Nordea är för närvarande vår favorit inom banksektorn och i början av oktober vi tog vi in banken på vår lista över tio köpvärda aktier för det närmaste året (se listan här). Aktien har sedan dess stigit med drygt 8 procent, medan index är upp med knappt 2 procent. Onsdagens niomånadersrapport visar dock att det finns mer att hämta i Nordea som vi alltjämt ser som förstavalet bland de svenska storbankerna i dagsläget.

Nordea redovisar intäkter på totalt 2 363 miljoner euro under det tredje kvartalet i år, motsvarande 22 miljarder kronor, vilket var nästan 10 procent högre än marknadens förväntningar. Samtidigt steg kostnaderna till nästan 1,2 miljarder euro och det var 2 procent högre än väntat. Allt sammantaget gav det ett k/i-tal (relation mellan kostnader och intäkter) på 51 procent mot väntade 54 procent.

Vidare landade kreditförlusterna på 207 miljoner euro under kvartalet, vilket var 10 procent lägre än befarat och en betydande minskning jämfört med fjolårets siffra på 358 miljoner euro. Det bidrog till att höja rörelsevinsten till 960 miljoner euro. Prognosen inför rapport var 737 miljoner euro. Avkastningen på det egna kapitalet steg som en följd av detta och nettovinsten landade på 711 miljoner euro, mot 626 miljoner motsvarande kvartal i fjol.

Bakom den fina intäktsutvecklingen ligger framförallt ett starkt provisionsnetto på 525 miljoner euro. Tradingresultatet var också väldigt starkt för banken under kvartalet, med en ökning på 32 procent jämfört med kvartalet innan, speciellt i en jämförelse med Swedbank och Handelsbanken som rapporterade förra veckan.Men tradingen kan man inte förlita på alltför mycket. Det är vinster som svänger rätt kraftigt mellan kvartalen.

Räntenettot är den absolut viktigaste intäktsposten och utgör majoriteten av intäkterna. Nordeas räntenetto steg med 5 procent under kvartalet jämfört med andra kvartalet 2010 och det var snäppet bättre än väntat. Med en stigande ränta framöver så kommer räntenettot att utvecklas positivt de kommande kvartalen och under tiden har Nordea tjänat väldigt bra med pengar på att refinansiera företag som har haft likviditetsproblem under krisen.

Utlåningen till företag fortsatte att stiga för banken och bolånen noterade en tillväxt på 9 procent på årsbasis. Nordeas marknadsandel i Norden har successivt stärkts och den totala utlåningen till allmänheten är för närvarande cirka 2 900 miljarder kronor. De totala tillgångarna uppgår samtidigt till närmare 5 600 miljarder kronor.

Nordea är en av de banker som klarat finanskrisen bäst. Medan SEB och Swedbank haft fokus på att lösa problemen i Baltikum har Nordea kunnat lägga alltmer fokus på att öka satsningarna på tillväxtländer för att förbättra de långsiktiga tillväxtutsikterna.

Nordea lyckades faktiskt öka de totala intäkterna med 4 procent jämfört med samma kvartal 2009. Både Swedbank och Handelsbanken fick tvärtom se intäkterna minska. Bland annat fortsätter Nordeas tillväxtsatsning i Polen och i september öppnades fyra nya kontor. Förberedelserna för ytterligare cirka 40 nya kontor 2010 löper på enligt plan.

Vi har tidigare nämnt att en potentiell trigger i aktien är att huvudägaren Sampo, med ordförande Björn Walhroos i spetsen, gärna vill se en strukturaffär inom banksektorn. Sampo sitter med 20,6 procent av rösterna i Nordea, följt av svenska staten med 19,8 procent.

Staten har länge velat sälja innehavet och nu när valet är över och aktien har återhämtat sig efter finanskrisen så kan man återuppta arbetet igen. En ny ägare kan komma att snabba på processen med en strukturaffär, särskilt om Björn Wahlroos tar över ordförandeposten i banken efter Hans Dalborg som blir 70 år snart. Den sannolikheten bedömer vi som hög.

Men Nordeas aktie är köpvärd även på egna meriter. Aktien handlas till 1,25 gånger bankens bokförda värde, vilket är något högre än Swedbank och SEB, men klart lägre än Handelsbankens 1,6-1,7 gånger bokfört värde.

P/e-talsmässigt värderas dock Nordea lägst av de fyra storbankerna. P/e-talet för 2011 års prognostiserade vinst ligger på 10,8 om man justerar upp resultatet med cirka 8-10 procent efter dagens rapport. Konkurrenternas p/e-tal ligger mellan 12-13.

Vi ser ingen anledning till att byta fot efter dagens solida rapport och rekommenderar fortsatt köp.