Med en rörelsemarginal på 11 procent tillhör ABB de verkstadsbolag vars resultat stått mot lågkonjunkturen bäst hittills. Men på börsen har aktien inte varit lika bra, med en nedgång på 16 procent det senaste året, eftersom bolaget anses sencykliskt.

Ser man på ABB:s verksamhet så är tappet stort inom de konjunkturkänsliga delarna som Robotdivisionen vilken gick med förlust under andra kvartalet. Men det är bara en knapp fjärdedel av intäkterna som är direkt utsatta för konjunkturcykeln. De tunga delarna av ABB, som divisionen Kraftprodukter, lever på långa orderavtal och presterar därför fortsatt väl.

Tack vare detta kan ABB ha god framförhållning i sina besparingsåtgärder. För tillfället pågår ett omfattande program som ska sänka koncernens kostnader med 2 miljarder dollar, eller drygt 14 miljarder kronor.

Men börsplacerarna är förstås oroliga för att de dåliga tiderna snart når ifatt ABB. Tecken på det syns tydligt i halvårsrapporten där orderingången faller mycket snabbare än omsättningen, minus 27 procent mot minus 2 procent (valutajusterat). Rörelseresultatet var ned med 28 procent eller 20 procent rensat för omstruktureringskostnader.

ABB kan leva hyggligt gott på gamla meriter just nu men har det värsta framför sig, enligt skeptikerna. Det är även den gängse bilden på aktiemarknaden. Till skillnad från bolag som Sandvik, Atlas eller Hexagon har ABB sitt resultatmässiga bottenår framför sig, om man får tro analytikerna. Prognoserna säger att årets väntade vinst på 7,20 kronor per aktie sjunker ned mot 6,20 under nästa år. Först 2011 återgår ABB till vinsttillväxt. Snittprognosen ligger på 7,90 kronor per aktie, enligt SME, vilket ger ett p/e-tal på 17.

Bedömare som är positiva till ABB-aktien tycker att detta är en väl negativ bild och pekar istället på de stora underliggande investeringsbehov som finns i infrastruktur för eldistribution både i den utvecklade delen av världen och i tillväxtländer som Kina och Ryssland. Kruxet är att finanskrisen försvårat finansieringen av sådana projekt.

Man kan även notera att ABB:s på ytan saftiga värdering ser lite mindre hög ut om man tar med bolagets stora kassa i bilden. Drar man bort nettokassan på 41 miljarder kronor från börsvärdet så värderas ABB till 15 gånger vinsten 2011. Det är i linje med andra svenska verkstadsbolag. Historiskt har ABB värderats lite högre än dem.

Vi på placerara.nu lutar åt den lite mer optimistiska bilden av läget för ABB men har ett neutralt råd på aktien. Möjligen är det läge att ompröva detta om det kommer positiva besked från ABB:s kapitalmarknadsdag om en vecka.