Note är ett i Norden ledande företag inom tillverkning och logistik av elektronikbaserade produkter. Affärsidén är att, nära kunderna, producera elektronik från design till eftermarknad. Koncernen är etablerad i Sverige, Norge, Finland, England, Estland, Litauen, Polen och Kina.

Idag rapporterar Note att man förvärvat det norska elektronikföretaget Norteam Electronics AS. Förvärvet är ett led i bolagets satsning på Nearsourcing och en ambition att växa på den norska marknaden.

Nearsourcing är en affärsmodell som Norte utvecklat och som syftar till att öka tillväxten och lönsamheten samtidigt som riskerna i verksamheten ska reduceras.

Modellen har tre delar; en etablering av ett center nära kunderna där ett kostnadseffektivt utvecklingsarbete ska bedrivas, en komponentdatabas ska ge ökad effektivitet och tidsvinster i produktutvecklingen och volymtillverkningen ske i kostnadseffektiva länder.

Verksamheten i Norteam Electronics är inriktad på tjänster tidigt i produktlivscykeln, såsom tillverkning av prototyper och elektroniktillverkning i mindre serier. Bolaget omsätter omkring 50 Mnkr och har en etablerad position på den norska marknaden. Verksamheten kommer att drivas i nära samarbete med Notes norska dotterbolag.  

Notes bedömning är att Norteam kommer att bidra positivt till Notes försäljning och resultat redan 2009.

Liksom alla kontraktstillverkar var Note ett av de första företagen som märkte av nedgången inom den svenska verkstadsindustrin. Redan i våras genomfördes åtgärder för att reducera kapaciteten på den svenska marknaden. Då varlades 200 personer. I oktober varslades ytterligare 100 anställa  vilket innebär att 35 procent av antalet anställda har varslats om uppsägning.

Åtgärderna belastade resultatet under årets första nio månader samtidigt ökade konkurrensen vilket pressade priserna. Faktureringen uppgick till 1 295 Mkr vilket i stort sett var oförändrat jämfört med året innan.

Rörelseresultatet föll med nära 50 procent till 44,1 Mkr. Resultat belastades med 30 Mkr på grund av omstruktureringen. Resultatet efter skatt uppgick till 23,4 Mkr vilket motsvarade 2,43 kronor per aktie (5,95).

Parallellt med strukturåtgärderna genomför Note en satsning på Nearcourcing vilket ska skapa förutsättningar för en ökad försäljningstillväxt. Trots det svagare marknadsläget ökade Note under hösten nyförsäljningen både till till kunder och på nya marknader.

I fjol omsatte Note 1 744 Mkr och nådde ett rörelseresultat på 112 Mkr. Det motsvarade en marginal på 6,4 procent. Resultatet efter skatt uppgick till 78,2 Mkr motsvarande 8,13 kronor per aktie. 

Den nivån når Note inte i år. Men det beror främst på kostnader för omstruktureringarna.  Vi räknar med en vinst i år på närmare 3 kronor per aktie.

Normalt är kontraktstillverkarna mycket konjunkturkänsliga. Därtill är marginalen ofta tunn. Men det ser ut som om Note funnit en affärsmodell som ger större stabilitet än tidigare. Dessutom går bolaget in i 2009 med en slimmad och kostnadseffektiv organisation.

Vi tror inte att Note inom överskådlig tid, når upp till samma vinstnivå som 2007. Men förutsättningarna att det blir bättre 2009 än vår prognos för 2008 bör vara goda.

Vid aktuell kurs 31,90 kronor har bolaget ett börsvärde på 307 Mkr. Inräknat nettoskulden är företagsvärdet 537 Mkr. Baserat på årets rörelseresultat före omstruktureringskostnader värderas rörelsen med en multipel på cirka 5,5 enligt våra beräkningar. Det är en försiktig värdering.

Vi tror att Note är ett företag som kan komma att överraska positivt 2009. Men med tanke på den osäkra industrikonjunkturen väljer vi tills vidare rekommendationen avvakta.