Den väntade vändningen för bemanningsföretaget Poolia drar ut på tiden. Tecknen på en ljusning för branschen har funnits där ända sedan slutet av förra året men ändå tycks det inte vilja lossna för Poolia, som med sin inriktning mot tjänstemän inom ekonomi, juridik, it, personal och life science, har en mer sencyklisk profil.

Det kan jämföras med konkurrenten Uniflex som har en stor del av sin verksamhet riktad mot industri och lager och därmed snabbare märker av en vändning i konjunkturen. Uniflex går också som tåget för närvarande, med en kraftig ökning av omsättning och lönsamhet i det andra kvartalet.

Det kan Poolia tyvärr inte skryta med. Bolagets intäkter ökade med 5 procent borträknat negativa valutaeffekter och uppgick till 334,6 Mkr i det andra kvartalet. Resultatet före skatt minskade samtidigt från 5,6 Mkr förra året till 0,6 Mkr i år.

En bidragande orsak till den vikande lönsamheten är att Poolia säger sig märka av en ökad prispress inom uthyrning, som svarar för den absolut största delen av bolagets intäkter.

En mer positiv orsak till lönsamhetstappet är också att Poolia trots allt räknar med att efterfrågan kommer att öka den närmaste tiden och därför rustar organisationen. Bolaget har bland annat rekryterat innepersonal och genomfört marknadsaktiviteter. På kort sikt drar det ned lönsamheten, men Poolia räknar med att investeringarna redan i det innevarande kvartalet kommer att resultera i ökade volymer och rörelseresultat.

Poolia konstaterar nämligen i rapporten att det märks en tydlig uppgång i antalet förfrågningar och nystartade uppdrag och att den positiva utvecklingen i orderböckerna som noterats under året har fortsatt och förstärkts.

Glädjande för Poolia är att området rekrytering, som håller en högre lönsamhet än bemanningsuppdragen, också ökar i kvartalet. Av intäkterna i det andra kvartalet svarade rekryteringsområdet för 8 procent jämfört med 5 procent för ett år sedan.

Poolias svenska verksamhet svarade i det andra kvartalet för 56,5 procent av koncernens intäkter. I Sverige ökade intäkterna med 6 procent jämfört med året innan men den ökade prispressen inom hyrverksamheten bidrog till att dra ned rörelseresultatet till 2,6 Mkr från 6,9 Mkr året innan. Rekryteringsuppdragen ökade kraftigt i Sverige och svarade i kvartalet för 10 procent av intäkterna.

På övriga marknader var utvecklingen blandad. I Storbritannien ökade intäkterna med 4 procent i lokala valutor och rörelseförlusten minskar. I Tyskland och Danmark var intäkterna oförändrade och verksamheterna gjorde nollresultat. Poolia Finland tappade intäkter, men ökade rörelseresultatet något tack vare fler rekryteringsuppdrag och minskade kostnader.

Poolias dotterbolag inom vårdbemanning, Dedicare, vände de senaste två kvartalens negativa utveckling. I det andra kvartalet ökade intäkterna med 6 procent och rörelseresultatet stärktes från 3,7 Mkr förra året till 5,1 Mkr. Området svarar för 24,5 procent av Poolias intäkter och har verksamhet i Sverige, Norge och Finland.

Enligt databasen Factset väntas Poolia i år omsätta drygt 1,3 miljarder kronor med ett resultat på 28 Mkr. För att nå dit krävs en ordentlig uppryckning under det andra halvåret, med tanke på att bolagets första halvår slutade med ett resultat på 2 Mkr.

Ökade volymer kan visserligen göra underverk för ett bolags lönsamhet, som vi fått många prov på i halvårsrapporterna, men med tanke på den prispress som Poolia rapporterat om under våren lär det behövas ett fortsatt ökat inslag av rekryteringsuppdrag om prognosen ska kunna nås.

Poolia säger sig möta den ökade prispressen med fortsatta effektiviseringar, men med tanke på att bolaget nyss gått igenom ett stålbad under finanskrisen så lär det inte finnas allt för mycket fläsk att skära i.

Nu är 2010 ändå något av ett förlorat år för Poolia och skulle bolaget klara av att leverera den väntade vinsten per aktie i år på 1,10 kronor så uppgår ändå p/e-talet för innevarande år till nästan 30, vilket ju knappast motiverar ett köp.

Nästa år kommer dock med all sannolikhet att vara betydligt bättre för Poolia och intäkter och vinster tar då fart. Med en väntad omsättningstillväxt på 9 procent och stärkt lönsamhet ökar vinsten per aktie enligt Factsets prognoser med cirka 160 procent. Då faller också p/e-talet ned till 11,2 vilket ändå är en högre värdering än Proffice och Uniflex som för 2011 handlas till p/e 10,4 respektive 8,3.

Poolias aktie har efter en stark start på året, då kursen rusade upp till över 44 kronor, tappat drygt 26 procent och handlas idag till 32,50 kronor. Trots kursfallet känns det givet den relativt höga värderingen och den oroväckande svaga lönsamheten i det andra kvartalet inte värt att chansa på att en rejäl vändning för bolaget kommer i det tredje kvartalet.

Rekommendationen blir Neutral.