Resultatet under Q4 blev som väntat enligt SME och det gällde också för faktureringen. Marknadsutsikterna för mobilsystemmarknaden 2007 (GSM/WCDMA), mätt i dollar, sänktes i rapporten med en eller ett par procentenheter till cirka 5 procent. Liksom under 2006 då Ericssons tillväxt blev 10 procent, mätt i svenska kronor och mer omräknat till dollar, bör bolaget dock mer än väl försvara sina redan höga marknadsandelar på cirka 35 procent.

Under helåret 2006 uppvisade Ericsson en omsättningstillväxt på 17 procent, i Q4 18 procent på koncernnivå till 177,8 miljarder kr (151,8). Professionella tjänster, drift mm av telesystem, växte med 30 procent, i Q4 med 12 procent, och svarade för en fakturering på 32,3 miljarder kr (24,9) eller 18,2 procent (16,4) av koncernens fakturering. Mobilsystemen med en fakturering på 123,4 miljarder kr (112,6) svarade för 69 procent (74) av koncernens fakturering. Högst tillväxt, 162 procent, har Fasta nät, där det ifjol förvärvade Marconi ingår, men faktureringen här uppgick ifjol inte till mer än 12,0 miljarder kr (4,6).

Ericssons betydande framgångar på mobilsystemmarknaden de senaste åren, som bidragit till att konkurrenter (Nokia/Siemens, Alcatel/Lucent) går samman, har också gjort att koncernens fördelning av faktureringen anses mindre attraktiv i ett framåtblickande perspektiv. Tele- och datatrafiken, mobilt och fast, kommer i allt högre grad att flyta i samma nät och växlar. Ericssons höga marknadsandel, och därmed sammankopplade skalfördelar i produktionen och på mjukvara, kommer därför att anges i lägre tal. Den höga marknadsandelen på befintliga nät, i den installerade basen, ger samtidigt Ericsson fördelar på marknaden genom kundrelationer som också innehåller allt större inslag av tjänster. Därför är Ericsson väl positionerat för framtiden och man passar för närvarande på att komplettera det egna produktportföljen med egenutvecklade produkter och via förvärv.

Osäkerheten på lite längre sikt, ett par år och fler, ifråga om såväl teknikutveckling som marknadsutveckling, marknadsandelar och branschens lönsamhetspotential gör Ericsson-aktien svårbedömd. Är bolaget en vinnare eller kanske en förlorare här? Meningarna går vitt isär. 

Under det fjärde kvartalet blev resultatet 12,2 miljarder kr (10,1) före skatt och rörelseresultatet 12,2 miljarder kr (10,4) motsvarande en rörelsemarginal på 22,7 procent (22,7). För helåret blev rörelsemarginalen 20,1 procent (21,8). I dessa mått ingår det positiva bidraget från SonyEricsson. Förvärvet av Marconi sänker däremot som väntat rörelsemarginalen. För helåret 2006 blev vinsten per aktie 1,65 kr (1,53) varav 0,61 kr (0,54) under Q4 som är säsongsmässigt starkt. 

Före dagens rapport låg vinstprognoserna för 2007 på 1,78 kr per aktie och för 2008 på 1,88 kr. Faktureringen spåddes öka med 8 procent 2007 och 6 procent 2008 dvs endast marginellt mer än den marknadstillväxt som Ericsson i rapporten siar om. Före rapporten, och inte heller idag, framstod förväntningarna på Ericsson inte som högt ställda. Försiktigheten runt aktien talar för den på lite sikt eftersom det är lättare att överträffa lågt ställda förväntningar.

Vi bedömer att prognoserna för Ericsson kommer att sänkas något, kanske 5 öre på vinsten och någon procent på faktureringen. Aktiens kursnedgång med 6 procent är i så fall överdriven.

Till skillnad från många andra bolag i år är utdelningen från Ericsson blygsam. Den höjs nu från 0,45 kr till 0,50 kr dvs med 10 procent. Direktavkastningen på 2 procent är klart lägre än genomsnittet på börsen. Aktien handlas inklusive utdelningen till och med den 11 april (som är dagen för årsstämman).

Vid årsskiftet hade Ericsson en nettokassa på 40,7 miljarder kr eller cirka 2,50 kr per aktie. Kassan motsvarar ungefär 10 procent av aktuellt börsvärde på 408 miljarder kr vid kurs 25,70 kr. Justerat för kassan och med en vinstprognos på 1,75 kr för 2007 är p/e-talet i intervallet 13-14 vilket gör Ericsson till en helt ordinärt värderad aktie. Den tidigare premievärderingen för Ericsson är alltså bortsopad.

Även om bolagets tillväxtutsikter är ljumna på kortare sikt vänder man sig till marknader som rimligen kommer att visa högre tillväxt på lång sikt än näringslivet som helhet. Det i sig skulle tala för en premievärdering på aktien. Osäkerheten ligger snarast, enligt ovan, hur dessa möjligheter kommer att fördelas mellan olika teknologier och aktörer. 

I rapporten för första kvartalet, som kommer den 11 april, kommer Ericsson att presentera sin nya organisation och segmentsrapportering mer i detalj. Det blir ett tillfälle för bolaget att sätta större fokus på tillväxtfrågor och strategier på längre sikt. Det är i första hand svar kring dessa frågor som efterfrågas när det gäller Ericsson idag.

Vi bedömer att aktien fallit för djupt och upprepar rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt. Vi siktar i första hand på att aktien tar tillbaka dagens nedgång och når cirka 27,50 kr.