Bolidens resultat för det tredje kvartalet uppgick till 1 234 Mkr före skatt. Det var 18 procent sämre än väntade 1502 Mkr. Nettoresultatet uppgick till 900 Mkr vilket motsvarade 3,20 kr per aktie.

Rörelseresultatet uppgick till 1 332 Mkr vilket var 763 Mkr sämre än i fjol. Valutakurseffekter svarade för 316 Mkr av försämringen, lägre volymer från gruvorna svarade för 222 Mkr, lägre volym i Smältverken 163 Mkr, kostnadsökningar 147 Mkr och övriga poster för 33 Mkr. Priserna hade en positiv effekt på 118 Mkr.

Under kvartalet har kopparpriset legat kvar på en hög nivå. På LME har priset i genomsnitt legat på 7 714 dollar per ton vilket är en procent mer än samma period i fjol. Boliden har dock prissäkrat 78 procent av årets produktion och 70 procent av produktionen 2008 och 2009.

Zinkpriset backade under kvartalet med 4 procent jämfört med samma period i fjol och handlades i genomsnitt i 3238 dollar per ton. Jämfört med andra kvartalet föll priset med 12 procent. Nedgången har skett trots låga lager och det råder osäkerhet om den framtida utvecklingen.

Kopparproduktionen under kvartalet var planenligt 31 procent lägre än i fjol. Genomsnittshalten i den brutna malmen i Aitik var 0,32 (0,36) procent. Halten bedöms under resten av året ligga något över malmreservens medelhalt för koppar som är 0,28 procent.

Dessutom har genomsättningen i anrikningsverket påverkats negativt av lägre malbarhet. Det problemet väntas bestå även under fjärde kvartalet. Produktionen av zink låg under kvartalet kvar på samma nivå.

Underhållsstopp i gruvorna hade en negativ effekt på 140 Mkr jämfört med tredje kvartalet i fjol. Rörelseresultatet i gruvverksamheten uppgick till 691 Mkr (716) under kvartalet.

Smältverksamheten redovisade ett rörelseresultat på 617 Mkr (1 406). Försämrade priser och villkor bidrog till en försämring med 575 Mkr jämfört med motsvarande kvartal i fjol.

Förklaringen var lägre smält- och raffinieringslöner, lägre avräkningskurs mot dollarn, lägre lageromvärdering och en lägre månadskorrigering i juli av preliminärt prissatta metallförsäljningar från andra kvartalet. Dessutom medförde lägre produktion och ökade kostnader till resultatförsämringen. Underhållsstopp bidrog en försämring av rörelseresultatet med 240 Mkr jämfört med samma period i fjol.

För årets tre första kvartal uppgick resultat före skatt till 4 838 Mkr vilket är 1 458 Mkr sämre än motsvarande period i fjol. Nettoresultat uppgick till 3 423 Mkr vilket motsvarar 11,96 kr per aktie (15,61).

2006 gjorde Boliden ett nettoresultat på 6 268 Mkr. Det motsvarade 21,66 kr per aktie. Förväntningarna inför dagens rapport var ett resultat i år på 17,19 kr per aktie. Den prognosen kommer att justeras ned.

Vi räknar med en vinst i år på 16 kr per aktie. Det baseras på oförändrade metallpriser, väsentligt mindre underhållsstopp, oförändrad produktion och oförändrade valutakurser under fjärde kvartalet

Men alla prognoser på Boliden ska tolkas försiktigt. Felmarginalen är mycket stor. Rapporten för första kvartalet var 38 procent sämre än konsensusprognosen på marknaden, det andra kvartalet var 21 procent bättre än väntat och det tredje kvartalet 18 procent sämre än väntat

Bolidens resultat hänger i hög grad på världskonjunkturen och särskilt hur det går för Kina och resten av Asien samt på dollarkursens öde. När det gäller efterfrågan från Kina finns inga tecken på någon avmattning.

Aktierna sjunker idag med 8,25 kr eller med drygt 7 procent och handlas i 112,25 kr. Det är drygt 30 lägre än vid årsskiftet.

Håller vår översiktliga prognos för 2007 handlas Boliden idag i p/e 7. Det är lågt men värderingen av gruvbolag är generellt låg beroende på stor konjunkturkänslighet. Dessutom är osäkerheten ovanligt stor.

Vi tror att kursfallet idag är för stort sett i ett lägre perspektiv men vi vill se en stabilisering av aktien innan vi ger en positiv rekommendation.

I det kortare perspektivet på 3-6 månaders sikt väljer vi en neutral rekommendation.