Partnertech är en så kallad kontraktstillverkare, vilket innebär att bolaget tillverkar andra företags produkter på beställning. Det handla om industritillverkning och bland områdena finns försvar, it-teknik och medicinteknik.

Det var i slutet av förra året, i samband med rapporten för det tredje kvartalet, som Partnertechs vd Rune Glavare konstaterade att tecknen tydde på att efterfrågan var på väg att öka igen. Avslutningen av det tredje kvartalet var stark och förhoppningen var att det skulle vara ett trendbrott efter att konjunkturnedgången slagit till med full kraft i det andra kvartalet samma år.

Nu visade det sig tyvärr att det inte vara något trendbrott och när rapporten för det fjärde kvartalet presenterades för ett par månader sedan konstaterades att försäljningsvolymerna åter vänt ned till de nivåer som gällde under det svaga andra kvartalet.

Det innebar att omsättningen i det fjärde kvartalet föll med nära 15 procent och att resultatet efter finansnetto blev en förlust på knappt 4 Mkr.

När effekterna av finanskrisen slog till under det andra kvartalet förra året hade Partnertech relativt nyligen avslutat ett större omstruktureringsprogram som drogs igång efter att bolaget tvingats vinstvarna i slutet av 2007.

Partnertech var också snabba att slå till bromsarna igen när efterfrågan vek ännu en gång och många av bolagets verksamheter tycks ha klarat nedgången hyggligt. Partnertech redovisar dock inte rörelseresultaten för de olika affärsområdena så exakt hur utvecklingen ser ut är omöjligt att veta.

Geografiskt redovisas dock resultaten och där går att konstatera att det främst är i den svenska verksamheten som försäljningstappet i det fjärde kvartalet skett.

Enligt Partnertech beror nedgången i Sverige nästan uteslutande på en kraftigt negativ utveckling för verksamheten inom skärande mekanisk bearbetning som i princip halverats under det fjärde kvartalet. Huvuddelen av den övriga verksamheten i Sverige ska enligt bolaget ha uppvisat stora resultatförbättringar.

På börsen har Partnertech i år stigit med 14 procent och aktien handlas nu till strax under 30 kronor. Därmed värderas bolaget till 0,17 gånger försäljningen de senaste 12 månaderna vilket är lågt. Därmed finns också en potential till en rejäl omvärdering om lönsamheten letar sig uppåt igen.

Bolaget har själv som målsättning att nå en rörelsemarginal på 7 procent, men den nivån har man i närtid aldrig varit riktigt i närheten av. Närmast kom bolaget under toppåret 2006 då marginalen nådde 5,9 procent.

Som räkneövning kan konstateras att om Partnertech kan få upp omsättningen till 2008 års nivå på 2,5 miljarder kronor igen och kombinera det med en rörelsemarginal på 4 procent bör vinsten per aktie landa kring 4,40 kronor. Då ger dagens aktiekurs på knappa 30 kronor ett p/e-tal på mellan 6-7 vilket ju inte känns så utmanande.

Några tecken från Partnertech om att vi är på väg dit har dock ännu inte kommit. Det dröjde länge innan bolaget på allvar fick känna av nedgången i konjunkturen och sannolikt är det så att även uppgången måste pågå ett tag innan Partnertech får ta del av den.

Partnertechs branschkollega Note genomför för närvarande en nyemission på knappt 90 Mkr. Det finns en liten risk för att även Partnertech kan komma att tvingas be ägarna om påfyllning i kassan, speciellt om de dåliga tiderna fortsätter.

Partnertech är inte i samma dåliga finansiella skick som sekorkollegan Note, men den räntebärande nettoskulden uppgår till 294 Mkr och ytterligare förluster kan i längden göra den skuldbördan jobbig att hantera. Nettoskulden har dock krympt de senaste fyra åren och soliditeten har faktiskt ökat. Den uppgick  vid årsskiftet till 41,5 vilket är en bra bit över målsättningen på en lägsta nivå om 30.

Ett orosmoment är dock det faktum att nuvarande vd Rune Glavare snart lämnar över till nya vd:n Leif Thorwaldsson och det är inte ovanligt att bolag i ett sådant läge passar på att rensa bordet för att ge nya vd:n en bra start. Har man tankar kring en nyemission så är rapporten för det första kvartalet en lämplig tidpunkt att avisera den.

Partnertech presenterar sin rapport för det första kvartalet den 27 april. Någon kanonrapport är inte att vänta, jämförelsesiffrorna är fortfarande tuffa, men ännu ett klent resultat bör inte sänka aktien särskilt mycket.

Den försiktiga investeraren inväntar rapporten för att få en bättre uppfattning om hur efterfrågan utvecklas för bolaget. Den riskvillige chansar på att Partnertech i samband med rapporten kan bjuda på några positiva kommentarer om efterfrågan.

Konjunkturförbättringen är ett faktum och det känns rimligt att Partnertech förr eller senare bör märka av den. När så sker finns som sagt utrymme för en kraftig omvärdering av aktien. Risken finns dock att vändningen dröjer ännu något kvartal. Rekommendationen blir Köp, men bara för den riskvillige.