I samband med Platzers börsintroduktion i höstas genomförde bolaget två större fastighetsköp. De båda affärerna bidrog till ett starkt första kvartal för bolaget där hyresintäkterna var 13 procent högre än för ett år sedan och där förvaltningsresultatet steg med 20 procent.

Fastighetskostnaderna har inte ökat i samma takt som intäkterna och bruttomarginalen i förvaltningen stärktes med en procentenhet till 72,3 procent. Lönsamheten har hjälpts upp något av den milda vintern med lägre kostnader för snöröjning.

Göteborgsbolaget Platzer kom till Stockholmsbörsen i november i fjol och efter en lite svajig start (bland annat till följd av att storägaren Wallenstam överraskande valde att dumpa hela sitt innehav första handelsdagen) står aktien idag 15 procent högre än introduktionskursen.

Platzer är helt och hållet fokuserat på Göteborg. Bolaget ägde vid utgången av mars månad 53 fastigheter i Göteborgsområdet värderade till knappt 7 miljarder kronor. Bolaget delar in beståndet geografiskt i Centrala Göteborg, Västra Göteborg och Övriga Göteborg. Räknat på hyresvärde står Centrala Göteborg för 58 procent, Västra Göteborg för 15 procent, Övriga Göteborg för 26 procent och den sista procenten är projektfastigheter.

I förvaltningsbeståndet svarar kontor för 85 procent av hyresvärdet och industri- och lagerlokaler för 15 procent. Hyresgästerna är många och inget enskilt kontrakt står för mer än 4 procent av det totala hyresvärdet i bolaget.

Knappt hälften av de pengar Platzer fick in i samband med emissionen som genomfördes då aktien börsintroducerades gick åt till de två fastigheter som köptes i slutet av förra året. Likviditeten i bolaget vid utgången av det första kvartalet var 681 Mkr vilket Platzer räknar med ska räcka till förvärv av ytterligare fastigheter till ett värde av cirka 1,5 miljarder kronor.

Förvärv är Platzers huvudsakliga tillväxtdrivare men bolaget investerar också regelbundet i utveckling av befintliga fastigheter och rena nybyggen. De senaste tre åren har dock den typen av investeringar i snitt bara uppgått till cirka 150 Mkr om året. I det första kvartalet investerades 28 Mkr i befintliga fastigheter.

För närvarande har Platzer två större nybyggnadsprojekt i pipeline som tillsammans representerar en investering på cirka 1 miljard kronor. Vid sidan av dessa två projekt hade Platzer vid utgången av det första kvartalet ytterligare sex fastigheter som klassades som projektfastigheter.

Den relativt begränsade projektverksamheten bidrar tillsammans med en allmänt god efterfrågan på kontor i Göteborg till att Platzer har en hög uthyrningsgrad i sitt bestånd. Vid utgången av det första kvartalet var 93 procent uthyrt räknat på hyresvärde. Låga vakanser och få projekt gör att förvärv måste till om bolaget ska växa.

Platzer har dock legat lågt på förvärvsfronten under inledningen av 2014. De fastigheter som kommit ut på marknaden har inte varit rätt konstaterar vd P-G Persson i sitt vd-ord till den senaste kvartalsrapporten. Platzer söker efter fastigheter med utvecklingspotential i centrala Göteborg eller runt bolagets prioriterade knutpunkter i övriga delar av staden. Platzer är även öppet för strukturaffärer av större eller mindre fastighetsbestånd.

Bolaget har en målsättning att öka substansvärdet per aktie till 40 kronor till år 2017. Vid utgången av det första kvartalet i år var det långsiktiga substansvärdet uppe i 31,17 kronor, en ökning med knappt 5 procent sedan årsskiftet. Aktiekursen är samtidigt 30,50 kronor så Platzer handlas med en liten rabatt mot substansen.

Förvaltningsresultatet per aktie är räknat på de senaste tolv månaderna 2,15 kronor vilket ger ett p/e-tal på 14,2. De fastigheter Platzer äger i dagsläget representerar årshyror på 532 Mkr. Med nuvarande lönsamhet och räntekostnader innebär det en intjäningsförmåga på cirka 2,50 kronor vilket sänker p/e-talet till 12,2.

Platzer har som långsiktig målsättning att dela ut hälften av förvaltningsresultatet efter avdrag för schablonskatt. För fjolåret blev dock utdelningen 60 öre per aktie vilket bara motsvarade 36 procent. Höjer bolaget utdelningen med 10 öre för innevarande år ger det en direktavkastning på relativt låga 2,3 procent.

Styrelsen prioriterar för närvarande tillväxt före utdelning eftersom bolaget ser en bra möjlighet på marknaden den närmaste tiden. Efterfrågan på kontor är fortsatt stark i Göteborg och Platzer har också stora förhoppningar på den förtätning av staden som väntas ske i de centrala delarna de kommande åren.

Platzer har ett starkt facit för de senaste åren. Fastighetsportföljen har växt med cirka 80 procent sedan utgången av 2010 och förvaltningsresultaten har ökat dryga 75 procent. Bolaget kan sin hemmamarknad bra och har de senaste åren köpt fastigheter för 2,2 miljarder kronor.

Aktien har utvecklats bra sedan noteringen i fjol. Stärkt av gjorda nyförvärv och med en välfylld kassa ser de kommande kvartalen fortsatt intressanta ut för bolaget. Värderingen är lägre än för många branschkollegor och klarar bolaget sina mål för de kommande åren innebär det en bra värdetillväxt.

Vi ser aktien som fortsatt köpvärd för en lite mer långsiktig investerare.