Efter många år med lönsamhetsproblem är nu informations- och trycksakslogistikföretaget Elanders på väg mot ett positivt resultat för helåret.

För årets andra kvartal redovisades ett resultat efter finansnetto på 14 miljoner kronor, vilket i princip var oförändrat jämfört med de 13 miljoner som noterades för årets första kvartal.

För det första halvåret redovisades med andra ord ett resultat på 27 miljoner kronor. Jämfört med en förlust på 34 miljoner kronor (49 miljoner kronor exklusive engångsposter) för det första halvåret 2010 är det en rejäl uppryckning av lönsamheten.

För det första halvåret ökade omsättningen med 9 procent till 878 miljoner kronor. I oförändrad valuta uppgår ökningen till 15 procent, varav 9 procent utgjordes av organisk tillväxt.

Under de senaste tio åren har Elanders sakta transformerats från att vara en producent av telefonkataloger till en global tryckerikoncern med produktionsanläggningar i tio länder på fyra kontinenter.

Problemen för industrin är som tidigare den överkapacitet som funnits under ett stort antal år. Bara i Sverige finns närmare 2 000 bokbinderier och tryckerier, de flesta små familjeföretag.

En liknande bild återfinns på de flesta marknader. Med ett stort antal aktörer är det självkart oerhört svårt att få till en vettig struktur. Jämför med de problem skogsindustrin konstant har med överkapacitet, trots ett fåtal aktörer.

Samtidigt är efterfrågan strukturellt i nedåtgående till följd av fler och fler internetlösningar. Överkapaciteten har medfört att prisnivån, och därmed resultatet, inte kunnat hållas på en acceptabel nivå. I rapporten talas om en konsolidering, något som varit på tapeten under ett stort antal år.

Via det nyligen genomförda förvärvet av Fälth & Hässler, med en årsomsättning på 100 miljoner kronor, visar Elanders att man är villig att ta en aktiv roll i omstruktureringen av industrin. Vd Magnus Nilsson ställs här inför samma utmaningar som hans två företrädare på posten brottades med under många år.

Elanders har dock en i sammanhanget intressant produktmix. Produktområdena utgörs av böcker och tidskrifter, fotoprodukter, förpackningar, informations- och marknadsmaterial samt manualer och produktinformation.

I kombination med dessa produkter erbjuder Elanders även tjänster inom web-to-print (W2P), EDI, avancerad premedia, fulfilment samt logistik.

I slutet av december 2010 lämnade Elanders in ett yrkande om återbetalning av moms för år 2004 till Skatteverket. Under april 2011 meddelades beslut som innebar att företaget erhöll en utbetalning på 70 miljoner kronor.

Företaget uppger att man på grund av en rad osäkra faktorer inte har resultatfört beloppet. Elanders kan under året överväga att även ansöka om omprövning av beskattningsåren 2005¿2007.

Vilken resultatinverkan det kommer att få är omöjligt att bedöma. Förhoppningsvis klarnar detta under innevarande kvartal. Om och när besked kommer får vi sannolikt se en positiv kursreaktion.

Ett säsongsmässigt svagt tredje samt starkt fjärde kvartal bör kunna lyfta helårsresultatet, exklusive eventuella återbetalningar av moms, till 50-60 miljoner kronor. Resultatet per aktie hamnar då runt 2 kronor, vilket ger ett p/e-tal omkring 15.

Värderingen räcker inte för att motivera en köprekommendation på 3-6 månaders sikt. De positiva tecken som finns i rapporten gör dock att vi höjer vår rekommendation från Sälj till Neutral.