Den svenska klädhandelns försäljning sjönk med 7,5 procent i november, mätt i löpande priser och i jämförbara enheter, jämfört med samma månad året före. Det rapporterar Svensk Handel, Stils, Blixtindex över försäljningsutvecklingen.

Att det går sämre för klädhandeln kommer inte som någon överraskning. I spåren av den försämrade konjunkturen har det under hela hösten kommit rapporter om en svag utveckling. I oktober visade Stils Blixtindex en nedgång med 6,5 procent.

Mikael Sandström, ordförande för Stil, bedömer att nedgången i första hand drabbar de dyra varumärkena medan kedjeföretagen i de billigare segmenten troligen klarat sig bättre.

Till de senare räknas H&M som ännu inte rapporterat om utvecklingen i november. De senaste månaderna har H&M emellertid visat svaga försäljningssiffror. I augusti var nedgången i befintliga butiker 3,0 procent, i september och i oktober var nedgången 2,0 procent. 

Den svenska marknaden är bland de större för H&M men svarar ändå bara för 7,7 procent av den totala omsättningen. Det svenska blixtindexet har därför en begränsad betydelse vid en prognostisering av H&M:s utveckling.

Tyskland är H&M:s utan jämförelse största marknad och svarar för drygt 24 procent av koncernens omsättning. I Tyskland publicerar branschtidningen Textilwirtschaft veckostatistik över den totala försäljningen i cirka 1.000 tyska klädföretag.

I oktober visade den tyska marknaden en nedgång med cirka 5 procent. I november ser det ut att ha varit en mindre återhämtning.

I Spanien, som svarar för 5,5 procent av H&M:s försäljning, rapporterades en nedgång i försäljningen av kläder och accessoarer med 7,6 procent i oktober.

H&M hade vid utgången av augusti 86 butiker i Spanien. Enligt planerna var Spanien en av de marknaderna där flest nyetableringar skulle göras under det fjärde kvartalet.

Sverige, Tyskland och Spanien är på intet sätt heltäckande men ger ändå god bild över en vikande klädhandel och det är en trend som troligen accelerar nästa år med tanke på att konjunkturen väntas försvagas ytterligare. Vi bedömer att nedgången i befintliga butiker kan komma att upppgå till omkring 3 procent.

H&M ökar antalet butiker med omkring 10-12 procent om året. Trots vikande försäljning i befintliga butiker kommer bolaget därför att fortsätta att växa även nästa år. Men alltså i en lägre takt än under senare år.

Vi bedömer att den totala tillväxten hamnar i intervallet 7-9 procent. Förväntningarna på marknaden ligger på en betydligt högre tillväxt än så.

H&M gör huvuddelen av alla inköp i Asien där betalningen sker i dollar eller i dollarrelaterade valutor. Ytterligare ett problem för H&M är alltså den kraftiga dollarförstärkningen som sätter press på bruttomarginalen.

Enligt de genomsnittsprognoser som sammanställs på marknaden väntas något svagare bruttomarginaler nästa år men vi tror fortfarande att de är för höga.

Vinstprognosen enligt SME Direkt är 18,42 kronor per aktie för i år och 20,47 kronor per aktie för 2009. Det innebar p/e 16,6-14,9 baserat på aktuell kurs.

Vi tror att prognosen ligger för högt. Men även om de infrias är värderingen väl hög relativt sett. Det finns mänger av aktier som har väl så god vinstpotential som H&M men ändå värderas väsenligt lägre.

Idag handlas H&M i 306 kronor. Aktien är ned 22 procent i år vilket är klar bättre än index. H&M är på lång sikt ett intressant placeringsalternativ men vi är skeptiska i det kortare perspektivet.

I ett perspektiv på 3-6 månader sänker vi rekommendationen från köp till neutral.