Bilindustrins underleverantörer lever i en tuff miljö med stenhård konkurrens och ständig prispress. Haldex motmedel har varit starka marknadspositioner och nya produkter med högt teknikinnehåll, men hittills har strategin inte haft någon nämnvärd effekt på marginalerna som harvar runt 5 procent. Då har Haldex ändå en urstark ställning på bromsutrustning för tyngre fordon, samt skördat stora försäljningsframgångar med sitt egenutvecklade kopplingssystem för fyrhjulsdrift.

Inte ens under högkonjunkturåret 2007 lyckades Haldex få upp lönsamheten. Tvärtom mer än halverades resultatet. Orsaken var bland annat Haldex stora exponering mot lastbilsmarknaden i USA som backade med hela 44 procent. Visserligen gick Europa starkt, men det räckte inte för att kompensera för vikande USA-försäljning, dollarfall, produktivitetsproblem och motgångar inom affärsområdet Wire som tillverkar ventilfjädertråd.

Mer än hälften av Haldex omsättning utgörs av bromssystem för tunga fordon. Koncernens paradprodukt är en automatisk bromshävarm för trumbromsar som fortfarande säljer bra trots att moderna skivbromsar tar allt större marknadsandelar. Haldex har även utvecklat en egen skivbroms för tunga fordon, men leveranserna har precis kommit igång och resultatet pressades förra året av startkostnader på 100 Mkr.

Även affärsområdet Traction, där fyrhjulsdriften ingår, drabbades av igångkörningsproblem. Traction har länge betraktats som Haldex framtidshopp, men eftersom faktureringen är beroende av hur många fordon som bilföretagen säljer tar det tid för orderboken att materialiseras i konkreta leveranser. Orderingången från olika biltillverkare har emellertid varit mycket stark och i dagsläget har Haldex 50 procent av den europeiska marknaden. Under förra året fick bolaget dessutom sin första order från GM och räknar med att på sikt nå en marknadsandel på 25-30 procent i USA.

Än så länge står fyrhjulssystemen bara för 10 procent av Haldex omsättning, men andelen kommer att stiga successivt framöver.

Affärsområdet Hydraulsystem har tidigare inte gjort mycket väsen av sig, men får i och med förvärvet av Concentric en framskjuten position i koncernen. Haldex har i flera år legat lågt med förvärv men köpet av Concentric för 1 miljard kronor kan ses som startpunkten för ett mer offensivt agerande.

Genom Concentric blir Haldex världsledande på olje-, vatten- och bränslepumpar till dieselmotorer. Detta är produkter som används för att reducera motorernas utsläpp och minska bränsleförbrukningen ¿ faktorer som blir allt viktigare i takt med att miljölagstiftningen skärps. Concentric kompletterar Haldex nuvarande produktprogram inom miljöområdet som bland annat omfattar Alfdex-systemet för rening av vevhusgaser.

Till skillnad från Haldex har Concentric en bra lönsamhet med marginaler på 13,6 procent. Genom förvärvet ökar omsättningen inom Hydraulsystem med 900 Mkr till 2,4 miljarder kronor, samtidigt som marginalen lyfter till 8,5 procent. Detta räknat exklusive synergier på 70 Mkr som skall slå igenom successivt under de närmaste 3-4 åren. Haldex har emellertid stora förhoppningar på verksamheten och räknar med att Hydraulsystem senast år 2011 skall vara uppe i en omsättning på 3,2-3,5 miljarder kronor, samt ha en marginal runt 10-11 procent.

Nu börjar det likna något. Förvärvet av Concentric är nämligen spännande av flera anledningar. För det första stärker Haldex sin ställning inom ett miljöområde med bra lönsamhet och god tillväxtpotential. För det andra utlöser förvärvet en total översyn av hela Haldex koncernstruktur. Wire kommer troligtvis att säljas för att delfinansiera köpet av Concentric, men även andra grepp kommer att prövas för att ¿optimera koncernstrukturen¿. Ytterligare försäljningar och förvärv ligger således i korten, kanske rent av en särnotering av Traction.

I det kortare perspektivet bör årets resultat bli betydligt bättre än 2007. Vidtagna strukturåtgärder får effekt, marknadsnedgången i USA bryts samtidigt som leveranserna av skivbromsar och fyrhjulssystem tar fart.

Vinsten per aktie bör kunna stiga från 6 till cirka 10 kronor, för att sedan lyfta ytterligare några kronor under 2009. Det ger p/e 11, vilket inte är högt med tanke på den nytändning som är på gång i företaget.

Mikael Hårde