Kraft- och automationsbolaget ABB har haft stora problem med orderintaget under det tredje kvartalet. Osäkerheten kring huruvida divisionen Power Grids överhuvudtaget skulle vara kvar inom ABB har fått kunderna att avvakta eller vända sig till konkurrenter. Även Storbritanniens beslut att lämna EU och det förestående valet i USA har skapat osäkerhet som påverkat efterfrågan negativt.

Orderingången i kvartalet föll sammanlagt med -14 procent jämfört med i fjol. Det var betydligt sämre än väntat. Analytikerna hade i snitt väntat sig en nedgång på -3,5 procent.

Divisionerna Power Grids och Process Automation ledde nedgången med ordertapp på -22 procent vardera. Geografiskt föll orderingången med -19 procent i Europa, -16 procent i Nord- och Sydamerika och med -5 procent i Asien, Mellanöstern och Afrika.

Osäkerheten kring Power Grids skingrades i samband med ABB:s kapitalmarknadsdag i början av oktober. Efter en genomgång av alternativen valde bolaget att behålla Power Grids. ABB:s traditionella produkter för kraftöverföring är utsatta för enormt hård priskonkurrens från framför allt Asien.

Aktivistfonden Cevian såg inga synergier med övriga ABB och ville sälja av Power Grids. Inom ABB ansåg man dock att Power Grids skapar en viktig väg in till kunder inom exempelvis industri- och gruvsektorerna för andra delar av koncernen.

Industriella kunder köper ofta Power Grids-produkter för den egna kraftförsörjningen och i samband med detta får exempelvis ABB:s automationsdel en möjlighet att bearbeta kunderna. Dessutom ser ABB att kraft- och automation allt mer kommer att flyta ihop i framtiden.

Stora insatser har redan gjorts för att förbättra lönsamheten inom Power Grids. ABB använder sig av resultatmåttet operativt ebita och det har hittills i år förbättrats med 22 procent för Power Grids. Rörelsemarginalen har stärkts med 2,1 procentenheter till 8,9 procent. Power Grids tynger därför inte koncernen på samma sätt som tidigare.

Fortfarande är det dock det klart minst lönsamma området inom koncernen. Övriga tre divisioner håller alla tvåsiffriga marginaler. Målet för Power Grids är också att komma upp till 10-14 procents marginal.

Det är inte enbart inom Power Grids som ABB sparar hårt för tillfället. Tvärt om sker det kraftiga besparingar och effektivsieringar inom de flesta delar av koncernen. ABB höjde i samband med sin kapitalmarknadsdag målet för besparingarna med 30 procent till 1,3 miljarder dollar.

I samband med kapitalmarknadsdagen sjösattes även det tredje steget i ABB:s långsiktiga strategi, kallad Next Level. Vd Ulrich Spiesshofer karaktäriserade det som ett skifte till tillväxtfokus. De fyra divisionerna inom ABB ska bland annat göras mer självständiga för att släppa lös kreativiteten och entreprenörsandan inom koncernen.

ABB satsar även hårt på digitalisering. Bolaget kallar sig för en ”dold digital ledare” och ser stora möjligheter att stärka konkurrenskraften genom att utveckla digitala helhetslösningar baserade på den befintliga produktportföljen. Ett omfattande strategiskt samarbete med Microsoft har inletts för att stödja utvecklingen av dessa digitala lösningar.

En negativ signal i ABB:s rapport var att basorderingången, order värda mindre än 15 miljoner dollar, åter föll efter att ha stabiliserats under det andra kvartalet i år. Basorder speglar bättre den underliggande efterfrågeutvecklingen än stora order.  

ABB:s egen prognos för efterfrågan den närmaste tiden är fortsatt blandad. Valutaeffekter, ett lågt oljepris och geopolitisk oro på många håll i världen väntas påverka efterfrågan negativt. USA-valet håller tillbaka efterfrågan i landet och i Europa har Brexit-beslutet skapat en stor osäkerhet.

De analytiker som bevakar ABB väntar sig i snitt något lägre intäkter, räknat i dollar, i år än i fjol. Lönsamheten väntas däremot förbättras och på sista raden väntas en vinsttillväxt på drygt 5 procent till 0,95 dollar.

Nästa år spås i princip oförändrade intäkter men en ytterligare förbättring av lönsamheten. Driven av lägre engångskostnader tar vinsten per aktie ett skutt på 21 procent till 1,15 dollar. Prognosen för 2018 är en vinst per aktie på 1,33 dollar. P/e-talen för 2017 och 2018 uppgår till 18,0 respektive 15,6.

Direktavkastningen i ABB-aktien väntas på de närmaste utdelningarna uppgå till 3,4 procent respektive 3,8 procent.

ABB-aktien har haft ett mycket starkt 2016 och stod före torsdagens kvartalsrapport på plus nära 30 procent från årsskiftet. Reaktionen på rapporten blev dock klart negativ och kursen föll tillbaka 5-6 procent. Den svaga orderingången i kombination med lite lägre operativ rörelsemarginal än väntat bidrog till kursfallet.

Eftersom det nästan uteslutande är lönsamhetsförbättringar som väntas lyfta ABB:s vinster de kommande åren är aktien känslig för alla signaler om att den utvecklas sämre än väntat.

Aktien är fortfarande upp väl över 20 procent i år och med fortsatt övervägande dystra utsikter för efterfrågan i närtid har vi svårt att se aktien som annat än fullvärderad på dagens nivåer.

Vi behåller en neutral rekommendation på ABB.