Under kvartalet ökade försäljningen av snus med 8 procent till 1 063 Mkr. Det var en stark utveckling med tanke på att det fjärde kvartalet 2008 inte påverkades av hamstring som var fallet 2007 inför skattehöjningen i Sverige. Under fjärde kvartalet bedöms försäljningsvolymen i Skandinavien mätt i antal dosor, borträknat hamstringseffekten, ha minskat med 4-5 procent. Nedgången i Sverige kompenseras delvis av ökad försäljning i Norge och av ökad taxfreeförsäljning.  

Snusförsäljningen under hela året ökade med 16 procent till 3,8 miljarder kronor vilket motsvarade 30 procent av koncernens omsättning. Rörelseresultatet blev 1,7 miljarder kronor vilket motsvarade en marginal på 44,1 procent. Det var en förbättring med 2,6 procentenheter.

I USA fortsatte framgångarna för varumärket Red Man men varumärket nådde inte målet om ett nollresultat för hela 2008. Svarta siffror noterades dock i det fjärde kvartalet enskilt och den trenden väntas fortsätta. Från och med 2010 bedöms Red Man nå en något bättre marginal än genomsnittet för snuset i USA.

Ledningen räknar med att snusmarknaderna både i Skandinavien och i USA kommer att växa under 2009. Att skatten i Sverige förblir oförändrad, jämfört med 2008 års nivå, förväntas bidra till en stabilare utveckling av marknaden.  För USA-marknaden väntas en förbättrad marginal förutsatt att nuvarande dollarkurs blir bestående.

Den pågående finanskrisen hade en starkt negativ effekt i USA på försäljningen av premiumcigarrer under fjärde kvartalet. Försäljningen ökade dock med 14 procent tack vare valutautvecklingen. Försäljningen över internet ökade kraftigt. Under hela året ökade försäljningen av cigarrer med 7 procent till 3,6 miljarder kronor vilket motsvarade 28 procent av koncernens omsättning. Rörelseresultatet 0,7 miljarder kronor motsvarade en marginal på 18,8 procent. Det var en försämring med 2,8 procentenheter.

I USA, kan den nyligen antagna skatteökningen från och med 1 april påverka konsumtionen negativt, speciellt för cigarrer. Bolaget planerar olika åtgärder för att dämpa effekterna av en eventuell volymminskning.  För maskintillverkade cigarrer i USA förväntar bolaget en betydande hamstring bland återförsäljare under det första kvartalet, följt av lageravveckling under det andra kvartalet. Swedish Match planerar att möta skattehöjningen för cigarrer i USA med kostnadsanpassningar.

I februari höjde Swedish Match priserna för maskintillverkade cigarrer med 8-10 procent. Det ser lite märkligt ut eftersom marknadsandelen på den amerikanska marknaden för maskintillverkade cigarrer under 2008 sjönk till 5,8 procent (6,8) i volym räknat. I värde noterades en nedgång jämfört med 2007 till 10,9 procent (12,3). Den långsiktiga trenden för maskintillverkade cigarrer i USA pekar dock uppåt. Premiummarknaden beskrivs som stabil.

Produktområdena tuggtobak, piptobak och tändprodukter avslutade året starkt. För hela året var den sammantagna omsättningen i stort sett oförändrad, 3,3 miljarder kronor.  Rörelseresultatet förbättrades däremot med 6,5 procent till 815 Mkr. Det motsvarade en marginal på nära 25 procent (23,3).

Utdelningen för 2008 höjs från 3,50 kronor till 4,10 kronor per aktie. Styrelsen vill även ha ett förnyat mandat att återköpa egna aktier. Mandatet gäller ett maximalt belopp om 3 miljarder kronor fram till nästa årsstämma 2010.

Swedish Match rapport fick ett mycket positivt mottagande på onsdagen. Aktien var vid lunchtid upp med 5,50 kronor och handlades i 117,25 kronor.

Högre volymer och höjda marginaler kommer att höja snusresultatet i år. Efter skatt räknar vi ändå med att resultatförbättringen blir marginell. Med en vinst på 9 kronor per aktie i år handlas Swedish Match idag i p/e 13 och med en direktvakstning på 3,5 procent. Verksamheten är stabil och konjunkturokänslig. En premievärdering är därför motiverat. På 3-6 månaders sikt är vår rekommendation öka.