SKF brukar vara tidigt ute i rapportsäsongerna och är med sin breda exponering mot industriella kunder över hela världen en utmärkt värdemätare på konjunkturläget. Intresset är därför alltid stort kring bolagets rapporter och kursreaktionerna blir inte sällan mycket kraftiga.

Sett till omsättning och lönsamhet bjöd SKF:s tredje kvartal nästan exakt på vad aktiemarknaden i snitt väntat sig. Det innebar en omsättning på 16 545 Mkr med en rörelsemarginal på 15 procent och en vinst per aktie på 3,52 kronor. Jämfört med samma period förra året var tillväxten 7 procent och lönsamheten aningen högre.

För årets första nio månader summerar tillväxten till 9,5 procent och lönsamheten har stärkts med 1,5 procentenhet jämfört med i fjol. Vinsttillväxten är hela 27,5 procent.

Effekterna av den finansiella och politiska turbulensen som skakat börserna sedan i somras sträcker sig för SKF:s del än så länge främst till bilindustrin där en nedgång i efterfrågan märkts under kvartalet.

Bolaget började dock bromsa sin produktion mot slutet av det tredje kvartalet och planerar att minska den ytterligare under det innevarande kvartalet. Anledningen är att bolagets lagernivåer vuxit sig allt för stora och de behöver SKF nu beta av.

Vd Tom Johnstone skriver i sitt vd-tal i rapporten att han räknar med att de flesta industrimarknaderna kommer att fortsätta att prestera väl i det fjärde kvartalet. Efterfrågan från bilindustrin väntas dock fortsätta försvagas och får i kvartalet även sällskap av marknaderna för lastbilar, järnvägar och vindindustrin.

De sektorerna svarar för knappt 30 procent av SKF:s omsättning och bolaget räknar med att den totala efterfrågan för koncernen kommer att ligga i nivå med vad den var i fjärde kvartalet i fjol. Jämfört med det tredje kvartalet innebär det dock en nedgång. Kraftigast nedgång jämfört med närmast föregående kvartal väntas lastbilsmarknaden stå för. Det enda marknadssegment som väntas visa en sekventiell uppgång i efterfrågan är flygindustrin.

Med nedgångar för såväl lastbilar som personbilar är det föga överraskande SKF:s division Automotive som väntas få det tuffast i det fjärde kvartalet. Efterfrågan spås backa både jämfört med kvartalet innan och jämfört med förra året.

Divisionerna Industrial och Service, som servar kunder inom industrin och den industriella eftermarknaden, spås en oförändrad sekventiell efterfrågan. SKF:s intäkter är relativt jämnt fördelat över divisionerna, men som underleverantör till fordonsindustrin håller Automotive en klart lägre lönsamhet än de båda övriga.

Rörelsemarginalen för Automotive var dessutom oväntat svag i det tredje kvartalet vilket sannolikt hänger samman med att försäljningen till eftermarknaden, som normalt sett håller en högre lönsamhet för SKF, var påtagligt lägre i Europa under kvartalet.

Av de övriga två divisionerna presterade Service bättre än väntat sett till lönsamheten medan Industrial Division var något sämre än väntat. Den sistnämnda divionen påverkades negativt av en kraftigt försämrad marknad för vindkraft i Kina.

Räknat i lokala valutor hade Asien faktiskt den svagaste tillväxten i det tredje kvartalet för SKF, 4,9 procent. Bäst fart var det i Latinamerika där försäljningen ökade med 10,2 procent. Det är dock SKF:s minsta marknad.

Enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntas SKF för helåret 2011 öka omsättningen med knappt 9,5 procent jämfört med förra året, till 66,7 miljarder kronor. Vinsten per aktie väntas landa på knappt 14 kronor.

Utsikterna för nästa år hänger till stor del på hur världens politiska ledare lyckas i sina ansträngningar att få bukt på de statsfinansiella problemen på båda sidor om Atlanten. Analytikerprognoserna går också vitt isär vad gäller lönsamhet och resultat för SKF vilket speglar det osäkra läget för konjunkturen. Vinstprognoserna sträcker sig från 10,75 kronor per aktie till 16,90 kronor.

I snitt landar dock prognosen för 2012 i en i princip oförändrad försäljning och något svagare lönsamhet. Resultatet av det blir en vinst per aktie på knappt 13,90 kronor för 2012.

SKF handlas efter onsdagens rapport till cirka 135 kronor. Prognoserna ger således p/e-tal på 9,6 och 9,7 för innevarande respektive nästa räkenskapsår. Utdelningen väntas för 2011 höjas från förra årets 5 kronor till minst 6 kronor per aktie. Det innebär en direktavkastning på 4,4 procent.

Huruvida man ser SKF som köpvärd eller inte beror på vad man tror om världskonjunkturen. Skulle de ekonomiska utsikterna försämras jämfört med idag så lär det finnas fallhöjd i prognosen för 2012. SKF gick verkligen inte opåverkat genom finanskrisen och mellan 2008 och 2009 rasade vinsten med 64 procent samtidigt som försäljningen föll med drygt 11 procent.

Nu är SKF idag fortfarande relativt trimmat efter det stålbadet och förhoppningsvis får vi även i ett negativt scenario inte någon ny härdsmälta liknande finanskrisen. Men verksamheten, och aktien som var nere i 55 kronor som lägst, är klart cyklisk och det får man ha i åtanke som investerare.

SKF har cirka 45 procent av sin försäljning i Europa och knappt 20 procent i Nordamerika, de två största oroshärdarna. För närvarande är bolagets tillväxt även svag i Asien på grund av den vikande efterfrågan på vindkraftutrustning. Känner man förtroende för världsekonomin så ser SKF:s aktie väldigt lågt värderad och köpvärd ut, men sammantaget tycker vi dock att utsikterna för tillfället är allt för osäkra.

Skulle det ekonomiska läget ljusna under kommande månader så är SKF en klar köpkandidat men för närvarande stannar rekommendationen vid Neutral.