OEM är ett av Europas ledande företag inom handel med komponenter och system för automation. OEM koncernen består av 23 rörelsedrivande enheter i åtta länder med huvudkontor i Tranås.

OEM har ambitiösa finansiella målsättningar. Den organiska tillväxten ska uppgå till minst 10 procent. Därtill siktar OEM på att växa genom förvärv. Målet för resultattillväxten är 15 procent.

Under 2006 ökade omsättningen för kvarvarande enheter med 6 procent till 1 450 Mkr (1 366). Rörelseresultatet ökade med 15,9 procent till 126,7 Mkr vilket motsvarade en marginal på 8,7 procent (8,0).

Resultatet efter skatt ökade med 11,3 procent till 90,8 Mkr. Vinsten per aktie uppgick till 11,71 kr (10,51). Till detta kommer resultatet av avvecklad verksamhet med 90,8 Mkr. Sammantaget uppgår vinsten till 23,42 kr per aktie.

Den avvecklade verksamheten avser JMS Systemhydraulik som såldes den 30 november till Investment AB Latour. Försäljningen innebar ett likviditetstillskott på 120 Mkr. Reavinsten var 80 Mkr. Utvecklingen under det fjärde kvartalet var lite svagare än tidigare under året. Resultatet före skatt ökade med 8 procent och orderingången bara med 4 procent. För hela året ökade orderingången med 10 procent.

OEM ger inga indikationer om den kommande utvecklingen. Med tanke på den goda industrikonjunkturen bedömer vi dock att den positiva utvecklingen fortsätter.

Baserat på en organisk tillväxt på 5 procent och en marginal på 8,5 procent gör vi en grov uppskattning att OEM i år når ett resultat på 12 kr per aktie.

Försäljningen av JMS Systemhydraulik medförde att OEM:s starka balansräkning förbättrades ytterligare. Vid årsskiftet hade OEM en nettokassa (likvida medel minus räntebärande skulder) på 223,2 Mkr.

För att förbättra bolagets kapitalstruktur ska OEM genomföra ett automatiskt inlösenförfarande med en aktiesplit på 4:1. För varje gammal aktie får ägarna fyra nya aktier, varav en är en inlösenaktie. Denna kommer att lösas in mot 20 kr.

Styrelsen föreslår därutöver en utdelning på 8,50 kr per aktie (7,00).

Genom inlösenförfarandet får ägarna 154 Mkr vartill kommer utdelningen med 66 Mkr eller totalt 220 Mkr. I praktiken delas alltså hela nettokassan ut till ägarna.

Aktierna i OEM fallare idag med 9 kr eller med drygt 4 procent och handlas i 205 kr. Aktien är dock upp 9 procent sedan årsskiftet.

Vi bedömer att OEM är ett relativt konjunkturkänsligt bolag. En rimlig värdering av bör ligga på p/e 13.

Med de antaganden vi gör motiverar det en kurs på 156 kr. Till detta kan man lägga värdet av årets utdelning och inlösenaktie om totalt 28,50 kr per aktie. Vi hamnar därefter på 184,50 kr.

Vi bedömer att värderingen av OEM är något hög. Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är minska med en riktkurs på 185 kr.