Börsportföljen är värd 98 kr per aktie i Kinnevik. Vi värderar Korsnäs och övriga tillgångar till 46 kr per aktie. Efter avdrag för nettoskulden på 39 kr per aktie är substansvärdet nära 106 kr per aktie. Till kurs 80,00 kr är substansrabatten knappt 25 procent.Då en försäljning av Millicom var på tapeten, fram till halvårsskiftet då den processen ställdes in, var substansrabatten i Kinnevik tidvis under 20 procent. Det berodde på, bedömer vi, att det fanns starka förväntningar om att en försäljning av Millicom skulle bli av och då till ett pris överstigande aktiens börskurs. Vi bedömer liksom tidigare att en försäljning av Millicom fortfarande är aktuell. Kinneviks andel i Millicom till dagskursen 275 kr är värd 10,4 miljarder kr eller 39 kr per aktie dvs lika mycket som aktuell nettoskuld.Vi anser alltså att Millicom är fortsatt intressant. Tele2 är vi däremot mer skeptiska till. Den idag presenterade lösningen för att kunna integrerar tidigare verksamheter i Holland och Belgien med det ifjol förvärvade Versatel (där en trilskande minoritet kvarstår med mer än 5 procent av aktierna) ändrar inte bilden av Tele2 som en för långsamt agerande teleoperatör med en oklar strategi och en successivt urholkad marknadsposition.Sedan halvårsrapporten i slutet av juli, då vi rekommenderade Köp, har Millicom stigit, Tele2 stått ungefär stilla och Kinnevik gått upp med 4 procent vilket väl är ok men inte tillräckligt bra.Vi bedömer att de lite mer positiva takterna på börsen kan hålla i sig ett tag och att det ska gynna Kinnevik-aktien och underlätta en försäljning av Millicom (eller blåsa liv i spekulationer om att en sådan är förestående).Dock räcker vår entusiasm inte hela vägen denna gång och rekommendationen sänks därför från Köp till Öka på 3-6 månaders sikt.Dag Rolander