I Academedia väger offentligt finansierad utbildning tungt. Det segmentet svarar för 90 procent av bolagets intäkter. Med regeringsskiftet ändras arbetsmarknadspolitiken innefattande bland annat en nedläggning av Länsarbetsnämnderna och lägre volymer av  arbetsmarknadsutbildningar.

Under innevarande år kommer bolaget att redovisa en anständig och efterlängtad vinst. Med de nya förutsättningarna stundar nya utmaningar 2007.

Omsättningen blev 154 Mkr (164) under årets tre första kvartal. Fjolårets rörelseförlust vändes till ett plus på 2,1 Mkr (-10,1). De finansiella posterna är obetydliga och den redovisade skattekostnaden på 1,3 Mkr (0,6) är i allt väsentligt en förändring, dvs minskning, av bolagets tillgång i form av aktiverade förlustavdrag. Resultatet efter skatt blev 0,7 Mkr (-9,8) och per aktie 0,23 kr (-3,08).       

Utsikterna för Q4 beskrivs i positiva ordalag med viss osäkerhet för december. Vi bedömer att omsättningen kommer att bli 60-65 Mkr (61,8) med ett tack vare sänkta rörelsekostnader kraftigt förbättrat resultat till cirka 8 Mkr (-7,7). Helåret kommer i så fall att summera till en omsättning på cirka 215 Mkr (226) och ett rörelseresultat på 10 Mkr (-18). Efter schablonskatt 28 procent blir resultatet per aktie 2,25 kr. Bortsett från redovisad, men ej betalbar, skatt blir vinsten per aktie drygt 3,10 kr.

Academedia har små kapitalbehov i rörelsen och har mot den bakgrunden lagt fast en utdelningspolicy innebärande att cirka 50 procent av det utdelningsgrundande resultatet (efter betald skatt) ska delas ut. Utdelningen för 2006 blir då cirka 5 Mkr eller 1,50 kr per aktie med vår prognos.

Med 3,2 miljoner aktier till kurs 34,10 kr är börsvärdet 109 Mkr. Bolagets kassa uppgick till 18 Mkr vid utgången av Q3 och den kommer att öka fram till årsskiftet och i början på 2007.

De finansiella nyckeltalen för aktien är inte så pjåkiga räknat på innevarande år. Rensat för kassan värderas bolaget till cirka 90 Mkr eller 9 gånger rörelseresultatet (price/ebit) och varje omsättningskrona värderas till 40 öre (price/sales).

I balansräkningen finns dessutom de skattemässiga förlustavdragen som anges till 161 Mkr och som värderas till 45 Mkr dvs till 28 procent. Den värderingen är egentligen för hög eftersom det kommer att ta mycket lång tid innan bolaget kan utnyttja dessa. Men med en värdering på 15-20 Mkr för dessa och en överlikviditet på 10-15 Mkr finns har i varje fall värden på cirka 30 Mkr som i an aktievärdering justerar ned börsvärdet till nivån 80 Mkr. Aktiens justerade p/e-tal är då cirka 10.

Det som talar emot bolaget och aktien är de nya förutsättningarna inom arbetsmarknadspolitiken nästa år. Förutom lägre intäkter, vilket i sig är negativt, är frågan om bolaget kan anpassa kostnaderna på ett sett som upprätthåller en rörelsemarginal på 4-5 procent. Osäkerheten inför nästa år motiverar en låg värdering, räknat på årets omsättning och resultat, av aktien.

Mot bakgrund av bolagets litenhet såväl vad gäller omsättning som börsvärde är det rimligt att hoppas på strukturaffärer framöver dvs antingen att bolaget gör förvärv eller att det blir uppköpt. Investmentbolaget Traction med familjen Stillström är huvudägare med 24 procent av aktierna och 43 procent av rösterna. Även ägarbilden i övrigt talar för aktiva åtgärder syftande till att utveckla bolaget.

Vi bedömer att dagens kursfall efter niomånadersrapporten inte är motiverat och att aktien, osäkerheten till trots, har potential för en kursuppgång till 38 kr.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.