Öresund kom i dag med delårsrapport för det andra kvartalet samt årets sex första månader. Substansvärdet ökade 13,7 procent till 165 kr per aktie och resultatet per aktie uppgick till 20,47 (13,15) kr. Det var något bättre än SIX Return Index som steg med 13,5 procent under samma period. Sista betalkurs den 30 juni var 161,50 kr, så den tidvis höga premievärdering som marknaden har åsatt Öresunds substansvärde har omvandlats till en substansrabatt om än på måttliga 2 procent. Av innehaven har HQ Bank, Volvo, Electrolux, Industrivärden och Bilia haft störst positiv påverkan på substansvärdet.

Under det andra kvartalet har Öresund gjort större nettoförvärv i SCA på totalt 281 Mkr, Handelsbanken 130 Mkr, Holmen 125 Mkr och SAAB 118 Mkr. Större nettoförsäljningar skedde i Volvo för sammanlagt 340 Mkr och i Catena 129 Mkr.

De största innehaven per den sista juni var HQ Bank och Nobia som utgjorde 12 respektive 11 procent av portföljen. Därefter följde Industrivärden och Investor på 9 procent av portföljen. Avanza står för 6,3 procent, Bilia 5,8 procent, Electrolux 5,3 procent, Fabege 5,1 procent, Skistar med 4,6 procent och Volvo med 3,8 procent. Därtill utgör övriga värdepapper 20,6 procent av portföljvärdet och kassan uppgår till 8 procent av portföljen.

Under det första halvåret har Öresund minskat exponeringen mot fastighetssektorn genom försäljningar i Fabege, Catena och Kungsleden. Istället har de valt att öka i verkstadssektorn genom köp av Electrolux och Assa Abloy. Därtill har innehaven i Investor och Industrivärden ökat.

Det är svårt att bedöma anledningen till att premievärderingen har försvunnit, men vi har på sistone konstaterat stigande substansrabatter i andra investmentbolag, som Kinnevik och Industrivärden, och sannolikt har detta också gett avtryck i Öresunds värdering. Visserligen har trotjänaren Stefan Dahlbo utsetts till ny vd, men vi tror inte att det kommer att leda till några större förändringar, annat än en mindre mediaexponering.

Delårsrapporten innehöll inga överraskningar och vi upprepar vår bedömning från i början på juni att Öresund är ett fullgott alternativ till andra aktiva svenska investeringsalternativ baserat på god historik och låga förvaltningskostnader.