En konvertibel är något förenklat en företagsobligation med en tillhörande option, ett lån till företaget med möjlighet för långivaren att senare omvandla lånet till aktier.

Teckningspriset för varje Pa Resources-konvertibel är 16 kronor. I konvertibeln ger obligationsdelen en fast årlig ränta till ägaren på 11 procent fram till 2014 då lånet återbetalas.

Optionen som är inbakad i konvertibeln ger ägaren rätt att, under september månad varje år fram till den sista september 2013, konvertera en konvertibel till en aktie. PA Resources ska också ansöka om listning av konvertiblerna på Stockolmsbörsen men likviditeten i handeln kommer med all sannolikhet vara betydligt sämre än i aktien.

En konvertibel tecknas genom utnyttjandet av två teckningsrätter. Teckningsrätterna har redan avskilts från aktien och varje aktieägare har fått en teckningsrätt per aktie. Sista teckningsdag är den 2 januari 2009. Det kommer ske handel med teckningsrätterna på Stockholmsbörsen mellan 15-23 december 2008. Det går då att sälja rätterna men det är inget vi rekommenderar.

Konvertibelns egenskaper gör den nämligen riktigt intressant för den långsiktige investeraren som tror på bolaget. Vi anser det bättre att teckna konvertibeln och sälja aktier om man inte är intresserad av att binda ytterligare pengar.

Anledningen är enkel. Som det oftast är med oljebolag använder PA Resources kassaflödet till investeringar och prospektering vilket innebär att aktieägarna bara kan få avkastning på sin investering genom kursuppgång. Konvertibeln kommer med en ränta på 11 procent ge en mycket hög avkastning förutom om PA Resources skulle gå i konkurs, men då har konvertibelägarna företräde framför aktieägarna.

I tider som dessa och med en så pass lång investeringshorisont kan en konkurs aldrig avskrivas helt. Men det finns inte mycket som talar för en sådan i nuläget då finansieringen är löst för en tid framöver. Tidigare har refinansieringsbehovet med ett obligationslån på 200 miljoner dollar som förfaller i januari 2009 tyngt. Konvertibelemissionen kommer vid full teckning ge bolaget cirka 1,1 miljarder kronor. PA Resources har dessutom nu i december tecknat avtal om att sälja samtliga tillgångar i Norge för 220 miljoner dollar.

De övriga två, och mest sannolika, utfallen för PA:s konvertibelägare innebär också hög avkastning. PA Resources är som producerande oljebolag nära kopplat till oljepriset. Stannar detta kvar på låga nivåer lär PA-aktiens avkastning bli ganska medioker men konvertibelägarna får åtminstone tillbaka satsat belopp samt en, med dagens ränteläge, mycket hög ränta.

Det andra utfallet, som lockar främst, är att konvertibelägarna även är med på uppsidan om aktien går över 16 kronor och detta på fem års sikt. Det är intressant framförallt med tanke på att PA-aktien har stora kursrörelser kopplade till oljepriset. Det närmsta året ser det relativt dystert ut, även om det kan komma någon rekyl, med en oljeefterfrågan i världen som i år ser ut att minska för första gången sedan 1983.

Med ett någorlunda normalt konjunkturförlopp kommer dock ekonomin hinna vända uppåt under den fem år långa löptiden. Och med en bättre konjunktur kommer efterfrågan på oljan återkomma, antagligen väldigt kraftigt då den ökande globala levnadsstandarden gör att efterfrågan långsiktigt trendar uppåt. Och problemen på utbudssidan, som fortfarande är högst aktuella, kvarstår.

Allt sammantaget blir optionsdelen i konvertibeln mycket intressant med tanke på den potential PA-aktien har om oljepriset åter stiger. Man ska dock vara medveten om att bolagsrisken är hög när det gäller oljebolag till följd av faktorer som stora investeringar, kraftigt varierande oljepris och produktion, misslyckade prospekteringar samt oljefält i politiskt instabila områden. Men det är en generell branschbild och även beaktat en hög risk lockar konvertibeln.

Vår rekommendation blir därför att den som erhållit teckningsrätter utnyttjar dessa. Har man inte råd eller om man inte vill öka PA Resources andel i portföljen, sälj PA- aktier som nu handlas kring 14 kronor för att finansiera konvertibelköpet.

Det är inte lika självklart att det är förmånligt att köpa teckningsrätterna för att teckna konvertibeln, vad priset för teckningsrätterna blir vet man först när handeln drar igång, men förutsatt att priset inte drar iväg allför mycket kan det vara ett alternativ till att köpa aktien direkt om man är långsiktigt intresserad av PA Resources.