Mjukvaruföretaget Orc Group, som i maj bytte namn från Orc Software, levererade en rapport för årets andra kvartal som vid första anblick var i linje med marknadens förväntningar. Resultatet efter finansnetto uppgick till 32,2 miljoner kronor, vilket var marginellt bättre än de genomsnittliga förväntningarna på 32,1 miljoner kronor.

Om man kratsar lite på ytan finns det dock svaghetstecken. Valutaeffekterna var plus 2 miljoner, vilket var 1 miljon bättre än förväntat.

Orc fick dessutom 10 miljoner kronor från en uppgörelse om den tvistiga fordran som fanns i Neonet vid samgåendet. Det erhållna beloppet påverkade rörelsekostnaderna positivt under kvartalet och redovisas mot Externa kostnader i resultaträkningen. Här hade analytikerna räknat med noll.

Försäljningen för kvartalet uppgick till 230 miljoner kronor, vilket var 16 miljoner kronor lägre än förväntningarna, och något av en besvikelse.

Marginalerna var därmed bättre än förväntat. Detta beror i allt väsentligt på att kostnaderna kunnat reduceras mer än vad analytikerna räknat med. Huvudförklaringen är de 10 miljoner som nämns ovan.

Orc Group består av tre affärsområden, Orc, Neonet samt Cameron Tech. Intäktsmässigt är Orc det dominerande området. Under det andra kvartalet år 2011 svarade området för 67 procent av koncernens totala omsättning.

Jämfört med motsvarande kvartal 2010 föll omsättningen för affärsområdet Orc med 12 procent. Affärsområdet Orc erbjuder lösningar för handel av finansiella tjänster samt marknadsaccess. Användare är hedgefonder, mäklarhus, investmentbanker med flera. Här finns, liksom för CameronTech, det en del positiva tecken.

Rörelsemarginalen förbättrades med en procentenhet till 29 procent för teknikdelen jämfört med årets första kvartal, samtidigt som årsvärdet av kundkontrakt ökade med 19 miljoner kronor jämfört med det första kvartalet. Jämfört med motsvarande period år 2010 minskade däremot årsvärdet med 11 procent.

Neonet, med 25 procent av faktureringen, erbjuder neutrala mäklartjänster på den globala finansiella marknaden. Här föll intäkterna med 37 procent jämfört med det andra kvartalet 2010. Förklaringen är en låg aktivitet på de flesta marknader.

Som en direkt följd av fallande volymer redovisade Neonet en förlust på 12 miljoner kronor för årets andra kvartal samt 16 miljoner kronor för det första halvåret. Förlusttakten har därmed ökat jämfört med årets första kvartal.

Det minsta området, Camerontec, svarar för 8 procent av koncernens försäljning. Camerontec levererar infrastruktur för valutahandel. Affärsområdet var det enda av koncernens tre områden som kunde visa tillväxt jämfört med det andra kvartalet 2010, med en omsättningsökning på14 procent.

För koncernen som helhet minskade omsättningen totalt med 19 procent. Det positiva var dock att nivån på neddragningar och uppsägningar av företagets kundkontrakt, churn, var lägre andra kvartalet än för årets första kvartal och ligger under genomsnittet för såväl 2009 som 2010. Detta kan vara ett tecken på att marknaden håller på att så sakta återhämta sig.

Förvärvet av Neonet har så här långt varit en besvikelse. När affären genomfördes våren 2010 förutsåg vd Thomas Bill att Neonet skulle bidra positivt till resultatet år 2011. Av allt att döma blir så inte fallet.

I samband med förvärvet angavs även de årliga synergierna till totalt 130 miljoner kronor. Detta skulle uppnås dels genom kostnadsbesparingar och dels genom positiva effekter på intäktssidan. Full effekt av detta skulle nås år 2012. Det finns all anledning att sätta ett frågetecken kring om detta kommer att nås. Vi är tveksamma.

Enligt SME Direkts sammanställning förväntar sig marknaden i år ett resultat på 143 miljoner kronor, vilket motsvarar 4,34 kronor per aktie. Värderingsmässigt motsvarar det ett p/e-tal på cirka 18.  Jämfört med övriga teknologiföretag är det inte uppseendeväckande högt.

En fortsatt osäkerhet om transaktionsvolymer för det andra halvåret samt synergieffekter från förvärvet av Neonet gör dock att vi ser en begränsad kurspotential på 3-6 månaders sikt. Vår Neutrala rekommendation kvarstår därmed.