Plasttillverkaren Nolatos gamla krisområde Telecom fortsätter att prestera bra och ledde utvecklingen bland bolagets affärsområden även i det tredje kvartalet.

Verksamheten inom Telecom är projektbaserad och med en livslängd på bara ett drygt år för en telefonmodell blir intäkterna opålitliga. I fjol gick försäljningen av de modeller Nolato levererade till riktigt trögt och hela branschen drabbades dessutom av komponentbrist till följd av naturkatastrofer i Japan och Thailand. I år har det gått betydligt bättre och omsvängningen i siffrorna, speciellt i början av året, har varit kraftig för Telecom.

I det tredje kvartalet noterade Telecom en försäljning som var 16 procent högre än samma period i fjol. De modeller som varit så framgångsrika i år börjar nu fasas ut och en ny produktportfölj ska ta över. Det skapar en stor osäkerhet inför nästa år.

Nolato delar in sin verksamhet i tre affärsområden och vid sidan om Telecom finns även Medical och Industrial. Bolaget tillverkar plast- , gummi- och latexkomponenter som skal till mobiltelefoner, slangar, burkar och andra produkter till läkemedelsindustrin samt en lång rad produkter och komponenter åt industriföretag som Husqvarna, Haldex, Ikea och Volvo.

Geografiskt svarar Asien idag för drygt 45 procent av omsättningen inom Nolato. Sverige utgör knappt 20 procent och resten av Europa knappt 30 procent. Nordamerika är något av en vit fläck på företagskartan och svarar för bara drygt 5 procent av omsättningen.

Telecom svarade för 46 procent av intäkterna i det tredje kvartalet men bara knappt en tredjedel av rörelseresultatet. Marginalen för Telecom låg på knappt 7 procent att jämföra med dryga 13 procent för Medical respektive 11 procent för Industrial.

Medicals rörelsemarginal på 13,2 procent i det tredje kvartalet var drygt 2 procentenheter högre än i fjol vilket var glädjande. Det finns annars en lönsamhetspress inom Medical som kommer sig av att verksamheten växer sig större. De allra mest lönsamma nischverksamheterna inom området blir därmed allt mer utspädda vilket drar ned marginalen något. Ledningen vidhåller dock att den långsikta marginalen inom Medical kommer att ligga kring 11-12 procent. Att den blev högre i det tredje kvartalet berodde på en positiv försäljningsmix.

De senaste tre åren har Medical ökat omsättningen med i snitt 19 procent per år varav förvärv bidragit med ungefär hälften. Medical är fortsatt prioriterat när det gäller förvärv och Nolato har tidigare uttryckt en målsättning om att området ska svara för cirka 40-50 procent av omsättningen i koncernen jämfört med dagens cirka 30 procent.

I samband med Nolatos kapitalmarknadsdag i början av oktober lyfte bolaget fram sina förvärvsambitioner. Enligt vd Hans Porat lägger bolaget mycket resurser på att få till en affär, men man är noga med att det blir rätt bolag vilket höjer ribban i processen. Förvärvsutrymmet har uppgetts ligga kring 1 miljard kronor och Medical är som sagt huvudkandidat och då främst bolag i Nordamerika eller Västeuropa.

Det finns även inom Telecom nischområden som är intressanta för Nolato att växa inom via förvärv. Det gäller framför allt så kallade EMI-lösningar som innebär att utrustning, exempelvis i basstationer, skyddas från elektromagnetisk störning. Nolato har redan idag en stark position på området inom telekomindustrin och siktar nu på att bredda erbjudandet även till andra områden.

En något mindre sannolik kandidat för förvärv är området Industrial även om det inte ska uteslutas. Nolato har dock flaggat för att man är mycket kräsen när det gäller kandidater inom Industrial. Det är det område inom Nolato som varit konstant medan Telecom och Medical har genomfört sina storleksmässiga positionsbyten inom koncernen.

Industrial följer som namnet antyder industrikonjunkturen och har på sistone haft lite blandad efterfrågan. I det tredje kvartalet ökade dock intäkterna med 9 procent jämfört med samma period i fjol och Nolato konstaterar att efterfrågan varit bättre under årets semesterperiod än i fjol.

I år väntas Nolato omsätta cirka 4 650 Mkr vilket skulle ge en tillväxt på 20 procent jämfört med i fjol drivet av Telecoms starka återhämtning. Rörelsemarginalen väntas landa på 9,2 procent och vinsten per aktie på cirka 12 kronor.

Årets starka återhämtning för Telecom i år och den osäkerhet som råder kring efterfrågan på de nya modeller som området nu ska leverera till gör att förväntningarna är lågt ställda på området inför nästa år. Sammantaget väntas Nolato tappa någon procent i omsättning nästa år jämfört med i år. Marginalen spås också krympa till knappt 8,5 procent vilket mynnar ut i en negativ vinsttillväxt på drygt 11 procent. Vinsten per aktie spås 2014 landa på drygt 10,70 kronor.

P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 10,6 respektive 11,8. Justerar vi för nettoskulden på 75 Mkr värderas rörelsen till 8,8 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 4,3 procent både för 2014 och 2015.

Nolato-aktien är uppe på sin högsta nivå sedan it-kraschen år 2000 och värderingen är inte direkt låg historiskt sett. På nuvarande börs är den dock heller inte särskilt uppseendeväckande, speciellt inte om man tar hänsyn till den starka finansiella ställningen i bolaget och den goda direktavkastningen. Vinstprognoserna för Nolato har också till skillnad från många andra bolag stigit successivt de senaste kvartalen, även avseende 2014.

Den nya produktportföljen för Telecom är dock ett reellt orosmoln över nästa år och det är mer eller mindre omöjligt att gissa sig till hur den verksamheten kommer att slå på siffrorna. Telecom har hittills i år svarat för 38 procent av rörelseresultatet i koncernen så effekten av en sämre försäljning och lönsamhet kan bli stor.

Till detta får också läggas sannolikheten att Nolato förr eller senare får till ett större förvärv. Hur ett sådant skulle mottas på aktiemarknaden beror förstås på vad det är som köps och vad prislappen hamnar på. Att ett förvärv skulle utlösa en negativ kursreaktion känns dock inte så troligt.

Givet den starka kursutvecklingen och lottsedeln som är Telecom så ska man nog inte lägga hela nästa års semesterkassa i Nolato-aktier. En liten del av den kan det dock vara värt att chansa med. Rekommendationen blir Köp.