Beijer Electronics har expanderat snabbt genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Köpet av Westermo, som genomfördes strax före jul, innebär att koncernen tillförs ett nytt lönsamt affärsområde som har vissa synergier med koncernens två befintliga, Automation och HMI. En snygg slutspurt för vd Göran Sigfridsson som lämnar sin post vid vårens bolagsstämma.

Den ursprungliga basen i Beijer Electronics är Automation som bland annat säljer operatörs- och styrsystem till industrin. Här har Bejer Electronics ett nära samarbete med Mitsubishi Electric, som också har gått in som delägare i Automation.

Beijers har tagit ett steg framåt i värdekedjan genom att utveckla egna operatörsterminaler, vilket blivit en stor framgång. Operatörsterminalerna ligger i affärsområdet HMI, som har hjälpt Beijers att komma ut i världen. Häromåret köptes exempelvis taiwanesiska Hitech som snabbt och effektivt har integrerades i koncernen.

Automation och HMI arbetar under helt skilda förutsättningar. Som renodlad handelsrörelse har Automation relativt beskedliga marginaler runt 6 procent medan HMI ligger på ungefär det dubbla. Koncernens ambition är en rörelsemarginal på minst 10 procent, men det målet nåddes först under 2006 och utfallet för 2007 lär bli något lägre. Tack vare förvärvet av Westermo bör dock förutsättningarna för en uthålligt högre lönsamhetsnivå bättras.

När det gäller tillväxttakten har Beijer Electronics med god marginal överträffat målet på 15 procent årligen. Under 2007 ökade omsättningen med närmare 50 procent till 1,1 miljarder kronor, främst tack vare nyförvärven.

Beijer har bland annat stärkt sin ställning som handelsföretag genom företagsköp i Finland och Danmark, samt genom övertagandet av Mitsubishis agenturer för den danska marknaden. Affärsområdet HMI har kraftigt flyttat fram sina positioner genom köpet av tyska Lauer, med en omsättning på drygt 100 Mkr, vilket har gett koncernen en bättre position på den viktiga tyska marknaden. Lauers lönsamhet låg vid förvärvstillfället klart under HMI:s, men åtgärder har satts in för att lyfta marginalerna, vilket tynger förra årets resultat med knappt 6 Mkr.

Till dessa affärer kommer köpet av Westermo som har en helt annan strategisk dimension eftersom det tillför Beijers ett nytt affärsområde med mycket goda tillväxtmöjligheter.

Westermo är ett nischföretag inom industriell datakommunikation med en rad egenutvecklade produkter som växlar, routers och modem för både lokala nätverk och trådlös kommunikation. Bolagets produkter används bland annat för fjärrövervakning av reningsverk, övervakning av trafiksignaler, elstyrning och nätverkslösningar för pappersindustrin samt offshoreplattformar. Bolaget grundades 1975 och har i dag en global marknadsandel på 5 procent med huvuddelen av försäljningen ute i Europa.

Beijer Electronics betalar 215 Mkr för Westermo som under förra året omsatte 225 Mkr med en marginal före avskrivningar på 10 procent. Förvärvet finansieras med egna medel och lån, vilket sänker koncernens soliditet till 25 procent. Men i gengäld väntas Westermo bidra positivt till Beijers vinst per aktie redan under 2008.

Westermo arbetar inom en marknadsnisch som växer med 15-20 procent årligen. Bolagets egen tillväxt har de senaste tio åren legat runt 17 procent, men aningen lägre under 2007.

Beijer Electronics och Westermo känner varandra väl sedan många år tillbaka, vilket talar för att integrationen kommer att gå smidigt. Beijers räknar med att kortsiktigt kunna uppnå fördelar genom att samordna de båda bolagens säljorganisationer och på längre sikt även inköp, produktutveckling och produktion.

Men framför allt stärker köpet av Westermo Beijer Electronics profil som producerande tillväxtföretag, vilket bör bidra till att höja aktiens värdering. Efter ett kursfall på 13 procent handlas aktien nu runt p/e 13-14, vilket inte fullt ut speglar bolagets kvaliteter. Visserligen pressas resultatet kortsiktigt av åtgärderna för att höja marginalerna i Lauer, samt av högre utvecklingskostnader inom HMI. Men på sikt kommer detta, liksom köpet av Westermo, att påverka resultatet i positiv riktning. Då torde Beijer Electronics tjäna 13-14 kronor per aktie. Med en god tillväxt kan aktien med fog värderas till p/e 15 på en normal börs. Det ger en riktkurs på 200 kronor och ett köpråd.

Mikael Hårde