Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Poolias mångåriga kräftgång ser ut att brytas 2015. Intäkterna som backat stadigt varje år sedan 2011 låg efter tre kvartal i fjol 5 procent över 2014 års nivå och trenden har varit stigande kvartal för kvartal. I tredje kvartalet enskilt blev den valutajusterade tillväxten 8,4 procent.

Vd Morten Werner är såklart nöjd med att ha fått stopp på den negativa trenden. I samband med rapporten för det tredje kvartalet konstaterade han att de satsningar Poolia gjort sedan han tillträdde för två år sedan nu börjar bära frukt.

Poolia grundades 1989, då under namnet Ekonompoolen, av Björn Örås som fortfarande är huvudägare i bolaget. Han har haft som filosofi genom åren att knoppa av verksamheter som bedömts kunna utvecklas bättre som egna bolag. Uniflex och Dedicare var båda från början delar av Poolia.

Det har dessvärre för Poolias del inneburit att de starkaste delarna hela tiden skiljts av och kvar har blivit de svagaste delarna. Speciellt avknoppningen av Dedicare 2011 blev olycklig för Poolias aktieägare då det blev starten på en långvarig kräftgång för aktien.

Poolias filosofi har ända från början varit att specialisera sig på uthyrning av tjänstemän inom exempelvis ekonomi eller juridik, så kallad white collar-personal. Konkurrensen från mindre nischaktörer har hårdnat en hel del inom bemanningsbranschen de senaste åren och kombinerat med interna problem har det lett till att Poolias marknadsandelar inom white collar-segmentet halverats.

Med tanke på att omsättningen föll nästan 40 procent från 2011 till och med 2014 så har fokus i de senaste årens förändringsarbete legat på att få fart på försäljningen. Bemanningsbranschen har få inträdesbarriärer och lockar överlag till sig säljdrivna och entreprenöriella människor, så om Poolia ska hävda sig i den allt tuffare konkurrensen krävs att bolaget kan stärka de aspekterna av den egna organisationen.

Fokus läggs på att bearbeta företag med tillväxt och ambitiösa chefer, och Poolia har under 2015 vunnit allt fler upphandlingar. Varumärket är fortfarande starkt från åren då Poolia marknadsförde sig hårdare i de breda kanalerna och målsättningen är nu att under de kommande åren återta de marknadsandelar som bolaget förlorat framför allt i Sverige.

Att bygga upp och stärka en säljorienterad organisation tar dock tid och kostar framför allt en hel del pengar. Poolia har lagt mycket resurser på att utbilda den egna personalen och även på att marknadsföra sig hårdare mot kunderna. Lönsamheten har därför inte växlat upp på det sätt man annars hade kunnat förvänta sig när inflödet på översta raden nu ökat igen. Rörelsemarginalen i det tredje kvartalet blev 2,4 procent, att jämföra med 2,2 procent för ett år sedan.

Verksamheten omsätter på rullande tolv månader cirka 725 Mkr och drygt två tredjedelar av det genereras i Sverige. I maj köpte Poolia det Malmöbaserade bolaget Joblink Norden som omsätter cirka 40 Mkr vilket har bidragit till tillväxten under det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet.

Poolia Sverige ökade intäkterna i kvartalet med 14,4 procent jämfört med samma period i fjol. Rörelseresultatet i perioden blev 0 jämfört med en förlust på 2,2 Mkr för ett år sedan.

Näst största geografiska område är Poolia Tyskland som står för drygt en fjärdedel av intäkterna i Poolia. Den tyska verksamheten är mycket lönsam och stod i tredje kvartalet för hela koncernens hela rörelseresultat. Resultatet har dock backat jämfört med året innan och justerat för valutaeffekter var tillväxten i Tyskland noll. Rörelsemarginalen för Poolia Tyskland summerade för de tre första kvartalen 2015 till 8,3 procent jämfört med 10,5 procent året innan.

Morten Werner sade i samband med kvartalsrapporten att utvecklingen i Tyskland under tredje kvartalet enskilt inte varit riktigt vad Poolia hoppats på, men fortfarande starkt.

Finland står för 6 procent av omsättningen inom Poolia. Landets ekonomi är svag och Poolia tappade 14 procent av sin omsättning i tredje kvartalet jämfört med året innan. Rörelseresultatet blev noll kronor. Morten Werner konstaterade att Poolia håller näsan över vattenytan i Finland och inväntar en bättre konjunktur.

Svensk ekonomi fortsätter att tuffa på bra trots en orolig omvärld. Bemanningsbranschens tredje kvartal var överlag bättre än vad bolagen själva tycks ha förväntat sig. Branschorganisationen Bemanningsföretagens avstämning inför kvartalet visade på en relativt stor pessimism och hela 38 procent av de tillfrågade bolagen trodde på lägre intäkter. Utfallet för branschen som helhet blev dock i Sverige en tillväxt på nära 16 procent jämfört med året innan.

Poolias starka utveckling i perioden var således ändå något sämre än branschen som helhet. Bolaget tappade således lite marknadsandelar.

Poolia har hittills i år skrapat ihop ett resultat på sista raden på knappt 8 Mkr och kan bolaget hålla stilen året ut bör det kunna öka till cirka 10 Mkr för helåret. Per aktie motsvarar det knappt 60 öre och justerar vi för omställningskostnader för pågående omstruktureringar landar vi på cirka 90 öre.

Enligt databasen Factset väntas Poolia under 2016 öka intäkterna med 7 procent till cirka 795 Mkr. Kan bolaget nå den tillväxten utan att släppa allt för mycket på tyglarna så väntas lönsamheten förbättras och resultatet lyfta till 1,20 kronor (1,43 exklusive omställningskostnader).

P/e-talet för 2016 landar med den prognosen på 9,2 (7,7 på det justerade resultatet). Håller sig Poolia till sitt utdelningsmål (minst halva vinsten efter skatt) bör direktavkastningen på de närmaste utdelningarna bli 2,7 procent respektive 5,4 procent.

Poolia-aktien har harvat på runt 12 kronor i många år nu och i skrivande stund är kursen 10,75 kronor. Med ett börsvärde på bara runt 190 Mkr är inte aktien den mest likvida och kursrörelserna tenderar att bli lite fladdriga. Det höjer risken en hel del om dåliga nyheter skulle dyka upp.

Generellt känns det som att Poolia fortsätter att utvecklas åt rätt håll även om bolaget sannolikt tappade lite marknadsandelar i tredje kvartalet. Försäljningen stiger successivt och även om kostnaderna också ökar så stiger även resultaten.

Den positiva utvecklingen i Poolia har dock inte förmått lyfta aktiekursen och i ett allmänt oroligt börsläge gör den dåliga likviditeten i aktien att vi trots allt ställer oss neutrala för de närmaste kvartalen.