Vd Jan Johansson lyckades inte riktigt motsvara förväntningarna då resultatet för årets andra kvartal offentliggjordes.

Resultatet före skatt uppgick för kvartalet till 1 873 miljoner kronor, vilket var 2 procent under marknadens genomsnittliga förväntningar. Jämfört med det andra kvartalet 2010 försämrades resultatet med 15 procent.

Försäljningen under kvartalet uppgick till 26 671 miljoner kronor, även det något lägre än förväntat.

Aktiekursen steg trots detta på torsdagens börs. Skälet är bland annat att företaget spår en fortsatt stark efterfrågan inom samtliga affärsområden för det andra halvåret 2011.

Det som påverkat företaget negativt under det första halvåret är framför allt stigande råvarukostnader. Jämfört med år 2010 har dessa ökat med omkring 2 miljarder kronor.

Bland annat så är SCA nettoköpare av drygt en miljon ton pappersmassa som stigit kraftigt under året och även priserna för returpapper har stigit kraftigt både i USA samt i Europa. Enligt vd Jan Johansson förväntar man sig att råvarupriserna kommer att stabiliseras på nuvarande höga nivåer.

Liksom för många andra företag har även valutan inverkat negativt på resultatet. För SCA:s del uppgår de negativa valutaeffekterna till 600 miljoner kronor.

SCA har lyckats kompensera merparten av dessa effekter via prisökningar samt fortsatta kostnadsrationaliseringar.

Med närmare 6,5 miljoner ton i produktionskapacitet tillhör SCA ett av de större nordiska skogsföretagen. Verksamheten är indelad i affärsområdena Personliga hygienprodukter, Mjukpapper, Förpackningar samt Skogsindustriprodukter.

Affärsområdet Personliga hygienprodukter, vilket innefattar bland annat blöjor samt inkontinensprodukter, minskade resultatet med 23 procent jämfört med föregående år till 582 miljoner kronor.

Förutom negativa valutakurseffekter har även divisionens råvarukostnader ökat med 190 miljoner kronor jämfört med det andra kvartalet 2010.

Faktureringen minskade med 5 procent till 6 116 miljoner kronor. Exklusive valutakurseffekter ökade försäljningen med 4 procent.

Även affärsområdet Mjukpapper fick se resultatet minska jämfört med föregående år. Rörelseresultatet för kvartalet uppgick till 668 miljoner kronor, vilket var en nedgång med 16 procent, i oförändrad valuta var nedgången 8 procent.

Ökade råvarukostnader har påverkat resultatet negativt med 400 miljoner kronor. Mot bakgrund av valuta och råvarukostnader framstår resultatet för affärsområdet som mer än godkänt.

Försäljningen minskade för affärsområdet med 5 procent till 9 609 miljoner kronor, valutajusterat ökade omsättningen med 4 procent.

Förpackningssidan utvecklades positivt till följd av bland annat stigande priser på wellpapp, ytterligare prishöjningar är här att vänta under andra halvåret.

Omsättningen ökade med 1 procent till 6 856 miljoner kronor medan resultatet förbättrades med 53 procent till 467 miljoner kronor.

Divisionen Skogsindustriprodukter (tryckpapper, massa, virke samt sågade trävaror) ökade omsättningen med 6 procent till 4 566 miljoner kronor för kvartalet. Rörelseresultatet minskade dock med 23 procent till 532 miljoner kronor. Även här är valutakursförändringar samt stigande råmaterialkostnader förklaringen till resultatnedgången.

Under kvartalet bildade SCA samt norska Fred Olsen Renewables ett samägt företag som skall bygga vindkraftsanläggningar på SCA:s marker i norra Sverige. Området har enligt företaget en potential för vindkraftsproduktion om cirka 2 TWh. Tillsammans med det samarbete som företaget sedan tidigare har med norska Statkraft kommer den årliga vindkraftsproduktionen att uppgå till cirka 4,5 TWh när samtliga anläggningar är uppförda.

Marknaden räknar, enligt SME Direkt, med ett resultat på 8 537 miljoner kronor för helåret 2011, vilket motsvarar 8,96 kronor per aktie. Det finns dock anledning att tro att prognoserna kommer att justeras ned några procent efter rapporten.

Med nuvarande prognoser värderas SCA till ett p/e-tal på 10,4. Jämfört med övrig skogsindustri är det bland de högsta värderingarna. Företagets inriktning på mjukpapper och hygienprodukter, som tillsammans svarar för drygt 60 procent av försäljningen, ger dock en lägre volatilitet i intjäningen jämfört med traditionella skogsföretag.

Vi anser det därmed fullt motiverat att SCA handlas med en premie jämfört med övriga skogsföretag. Med fortsatt goda utsikter för årets andra halvår tvekar vi inte att upprepa vår tidigare köprekommendation.