Efter flera tuffa år med misslyckade prospekteringsborrningar går allting Lundin Petroleums väg just nu. Det stora oljefyndet i Norge vid prospektet Avaldsnes, som offentliggjordes den 17 september, följdes i dag upp med en resultatmässigt mycket övertygande rapport för det tredje kvartalet.

Lundin Petroleum redovisade ett resultat före skatt på  105 miljoner dollar för kvartalet jämfört med väntade 91,3 miljoner kronor enligt SME Direkts enkät bland analytiker. Men det som vi anser var det mest positiva i rapporten var bolagets starka operationella kassaflöde på 160 miljoner dollar, vilket var hela 45 procent bättre än för ett år sedan.

Det som nu driver Lundin Petroleums resultat och kassaflöde till nya höjder är en stigande produktion i Norge.  Bolaget producerade 62 procent av sin olja i Norge i det tredje kvartalet tack vare att produktionen vid Volund-fältet startade i mitten av kvartalet, under det fjärde kvartalet kommer Volund att bidra ännu mer till produktionen vilket i sin tur innebär att en ännu större del av Lundin Petroleums totala produktion kommer från Norge i det fjärde kvartalet.

Den stigande produktionen i Norge gynnar Lundins Petroleums finanser, dels för att bolaget har låga produktionskostnader i landet, dels för att skattekostnaderna är låga till följd av att Lundin Petroleum kan kvitta vinsterna mot de stora investeringar som bolaget gjort i landet under de senaste åren.

I nuläget tyder allting på att Lundin Petroleums resultat för det fjärde kvartalet blir ännu högre än i det tredje kvartalet. En orsak till det är att bolagets produktion i Norge fortsätter stiga och en annan är att oljepriset så här långt i kvartalet för det mesta legat klart över 80 dollar per fat, vilket kan jämföras med att oljepriset oftast handlades kring 75 dollar per fat i det tredje kvartalet.

Tack vare framgångarna i Norge är Lundin Petroleums vd Ashley Heppenstall mycket positiv om framtiden. På dagens rapportkonferens talade han om att bolaget ska kunna fördubbla produktionen under de närmaste fem åren med stöd av befintliga tillgångar, ej inräknat det senaste stora fyndet Avaldsnes.  Vi ser guidningen som fullt rimlig, i vår senaste analys av Lundin Petroleum skrev vi att en fördubblig av produktionen under de närmaste 4-5 åren är fullt möjlig.

Lundin Petroleums aktie stiger med 7 procent efter dagens rapport och har stigit med över 25 procent sedan i mitten av september. Kursuppgången under hösten är motiverad och vi ser ytterligare potential i aktien både på kort- och lång sikt.

Kortsiktigt får aktien stöd av höjda prognoser efter dagens starka rapport samt av förväntningar inför att resultatet från prospekteringsborrningen Apollo i Nordsjön presenteras om ett par veckor. Vid dagens rapportkonferens sade Ashley Heppenstall att borrningen var något försenad på grund av problem som uppstått men att resultatet skulle vara klart om 2-3 veckor.

Apollo har uppskattade potentiella bruttoreserver på 20-130 miljoner fat olja, vilket kan jämföras med att de uppskattade potentiella reserverna i Avaldsnes innan borrningen var 130 miljoner fat brutto. Efter att olja hittades i Avaldsnes uppskattas det nu finnas 100-400 miljoner fat i fyndigheten.

I början på nästa år ska Lundin Petroleum genomföra ytterligare intressanta prospekteringsborrningar och dessutom planeras utvärderingsborrningar vid Avaldness.  Lundin Petroleum investerar tungt i prospektering och i nya produktionsbrunnar, dessa investeringar finansieras till största del av bolagets starka kassaflöde och till mindre del genom bankkrediter. Det ser vi som positivt eftersom det sänker risken i bolaget betydligt i denna annars riskfyllda bransch.

Långsiktigt står sig Lundin Petroleum starkt tack vare stadigt stigande produktion och reserver framförallt i Norge. Men man ska samtidigt inte glömma att Lundin Petroleum även har intressanta fyndigheter med tillväxtpotential både i Ryssland och Asien.

Aktien handlas nu för cirka 5 gånger ev/ebitda för 2011. Det är definitivt ingen hög värdering givet bolagets mycket goda tillväxtutsikter.

Vår rekommendation är Köp.