Morphic-koncernen är efter ett antal förvärv ett spretigt minikonglomerat med inriktning mot miljöteknik. Morphic satsar i första hand på det man kallar kärnverksamheten som består av Vindkraft, Bränslecellskomponenter och Energiteknik.

Vind är den enda verksamheten som hittills uppvisar någon påtaglig omsättning, 27 Mkr under kvartalet,  men bidrar fortfarande med en stabil rörelseförlust. Givetvis hoppas bolagets aktieägare på betydande framgångar på sikt inom dessa områden vilket också är det enda som kan motivera dagens börsvärde på cirka 1,3 miljarder kronor.

Den övriga verksamheten, som inte handlar om miljöteknik, med bland annat legotillverkning och fartygspropellrar är det enda affärsområdet i koncernen som genererar vinst. Med 35 Mkr i omsättning under det senaste kvartalet står affärsområdet för mer än hälften av Morphics omsättning och rörelsemarginalen ligger på godkända 13,3 procent. Det räcker dock inte långt när övriga affärsområden visar förluster och koncernen dras med stora centrala kostnader.

För 2012 har Morphic en målsättning att årsomsättningen ska landa på cirka 10 miljarder kronor. Men det ska sättas i relation till att bolaget tidigare har lämnat vidlyftiga målsättningar som man senare blivit tvungen att frånträda. När det gäller bolag som Morphic ska man leva efter devisen, seeing is believing. Tittar man på orderboken, som ligger runt 1 miljard kronor, sker ingen större tillväxt förutom en stor order i somras från Skellefteå Kraft på tio vindkraftverk.

Omsättningen ökade bara med 4 procent det senaste kvartalet och på rullande 12-månadersiffror uppgår Morphics nettoomsättning till 359 Mkr. Intäkterna ökar visserligen men förvärv ingår och med kostnader som ökar ännu snabbare landar rörelseförlusten de senaste 12 månaderna på 122 Mkr. Morphic har på sina 9 levnadsår byggt upp en av den svenska börsens absolut finaste förlustmaskiner och återkommande nyemissioner har hjälpt till att finansiera detta tveksamma Karlskoga-bygge.

Trots att aktien rasat ned till 8 kronor i år bedömer vi att det i bästa fall är flera år kvar innan möjliga vinster kan komma att bära aktuellt börsvärde. Konkurrensen inom miljöteknik hårdnar också och det här är egentligen bara en högteknologisk verkstadsindustri. Det talar för att det inte kommer bli några skyhöga marginaler om Morphic väl skulle få igång sin försäljning.

Under den tiden kan aktieägarna se fram emot nya emissioner där de får skjuta till ytterligare pengar eller drabbas av utspädning. Kassautflödet från den löpande verksamheten var under senaste kvartalet nästan 65 Mkr och blodflödet har accelererat de senaste kvartalen. Trots att bolaget så sent som i maj 2008 tog in 132 Mkr talar man redan om ytterligare en nyemission då likviditets- och refinansieringsbehovet för de närmaste 12 månaderna är cirka 400 Mkr, nästan en tredjedel av börsvärdet. Det ska till väldigt mycket fokus på lönsam tillväxt och kostnadseffektivitet för att det här ska vändas.

En snabbväxande bransch i ropet lockar många investerare som drömmer om det stora klippet. Det brukar dock alltid vara en bättre, säkrare och i längden lönsammare strategi att satsa på bolagen i branschen som redan visar resultat och inte de som lovar stordåd i framtiden. Vill man investera i miljöteknik finns det bolag som vindkraftsföretaget Vestas eller solcellsföretaget REC. Är det en lottsedel med stor potential man letar efter finns det gott om intressantare alternativ på börsen med bättre odds. För Morphic är endast en lottsedel med riktigt usla odds.

Det har tidigare

varit helt rätt att rekommendera Minska i Morphic och vi ser ingen anledning efter dagens rapport att lyfta den rekommendationen.