Peab fortsätter precis som branschkollegorna att notera en allt starkare byggmarknad, främst pådriven av bostadssektorn. Efterfrågan på flerbostadshus är hög och den stiger på småhus samt även på kontor och kommersiella lokaler. Peabs orderingång i det tredje kvartalet överraskade positivt då den landade på 9 547 Mkr.

Orderstocken uppgick vid utgången av kvartalet till rekordhöga 30 753 Mkr. Av orderstocken beräknas 77 procent produceras efter årsskiftet.

Under det svaga 2009 var Peab framgångsrikt med att ro hem projekt vilket syns i det faktum att bolaget i år faktiskt ökar sin omsättning till skillnad från exempelvis NCC och Skanska som på kvartalsbasis fortfarande rapporterar en minskad försäljning.

Orderna togs dock till låga marginaler vilket har varit ett orosmoment i Peab under året. Det andra kvartalet bjöd på lugnande besked då byggmarginalen stärktes kraftigt från det säsongsmässigt svaga första kvartalet och uppgick till 4,6 procent.

Det tredje kvartalet innebar dock en rejäl försämring igen och byggmarginalen landade på 3,5 procent.

På koncernnivå nådde heller inte Peabs rörelsemarginal riktigt upp till snittet i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför rapporten. Väntad marginal var 5,4 procent men den stannade vid 5,1 procent.

Den ökade aktiviteten inom byggsektorn är gynnsam för Peabs område Industri, som huvudsakligen säljer krossmaterial, betong, asfalt och liknande produkter. Ökade säljvolymer lyfter rörelsemarginalen som uppgick till 9,1 procent i det tredje kvartalet.

Verksamheten inom området Anläggning, som utgörs av infrastrukturprojekt, är fortsatt pressad av ökad konkurrens men rörelsemarginalen letade sig ändå upp från det andra kvartalets 2,9 procent till 3,7 i det tredje kvartalet.

Det är som sagt bostadsmarknaden som utgör den starkaste drivkraften för byggbolagen för tillfället. Med få projektstarter under förra året finns dock ett klart underskott på bostäder att sälja och byggbolagen satsar nu för fullt på att få igång bostadsprojekt. Enligt statistik från analyshuset Industrifakta har antalet påbörjade bostadsprojekt ökat med 20 procent i år och väntas fortsätta upp med 7 procent nästa år.

När alla gasar samtidigt blir det dock lätt flaskhalsar på sina håll och det tredje kvartalet har inte riktigt levt upp till förväntningarna när det gäller byggbolagens projektstarter av bostäder. Det börjar till exempel redan bli svårt att hitta viss typ av personal och det tar allt längre tid att få beviljat olika tillstånd, speciellt i Stockholmsområdet.

Peab sålde i det tredje kvartalet 591 stycken bostäder vilket var 25 stycken fler än i det andra kvartalet. Samtidigt produktionsstartades 539 stycken bostäder i egen regi vilket var 174 stycken färre än i det andra kvartalet.

Efterfrågan är dock forsatt stor på framför allt flerbostadshus och enligt en enkätundersökning från Boverket uppger 120 kommuner att de har generell bostadsbrist medan 200 kommuner har brist på hyresbostäder, som är ett viktigt område för Peab.

Peabs nettoskuld har krympt med ett par hundra miljoner kronor sedan halvårsskiftet men uppgick vid utgången av det tredje kvartalet fortfarande till 6 191 Mkr vilket är ungefär fyra gånger årets väntade rörelseresultat. Kassaflödet i det tredje kvartalet uppgick till -35 Mkr.

Peab-aktien klättrade cirka 55 procent på börsen över sommaren och ända fram till början av november. Sedan dess har kursen tappat en aning och tisdagens kvartalsrapport sänkte aktien till strax under 50 kronor.

Peab rapporterar direkt i resultaträkningen värdeförändringar i de knappt 5 miljoner aktier som bolaget äger i sfärkollegan Brinova, som liksom Peab kontrolleras av bröderna Paulsson. Hittills i år har det bidragit till resultatet före skatt med 110 Mkr. Det stökar såklart till prognoserna för Peab men bolaget ser ut att vara på väg mot en vinst per aktie kring 3,70 kronor i år.

Enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser väntas Peab nästa år öka omsättningen med 6-7 procent och stärka rörelsemarginalen från årets 4,1 procent till cirka 4,8 procent. Det väntas landa i en vinst per aktie på en bit över 4,30 kronor. Med dagens kurs innebär det att Peab handlas till p/e 11,6 på nästa års vinstprognos. Det är i nivå med NCC och klart under Skanska som handlas till p/e 15.

Peab har dock en klart högre skuldsättning än branschkollegorna och justerat för nettoskulden ser jämförelsen sämre ut för Peab. Räknat på skuldsättningen som den såg ut vid utgången av det tredje kvartalet i relation till de väntade rörelseresultaten nästa år för Peab, NCC, JM och Skanska så handlas Peab för närvarande med en premie på 10 procent mot Skanska och drygt 30 procent mot NCC och JM.

Med förväntningar om en oförändrad utdelning för 2010 på 2,50 kronor har Peab en direktavkastning på 5 procent vilket är snäppet över Skanska och NCC.

Byggkonjunkturen är på uppåtgående och Peab har en mycket välfylld orderbok och ljusa vinstutsikter. Vi är generellt positiva till byggsektorn och även om den höga skuldsättningen i Peab höjer risken så ser vi en uppsida även i Peab-aktien på några kvartals sikt.

Rekommendationen blir därför Köp.