Ökade kostnader för råmaterial och personal i kombination med den starka kronan ser ut att slå något hårdare än väntat mot verkstadsbolagens marginaler i det fjärde kvartalet.

Så var fallet i SKF på tisdagen och det var även fallet i Sandvik på onsdagen. Sandviks rörelsemarginal i det fjärde kvartalet landade på 13,4 procent mot väntade 15,2 procent i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför rapporten.

Rörelseresultatet tyngdes dock till viss del av poster som ligger lite vid sidan av kärnverksamheten. Kostnaderna för omstruktureringar var till exempel betydligt högre än vad som var väntat liksom kostnader för rörliga ersättningar till de anställda. Blundar man för dessa kostnader så var rörelseresultatet bara ett par procent under prognosen.

På sista raden var faktiskt resultatet något högre än snittprognosen.

Sandvik har under kvartalet rott hem ett antal riktigt stora projekt vilka håller en något lägre lönsamhet och därmed också späder marginalen i perioden. Den höga efterfrågan har även gjort att bolaget ökat antalet anställda för att kunna hålla en hög servicenivå mot kunderna.

Stigande råvarukostnader är nu inte enbart negativt för Sandvik. Dels stiger bolagets lager av metaller i värde men framför allt driver det på efterfrågan från kunderna inom gruvnäringen. Divisionen SMC, Sandvik Mining and Construction, ökade sin orderingång med 50 procent i det fjärde kvartalet jämfört med samma period i fjol räknat i fasta valutor.

Även de två övriga områdena, Tooling, som tillverkar verktyg i hårdmetall, och Materials Technology, som tillverkar högkvalitativa metallprodukter för en mängd olika områden, noterade en kraftigt ökad orderingång i kvartalet. Toolings orderingång steg 29 procent och SMT:s 18 procent.

Totalsiffran för Sandviks orderingång landade därmed långt över förväntan på 26 313 Mkr, vilket är den högsta nivå hittills för Sandvik, och även faktureringen slog förväntningarna med knappt 6 procent och landade på 23 276 Mkr. Såväl orderingång som fakturering innehåller som sagt fler stora projektorder än tidigare, främst från kunder inom gruv- och energisektorerna.

Orderingången i kvartalet var 13 procent större än faktureringen vilket talar för fortsatt stigande försäljning de kommande kvartalen.

Räknat i fasta valutor och för jämförbara enheter steg Sandviks fakturering med 31 procent i det fjärde kvartalet jämfört med året innan. Geografiskt är det Sydamerika som lyft mest tack vare fler projektorder. Starka ökningar noteras även i Nordamerika, Afrika/Mellanöstern och Asien. Ökningen i Europa, som är den största marknaden, var 24 procent.

Även om faktureringen i Asien ökar med 34 procent i kvartalet var orderingången "bara" upp 26 procent i perioden, lägre än tidigare under 2010. Även SKF noterade en dämpad tillväxttakt i Asien under sitt fjärde kvartal till följd av de åtstramningar som gjorts bland annat i Kina för att hålla inflationen under kontroll.

Sandvik har jobbat med att inte binda upp så mycket kapital i verksamheten. Ju mindre pengar ett bolag kan slippa att ha i till exempel lager och i kundfordringar desto bättre kassaflöden genererar verksamheten. I det fjärde kvartalet föll rörelsekapitalets andel av faktureringen för första gången under målnivån 25 procent och kassaflödet från den löpande verksamheten var 3 259 Mkr.

De ökade råvarukostnaderna är inte något som direkt oroar avgående vd Lars Pettersson. Acceptansen bland kunderna för höjda priser har ökat och i kombination med ökad effektivitet och stigande efterfrågan kommer Sandvik kunna kompensera sig för ökade kostnader, spår han.

Valutaeffekterna är däremot något som tycks vara ett betydligt större orosmoln bland verkstadsbolagen. SKF och Scania delar Sandviks uppfattning om att den starka kronan kommer att ge en påtaglig effekt under det första kvartalet och hela 2011.

Prognoserna för innevarande år innebär en tillväxt på 12 procent till en försäljning på cirka 92,6 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 16,6 procent. I ljuset av onsdagens rapport känns inte tillväxtprognosen som orimlig medan förväntningarna på lönsamheten är högt ställda. Med antagande om en rörelsemarginal på 16 procent landar vinsten per aktie på strax under 8 kronor i år.

Med den prognosen handlas Sandvik med dagens kurs kring 116 kronor till ett p/e-tal på 14,5. Snittvärderingen för Sandvik i februari för det innevarande året de senaste nio åren ligger på 15,7. För 2012 faller p/e-talet till 11,6 enligt SME Direkts prognossammanställning.

Sandvik går uppenbarligen mycket starkt för tillfället och försäljningen har potential att överraska och kunna lyfta prognoserna för det innevarande året. Bolaget har genomfört stora besparingar men har fortfarande stora fasta kostnader. Det finns alltså en hävstång i ökad försäljning som växlar ut i stigande vinster.

Sandviks aktie tog mycket stryk på onsdagen efter en rapport som trots allt var bättre än väntat på första och sista raden. Aktien är inte direkt lågt värderad och det finns orosmoln kring lönsamheten. Vi tar dock fasta på den starka efterfrågan på bolagets produkter och den rekordhöga orderingången och väljer ändå att rekommendera Köp.