syntes tydligt för två år sedan när BenQ meddelade att de skulle lägga ner sin mobiltelefonverksamhet. Ett beslut som resulterade i att nästan 20 procent av koncernintäkterna gick upp i rök. Än har Nolato inte repat sig riktigt efter den smällen, men exponeringen mot mobiltelefonsektorn har sedan dess minskat tack vare den fina utvecklingen inom Medical och Industrial, Nolatos två andra affärsområden.

Innan BenQ-smällen stod Telecom för närmare två tredjedelar av koncernintäkterna, mot dagens drygt 40 procent. Ifjol omsatte Telecom 920 Mkr (1 558) med en rörelsemarginal exklusive engångskostnader på 7,9 procent (8). Fjolårets svaga omsättningsutveckling beror inte bara på BenQ: s bortfall utan även på svagare efterfrågan från övriga kunder i början av fjolåret samt en förändrad produktmix där andelen produkter med höga värden per levererad enhet minskat.  En trend som talar för Telecom i tiden är att antalet mobiltelefoner blir fler och fler, samtidigt som livslängden blir kortare för varje enskild modell. Det ställs även högre krav idag på design och material. Sony Ericsson och de andra jättarna lägger även i allt högre utsträckning utvecklingsarbetet på samarbetspartners, vilket gynnar Telecom vars målsättning är att erbjuda paketlösningar till kunderna. Nolato erbjuder alltifrån utveckling, testning, verifiering och montering av systemkomponenter. Mot detta står den hårda prispressen inom just mobiltelefonsektorn.

Som en balansering till Telecoms minskade tillväxt under 2007 har verksamheterna inom Industrial och Medical gått starkt. Industrial ökade intäkterna med 8 procent ifjol till 1 miljard kronor (924), och står nu för 40 procent av koncernintäkterna, ungefär lika mycket som Telecom alltså. Rörelsemarginalen slutade på 7,8 procent (8). Många av kunderna här har flyttat verksamheten till lågkostnadsländer, vilket resulterat i en viss förskjutning av intäkterna, från konsumentelektronik- och vitvaruindustrin till fordonsindustrin. Exempelvis har Industrials tidigare hårt pressade ungerska verksamhet en helt ny kundbas i dagsläget.

Det tredje affärsområdet Medical, som svarar för 20 procent för totalintäkterna, har varit Nolatos glädjeämne den senaste tiden och växer mycket starkt. Ifjol mer än fördubblades omsättningen till 559 Mkr (244) med en bibehållen hög rörelsemarginal på 14,1 procent (14,8). En stor del av ökningen är hänförlig till förvärvet av Cerbo Group, som köptes i mars 2007. Förvärvet stärker Medicals produktutbud inom medicinteknik och är helt i linje med Nolatos tillväxtsstrategi inom området. Här tillverkas alltifrån pillerburkar till avancerade kirurgiska instrument av plast som används inne i kroppen vid operationer, med höga krav på hygien- och tekniknivå. Den organiska tillväxten inom Medical kommer främst från att läkemedels- och medicinteknikbolagen i allt större utsträckning lägger ut tillverkningen av plastkomponenter till specialiserade aktörer som Nolato.    

Tillväxten i Medical gör att Nolatos verksamhet blivit bredare och inte längre lika beroende till Telecom. Oroväckande är att Nolato de senaste fem åren inte kunnat öka koncernintäkterna, trots goda tider med hög efterfrågan i mobiltelefonsektorn. Ambitionen är just att Medical ska växa, organiskt och genom förvärv, för att bli en allt viktigare resultatgivare. Medicintekniksektorn är konjunkturokänslig, vilket på sikt kan stabilisera Nolatos intjäning. Den starka balansräkningen möjliggör dessutom ytterligare förvärv för att öka tillväxttakten i framförallt Medical. Givet att Medical fortsätter utvecklas på den inslagna vägen bedömer vi att Nolato kan få upp omsättningen till 2,7 miljarder kronor under året, med en något förbättrad rörelsemarginal kring 8,5 procent.  Vinstförmåga i år torde då uppgå till 6 kronor per aktie (5,74), vilket till dagskurs kring 50 kronor ger p/e 8. Det tar bra med höjd för riskerna.