Teliasonera ökade nettoomsättningen med 4,3 procent till cirka 46,6 miljarder kronor (44,7) under det första halvåret, vilket motsvarar 1,7 procent över analytikernas genomsnittliga förväntningar. Organisk tillväxt var 3,4 procent. Nettoresultatet som går till aktieägarna sänktes dock ner till 7,8 miljarder (7,9) och resultatet per aktie blev 1,74 kronor (1,76) under årets sex inledande månader.

Tillväxten har påverkat lönsamheten negativt på kort sikt. Rörelseresultatet under det andra kvartalet slutade på 5,8 miljarder kronor (6,2). EBITDA-marginalen (rörelseresultatet före avskrivningar och engångsposter) föll ner till 31,4 procent, jämfört med 34,9 procent samma period förra året. Analytikerna hade räknat med 33,4 procent. Nedgången beror på investeringar som gjorts inom samtliga affärsområden, inklusive uppbyggandet av en kundbas i Spanien och på den svenska tv-marknaden. De positiva effekterna från tidigare effektivitetsåtgärder har inte vägt upp fullt ut för nedgången i försäljningen av fast telefoni.

Inom mobilitetstjänster steg nettoomsättningen med 3,8 procent under det andra kvartalet, bland annat på grund av god abonnemangstillväxt. Bredbandstjänster ökade också försäljningen med 2,7 procent.

Antalet abonnemang ökade med 15,3 miljoner till 103,4 miljoner. Av tillväxten var 1,2 miljoner abonnemang i de majoritetsägda verksamheterna, medan 2 miljoner tillkom inom Teliasoneras intressebolag. Intressebolaget Turkcell noterade den hittills sämsta kundtillväxten på sex år med 400 000 nya kunder under andra kvartalet. Turkcell har numera sammanlagt 32,2 miljoner abonnenter.

Ledningen håller samtidigt fast vid sin tidigare prognos om en koncernomsättning på 100 miljarder kronor under 2008. Samtidigt utlovar man en högre vinst efter skatt jämfört med fjolåret.

Ny vd i Teliasonera blir Lars Nyberg, som tillträder i september efter avgående Anders Igel. Lars Nyberg är i dagsläget bland annat ordförande för Micronic, IBS och amerikanska Datacard. Dessutom sitter han med i styrelsen för Autoliv. En gedigen bakgrund inom svenskt näringsliv alltså. Han har dessutom varit med och vänt på skutan i det tidigare krisdrabbade it-företaget NCR under 1995-2003, som till slut blev ett av de mest lönsamma bolagen i USA. Det blir intressant att se hur den nye vd:n kommer att satsa på ny teknik inom koncernen, något som säkerligen kommer att behövas. Det pågår nämligen en strukturomvandling inom telebranschen med nya aktörer och ny teknik som bidrar till ett antal negativa trender för telejätten. Nedgången i fast telefoni och den allt hårdare konkurrensen med prispress är några exempel. Anders Igel fick hård kritik för just uteblivna satsningar på ny teknik.

I april betalade Teliasonera ut 1,80 kronor i ordinarie utdelning och därtill 4,50 kronor i extrautdelning till aktieägarna, totalt 28 miljarder kronor. Man kan anta att utdelningen framöver kommer att minska, i takt med hårdare satsningar på tillväxt.

Vår tidigare

bedömning om att Teliasonera kommer att tjäna runt 3,60 kronor per aktie i år står fast, vilket ger ett p/e-tal på knappt 14. En rimlig värdering i dagsläget, men lyckas Lars Nyberg få ordning på Megafon och Turkcell kommer aktien säkerligen att värderas upp. Vi är positiva till den nya vd:n och anser att den relativt höga direktavkastningen gör fallhöjden begränsad. Vi håller fast vid vår rekommendation Öka på 3-6 månaders sikt.