Hemtextilkedjan Hemtex har anledning att fira. För första gången på tre år noterade bolaget i och med sitt fjärde kvartal 2011 ett positivt rörelseresultat. Den positiva utvecklingen i försäljningen som inleddes i kvartalet innan har också fortsatt och förstärkts ytterligare.

På en marknad som enligt HUI föll med 4,5 procent i kvartalet noterade Hemtex istället en tillväxt på 3 procent i jämförbara butiker (4 procent totalt tack vare ännu bättre utveckling i Finland och Estland). Hemtex har förvisso den fördelen att bolaget jämför sig med ett kriskvartal, men tecknen på att bolaget nu vänt trenden blir allt tydligare.

Det fjärde kvartalet är det klart starkaste på året för hela detaljhandeln och det gäller även Hemtex. Den totala försäljningen tog ett skutt på nära 40 procent jämfört med kvartalet innan. I julhandeln är det också lättare att ta fullt betalt för varorna och bruttomarginalen är därmed högre.

Allt som allt blir det mer pengar kvar för att täcka kostnader för personal, avskrivningar och övriga kostnader. Hemtex har jobbat hårt de senaste åren med att få ned kostnaderna. I de senaste besparingsprogrammen är det totalt 180 Mkr som Hemtex plockat ut och bolaget konstaterar i tisdagens rapport att de programmen nu är i det närmaste genomförda.

Det har gett resultat och i årets fjärde kvartal motsvarade kostnaderna för personal och övrigt knappt 48 procent av nettoomsättningen. För ett år sedan var de drygt 63 procent.

Med bra priser i butikerna, ökad försäljning och rejält sänkta kostnader blir det också lättare att landa på plus längre ned i resultaträkningen. Hemtex rörelsemarginal i det fjärde kvartalet uppgick också till hälsosamma 6,1 procent. Man får gå tillbaka till fjärde kvartalet 2008 för att hitta en liknande lönsamhet.

Förutom att sänka kostnaderna och stänga olönsamma butiker så har också en viktig del i omställningsarbetet inom Hemtex har varit att få ordning på sortimentet. Det arbetet har varit långt ifrån okomplicerat men ser att döma av försäljningssiffrorna i de senaste kvartalen ut att börja ge resultat.

Hela bassortimentet inom Hemtex har förnyats samtidigt som bolaget inlett samarbeten med externa varumärken och designers. Tillförordnade vd Peder Larsson noterar i rapporten att Hemtex exempelvis inom kort lanserar en ny accessoarkollektion framtagen av Design House Stockholm. Den typen av samarbeten är en viktig del i arbetet med att locka kunderna till butikerna.

Peder Larsson hämtades från Cervera till vd-stolen i Hemtex när förra vd:n Erik Gumabon blev den senaste i raden av vd:ar att få lämna bolaget. Sedan 2008 har inte mindre än fem personer innehaft vd-titeln i Hemtex. Erik Gumabon bytte även ut ett antal chefer inom marknad och inköp innan han själv fick gå.

Den allmäna cirkusen i ledningen har knappast gynnat Hemtex i bolagets försök att vända den negativa trenden de senaste åren. Den senaste tidens framgångar har dock fått Hemtex styrelse att åtminstone förlänga Peder Larssons period som tillförordnad till utgången av 2012.

Huvudägare i Hemtex är Hakon Invest som i sin tur ägs huvudsakligen av Ica-handlarnas förbund. Peder Larsson var tidigare också vd för Ica Sverige så det är knappast någon slump att det är just Ica Global Sourcing som nu får ta över Hemtex inköp i Asien.

Hemtex meddelar i bokslutsrapporten att inköpskontoren i Shanghai och Bangladesh tas över av Ica och istället tecknar Hemtex ett långsiktigt avtal där bolaget får tillgång till Ica Global Sourcings större antal inköps- och kvalitetskontor i regionen.

Hemtex-aktien tappade 87 procent av sitt värde mellan oktober 2010 och oktober 2011. Kursen var i början av oktober förra året som lägst nere i 2,30 kronor. Rapporten för det tredje kvartalet fick dock ordentlig fart på aktien och sedan dess har det burit uppåt för Hemtex-aktien.

Efter tisdagens rapport handlas aktien till 7,80 kronor, från bottennoteringen en uppgång på 240 procent på drygt 4 månader således.

Hela Hemtex värderas med dagens aktiekurs till knappt 750 Mkr. Eftersom bolaget fortfarande gör förlust på helåret är det lite svårt att värdera Hemtex utifrån vinsterna. Men om vi istället börjar i andra änden och räknar på vad bolaget skulle behöva prestera för att motivera ett börsvärde på 750 Mkr så går det att konstatera att många goda nyheter redan prisats in i kursen.

Med tanke på branschens tillväxt och Hemtex skakiga historik känns p/e 10 som en ganska rimlig värdering. Med ett börsvärde på 750 Mkr motsvarar det en vinst efter skatt på 75 Mkr för helåret.

Om vi antar att Hemtex klarar att hålla dagens historiskt relativt höga bruttomarginal på nästan 55 procent och dessutom kan pressa ned kostnaderna för personal och övrigt med ytterligare 5 procent så skulle Hemtex behöva intäkter på 1,3 miljarder kronor för att allt annat lika nå en vinst på 75 Mkr. Det är 40 procent mer än bolaget omsatte 2011.

Fortsätter Hemtex att locka kunder så kommer så klart intäkterna att öka. Någon större draghjälp från den underliggande marknaden ska man dock inte räkna med åtminstone i år. Hemtex öppnar heller knappt några nya butiker utan stänger tvärt om olönsamma butiker (två stycken i fjärde kvartalet). Omsättningen i fjärde kvartalet var exempelvis drygt 6 procent lägre 2011 än 2010.

Så något enormt försäljningslyft ska man nog inte räkna med den närmaste tiden. Sannolikheten är därmed ganska stor att även 2012 slutar med förlust för Hemtex. Det fjärde kvartalet väger tungt på året och de närmaste kvartalen kommer bolaget få svårt att redovisa svarta siffror.

Som aktieägare i Hemtex måste man vara både långsiktig och optimistisk om framtiden för att få kalkylen att gå ihop. Den negativa trenden tycks ha vänt för bolaget men mycket hårt arbete återstår och till de vinstnivåer som skulle motivera dagens värdering känns det väldigt långt.

Rekommendationen blir därför att ta hem vinsten i Hemtex.