Lastvagns- och busstillverkaren Scania, som tidigare i månaden levererade en omvänd vinstvarning, presenterade på onsdagen den fullständiga kvartalsrapporten. Rörelseresultatet blev 2 130 miljoner kronor, vilket var långt över marknadens prognos på 1,3 miljarder kronor. Försäljningen uppgick till 16,5 miljarder kronor och rörelsemarginalen låg på imponerande 12,9 procent.

Bakom den kraftiga resultatökningen ligger framför allt utvecklingen på den brasilianska marknaden, som svarar för en femtedel av koncernens försäljning. Skattelättnader och statliga räntesubventioner har gjort marknaden glödhet. En fråga som dyker upp är därför självfallet hur lönsamheten kommer att påverkas när subventionerna tas bort, kanske blir det redan efter presidentvalet i höst.

Resultatet har även gynnats av genomförda kostnadsrationaliseringar samt ett förbättrat kapacitetsutnyttjande under kvartalet.

Koncernchefen Leif Östling ger en splittrad bild över efterfrågan i Europa. Marknaden återhämtat sig något från en mycket låg nivå. Pressade fraktpriser har dock gjort det svårt för åkerierna att ordna finansiering av nya lastbilar. En titt på de enskilda marknaderna ger vid handet att det är fortsatt pressat i Grekland, Spanien och Portugal medan de nordiska länderna, liksom Tyskland och England uppvisar en förbättring. Ryssland är en annan marknad som nu återhämtar sig från låga nivåer medan länder som Bulgarien och Ukraina är fortsatt mycket svaga.

Även Asien uppvisar en återhämtning inom samtliga lastbilssegment. Bussverksamheten uppvisar en fortsatt stabil efterfrågan.

Orderingången uppgick för kvartalet till 16 151 fordon, en ökning med 166 procent jämfört med det svaga första kvartalet 2009.  Leveranserna ökade med endast 6 procent till 11 947 fordon för kvartalet.

Resultatet var dock överraskande starkt.  Jämfört med det sista kvartalet 2009, ökade rörelsemarginalen från 7,8 procent till 12,9 procent samtidigt som omsättningen minskade med 10 procent. Vår bedömning för helåret 2010 är att Scania uppnår ett omsättning i storleksordningen 68,5 miljarder, vilket ger ett resultat per aktie på cirka 6,70 kronor. Det ger i sin tur ett p/e-tal på drygt 18. Värderingsmässigt framstår därmed inte Scania som lågt värderat. Osäkerhet om subventioner och Brasilien samt fortsatt svag marknad i delar av Östeuropa gör därför att vår rekommendation blir Neutral.