TB-402 är ett projekt som drivits tillsammans med belgiska Thrombogenics. Resultatet av fas II-studien visade att preparatet gav en klart ökad risk för blödning jämfört med Xarelto, en redan lanserad tablett som förhindrar blodproppar. Då återstår ingenting annat än att lägga ned projektet. Resultatet är en överraskning och går stick i stäv med de tongångar som kommit från företaget.

Det finns flera olika aspekter på bakslaget som kan och bör få bäring på bolaget.

TB-402 var den första i raden av viktiga besked från Bioinvent i år. Näst på tur står data från fas I-studien med BI-505 mot en typ av blodcancer.  Resultatet väntas i slutet av juni månad.

I det kommersiellt kanske viktigaste projektet BI-204 mot åderförkalkning väntas Roche-ägda Genentech, som licenseriat in rätten på den nordamerikanska marknaden, presentera resultatet av en fas IIa-studie under det tredje kvartalet.

Bakslaget för TB-402 stärker knappast aktiemarkandens intresse för att vara med och syna de andra projekten.

Den andra aspekten är vårens nyemission på drygt 100 miljoner kronor - högst oväntad när den presenterades. Företagsledningen försvarade beslutet med att den ville ha en stark balansräkning i ryggen när det var dags att gå in i utlicensieringsdiskussioner.

Så här i efterhand kan vi bara konstatera att det är påfallande ofta som svenska forskningsföretag tar in pengar före tunga bakslag. Det kommer inte att förenkla framtida kapitalanskaffningar i bolaget.

Den tredje aspekten är kursutvecklingen inför tisdagens pressmeddelande. På blott en vecka hade aktien sjunkit närmare 20 procent inför beskedet.

Möjligen kan aktiemarknadens generellt lägre riskaptit ha bidragit till utvecklingen, men 20 procents nedgång på en vecka är en anmärkningsvärd utveckling som rimligen borde väcka kursövervakarnas intresse. Det hör annars till vanligheterna att bolag i den här branschen handlas upp inför besked på stigande spekulationer.

Dagens andra negativa besked, att Bioinvent och Thrombogenics återtar rättigheterna till cancerprojektet TB-403 från Roche, är betydligt mindre dramatiskt eftersom Roche redan i vintras visade lågt intresse för att driva projektet vidare.

Likväl bidrar det till att förstärka misstron mot företaget. Hade Roche haft höga förväntningar på TB-403 hade naturligtvis beskedet varit ett annat.

Besvikelserna spiller naturligtvis över på förtroendet för och värderingen av de andra projekten. En redan riskavert placerare drar av lätt insedda skäl öronen åt sig och man kan anta att Bioinvents aktie kommer att vara mer eller mindre pestsmittad tills det kommer otvivelaktigt positiva besked från de andra studierna.

Målet var att licensiera ut blodpropphämmare under hösten när, förmodat positiva, fas II-data låg på bordet. Så blir nu inte fallet. Efter innevarande kvartalets utgång kommer Bioinvent att ha ungefär 200 miljoner kronor i kassan vilket bör räcka för att driva kvarvarande projekt åtminstone hela nästa år.

I praktiken räcker dock pengarna mycket kortare tid eftersom ett forskningsbolag som börjar närma sig ansträngd balansräkning försätter sig själv i sämsta tänkbara förhandlingssits.

Som vi tidigare har varnat för är risken i den här typen av forskningsföretag betydande. Fortfarande finns möjligheten till framgångar i Bioinvent men efter att blodproppshämmaren lagts ned krävs det rejäla framgångar i de andra projekten för att restaurera förtroendet för företaget.

Liksom svar på om, och i så fall hur, delar av aktiemarknaden fått förhandsinformation och sålt aktier inför de negativa beskeden.

Kortsiktigt är det inte orimligt att räkna med att aktien rekylerar upp från de utomordentligt nedtryckta nivåerna på beskedet. Men i väntan tydligt positiva signaler från resterande projekt ser vi ingen anledning att långsiktigt äga aktien utan rekommenderar att man håller sig undan.