Halvårsrapporten bekräftar att Biotage, som tillverkar instrument för läkemedelsforskning, har tagit stora steg mot acceptabel lönsamhet under det senaste året. Det sker inte genom tillväxt, tvärtom står försäljningen stilla på runt 250 Mkr under halvåret. En orsak till det är dollarförsvagningen som drabbar Biotage med knappt halva omsättningen i USA. Men investeringsviljan är inte heller den allra bästa inom bolagets största affärsområde, Discovery Chemistry. Stora kunder som Pfizer och Astra Zeneca genomför kraftiga besparingar, vilket även märks i efterfrågan på de instrument för rening, syntes med mera av substanser som Biotage marknadsför. Ett visst ljus kommer dock från Kina där Biotage har fått en stor order.

Men Biotage ökar resultatet hyggligt i alla fall genom fortsatta besparingar och effektivare produktion. Under första halvåret 2007 blev rörelseresultatet 18,3 Mkr vilket kan jämföras med minus 14 Mkr för samma period 2006. Det är bolagets mindre affärsområde, Biosystems, som agerar vinstlokomotiv. Biosystems, som utgörs av gamla Pyrosequencing, omsatte knappt 50 Mkr under första halvåret med ett rörelseresultat på 12 Mkr.

Totalt redovisar Biotages två affärsområden ett rörelseresultat på 24,4 Mkr hittills i år. Efter avdrag för koncerngemensamma kostnader, som huvudkontor och företagsledning, blev det 18,3 Mkr. Trots en nettoskuld på 55 Mkr redovisas ett neutralt finansnetto. Biotage bokar därtill en skatteinkomst om 26,3 Mkr för halvåret. Totalt sitter man med förlustavdrag på drygt 1 miljard kronor. Per aktie blev resultatet 0,51 kronor (-0,19). Exklusive skatteeffekter gör Biotage en vinst per aktie på 0,21 kronor för halvåret eller 0,43 kronor för de senaste tolv månaderna. Räknat på den vinstsiffran så värderas företaget till p/e 29.

Det är förfärligt dyrt för en firma som växer föga. Men det finns fortfarande en förbättringspotential, särskilt inom Discovery Chemistry. Målet är en rörelsemarginal på 15 procent, vilket inte är omöjligt givet att koncernens bruttomarginal ligger över 60 procent.  Företaget genomför också spännande nysatsningar som instrument för att rena radioaktivt material som används vid vissa undersökningar. Biotages vd Torben Jörgensen har tidigare sagt att man på sikt kan omsätta en halv miljard inom detta område som kallas Molecular Imaging. Det skulle i så fall ge Biotage den tillväxt som i nuläget lyser med sin frånvaro.

Slår dessa planer in ser Biotage fortsatt spännande ut. Men för tillfället är aktien rimligt värderad. Med 88,5 miljoner utestående aktier värderas bolaget till 1,1 miljarder kronor vilket inklusive nettoskuld betyder att börsen handlar varje omsättningskrona till 2,20. Det är relativt dyrt för ett företag med marginaler på 8-9 procent. Vi är neutrala till aktien.