Tele2 rapporterar idag ett högre resultat än väntat och lämnar positiva utsikter för kommande kvartal samtidigt som verksamheten koncentreras till färre marknader, mer bredband och mobiltelefoni och mindre fast telefoni. Aktien fick ett lyft redan i förra veckan med beskedet från EU om att försäljningen av den franska verksamheten godkänns (med villkor). Idag stiger Tele2 med 3 procent till 122,50 kr.

Tele2 är Kinneviks näst största innehav, värt 58 kr per Kinnevik-aktie. Dagens kursuppgång motiverar alltså cirka 1,50 kr på Kinnevik-aktien som dock är oförändrad på 135 kr. Övriga innehav står stilla eller stiger försumbart. Alltså har Kinnevik-aktien blivit lite billigare mätt som substansrabatt. Den har stigit från 24 till nära 25 procent.

Igår föll istället Millicom med 55 kr från 629 kr till 574 kr, och tidvis var fallet nära hundralappen. Ett märkligt kraftigt fall på en rapport som vi i grunden ansåg var bra men förväntningarna på börsen var av oklar anledning högt uppskruvade. Kursfallet i Millicom motsvarade nära 8 kr på Kinnevik-aktiens substansvärde. Idag är Millicom-innehavet värt nära 83 kr per aktie i Kinnevik.

Övriga i veckan rapporterande Kinnevik-bolag ¿ Metro med en dålig rapport, Transcom med en bra och MTG med en ganska bra ¿ har inte ens sammantaget så stor betydelse för Kinnevik-aktien. MTG väger 16 kr, Metro 6 kr och Transcom 3 kr.

Sammanlagt substansvärde idag är 47,3 miljarder kr i vår beräkning eller 179 kr per aktie. Vid kurs 135 kr är rabatten 44 kr eller knappt 25 procent.

Kinneviks egen halvårsrapport presenteras imorgon, torsdagen den 26 juli. Börsens fokus när det gäller rapporten kommer att vara på den helägda skogsindustrirörelsen Korsnäs som brutto värderas till närmare 12 miljarder kr eller 45 kr per aktie i Kinnevik, och netto efter lån på 7 miljarder kr värderas till 19 kr per Kinnevik-aktie. Korsnäs, som ofta kallas för gruppens kassako, har en mycket välskött och resultatmässigt stabil rörelse inriktad på bl a vätskekartong och kraftpapper. Det finns inte anledning tro att Kinneviks rapport kommer att leda till några större kursrörelser i aktien.

Vi är positiva liksom tidigare till Kinnevik-aktien. Med den tyngd som Millicom har fordrar den uppfattningen en positiv syn också på den aktien, vilket vi har, och i mindre mån också för Tele2 där vi är mer försiktigt optimistiska om att omstruktureringen ska bli värdeskapande för aktieägarna och då främst bland dessa Kinnevik. Liksom tidigare bedömer vi att Millicom är en uppköpskandidat (dvs att Kinnevik är villig att till rätt pris sälja innehavet för att minska slagsidan mot teleoperatörer) och i den mån det är riktigt har gårdagens fall för aktien det goda med sig att ett bud lättare kan räknas hem och genomföras.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.