Odd Molly har inte varit någon vidare aktieplacering så här långt i år. Kursen hade i början av veckan nästan tagit sig tillbaka till noll för året, men så presenterade bolaget på tisdagen sin införsäljning av höst/vinterkollektionen vilket fick aktien på fall igen. Nedgången sedan årsskiftet skrivs till 10 procent.

Den sura reaktionen på tisdagen kommer av att införsäljningen ökade med bara 11 procent jämfört med året innan. För ett bolag som har som mål att växa med 20 procent om året och hittills klarat av att leverera det med råge imponerar inte 11 procents försäljningstillväxt.

Anledningen till den oväntat svaga införsäljningen är enligt bolaget att det haft en allt för hög andel dyra kläder i kollektionen. Med stora ekonomiska problem i södra Europa har det dragit ned intresset för Odd Mollys kläder. Nedgången var extra tydlig i Italien och Spanien, men ett svalare intresse än väntat noterades på flertalet marknader konstaterar bolaget.

För att råda bot på detta kommer Odd Molly i den kommande vår/sommarkollektionen för 2011 att öka andelen billigare varor, något som bolaget menar inte kommer att påverka bruttomarginalen.

Införsäljningen av årets vår/sommarkollektion presenterades i oktober förra året och uppgick till 180 Mkr. Höst/vinterkollektionen såldes in för 175 Mkr så redan nu kan vi konstatera att helårsförsäljningen för 2010 kommer att landa kring 355 Mkr.

Det som återstår att fundera kring är valutaeffekterna. Odd Molly gör 60 procent av sina inköp i euro och 40 procent i dollar. Samtidigt redovisas alla siffror i kronor och försäljningen sker till cirka 40 procent i Sverige med resten av intäkterna i norska och danska kronor, euro, pund och dollar.

Valutaeffekterna balanseras därmed något, men fortfarande gynnas Odd Molly av svagare euro/dollarkurser mot kronan. Införsäljningen av höst/vinterkollektionen sänktes dock till viss del av att kronan stärkts mot euron och dollarn jämfört med för ett år sedan. Som ett grovt exempel kan sägas att en 100-eurotröja för ett år sedan gav en intäkt på ungefär 1 100 kronor. Idag ger den en intäkt på cirka 975 kronor.

Det omvända gäller dock för inköpskostnaden och därmed är det bäddat för stärkta marginaler för Odd Molly i år.

Euron och dollarn stärktes kraftigt mot kronan under slutet av 2008 och fram till mitten av förra året, alltså precis den tid då förra årets kollektioner producerades. Det satte också tydliga spår i Odd Mollys lönsamhet under förra året. Nu har euron och dollarn kommit ned ordentligt, bara i år har euron tappat 7 procent mot kronan. Det kommer framför allt att märkas på höst/vinterkollektionen som helt enkelt blir billigare att köpa in jämfört med för ett år sedan.

Odd Molly har tack vare omsättningsökningar på dryga 100 procent om året mellan 2005 och 2008 gått från en försäljning på drygt 21 Mkr till 330 Mkr. Förra året blev ett rejält brott i tillväxtkurvan då 100 procentsstegen förbyttes i en tillväxt på drygt 23 procent. Ju större bolaget blir desto svårare blir det förstås att växa så snabbt. Förra året var också som bekant rätt tufft rent konjunkturmässigt.

Att höst/vinterkollektionen sålt sämre än väntat är trots allt oroande. Årets tillväxt riskerar att hamna på ensiffriga nivåer.

Odd Mollys kläder har en egen stil som hittills har gått hem hos kunderna. Klädbranschen är dock tuff och trender och smak kan svänga snabbt och risken finns alltid att Odd Molly plötsligt inte längre klickar med kunderna. Att det är vad som hänt vore dock en lite väl negativ tolkning av ordersiffrorna.

2009 var ett av de mörkaste åren i modern tid och att som Odd Molly ändå öka omsättningen med över 20 procent är starkt. Nya utmaningar väntar dock för bolaget och hela klädbranschen i form av stigande räntor som gör att folk får mindre kvar i plånboken att shoppa för. Att justera kollektionen mot ett ökat inslag av billigare kläder kan därför säkert vara klokt.

Odd Molly handlas för närvarande kring 130 kronor på First North. Med en försäljning kring 360 Mkr i år och en successivt förbättrad lönsamhet bör vinsten per aktie kunna landa på cirka 9 kronor per aktie. Justerat för bolagets kassa på 85 Mkr ger det ett p/e-tal på drygt 14. Det är inte superbilligt men heller inte avskräckande dyrt om man tror att Odd Molly efter den nuvarande missen kan hitta tillbaka till formen igen och framöver navigera rätt i modet och konjunkturen.

Vi rekommenderar Köp.