Om vi tittar på PSI Groups siffror för det fjärde kvartalet är det vid en första anblick ingen munter läsning. 

Försäljningen minskade från 154,1 miljoner norska kronor det fjärde kvartalet 2009 till 142 miljoner norska kronor för det sista kvartalet 2010. För helåret 2010 uppgick försäljningen till 524,3 miljoner norska kronor, en nedgång med 7 procent jämfört med år 2009.

Resultatmässigt var det fjärde kvartalet heller ingen höjdare. Förlusten efter finansnetto uppgick till 200,5 miljoner norska kronor. Av förlusten är 194,4 miljoner norska kronor hänförbart till nedskrivning av goodwill inom affärsområdet Cash Management Cit/Atm. För motsvarande period 2009 uppgick nedskrivningarna till 13,2 miljoner norska kronor. Noterbart är att 186 av de 194,4 miljonerna är hänförbart till det nu avyttrade SQS.

Om vi justerar för dessa poster av engångskaraktär uppgick förlusten för det sista kvartalet 2010 till 6,1 miljoner norska kronor, att jämföra med en justerad vinst på 3,9 miljoner norska kronor för motsvarande period 2009.

Den redovisade helårsförlusten uppgick för år 2010 till 203,3 miljoner norska kronor, samt en förlust på 8,9 miljoner norska kronor justerat för nedskrivningar. Motsvarande siffror för år 2009 var en förlust på 8,7 miljoner norska kronor samt en vinst på 4,5 miljoner norska kronor exklusive nedskrivningar.

Den redovisade förlusten per aktie blev därmed 9,71 norska kronor, att jämföra med en förlust på 0,42 norska kronor för helåret 2009.

Division Cash Management Cit/Atm har varit det främsta problemområdet för företaget. I denna division ingår SQS Security Qube System vilken nyligen avyttrats till distributionspartnern i Ryssland, OOO CKC.

Enterprise value, det vill säga köpeskilling inklusive de skulder som återfinns i bolaget, uppgick till 190 miljoner norska kronor.  Affären är enligt vår uppfattning helt rätt för PSI Group. Förutom en kraftigt förbättrad lönsamhet får affären även till effekt att PSI Group i det närmaste blir skuldfritt.

Avyttringen får en positiv resultateffekt för koncernen då  den avyttrade verksamheten noterade en förlust på 24,5 miljoner norska kronor för år 2010.

Justerat för avyttringen noterade PSI proforma ett resultat efter finansnetto på 12,3 miljoner norska kronor för år 2010, vilket kan jämföras med en förlust på 20,1 miljoner norska kronor för år 2009.

Retail Solutions, det vill säga Cashguard, sålde totalt 413 system under det fjärde kvartalet, vilket var i nivå med motsvarande period år 2009. Vid utgången av år 2010 fanns totalt 14 296 system installerade. Förutom Cashguard finns här även elektroniska prisetiketter för till exempel dagligvaruhandeln.

För helåret 2010 uppgick divisionens försäljning till 406,4 miljoner norska kronor. Resultatet efter finansnetto för helåret uppgick till 19 miljoner norska kronor, efter en nedskrivning av goodwill på 8,3 miljoner norska kronor. Resultatet kan jämföras med de 2,3 miljoner norska kronor som noterades under år 2009.

En allt större del av divisionens intäkter kommer från service och underhåll. Under år 2010 svarade service och underhåll för 27 procent av divisionens försäljning, resterande del är hänförlig till nyförsäljning av system. Att service och reparationer ökar som andel av försäljningen ser vi som positivt då det ger stabilare och mer förutsägbara intäkter än nyförsäljning.

Proforma, det vill säga exklusive SQS Security Qube System redovisades ett resultat exklusive engångskostnader på 12,3 miljoner norska kronor för år 2010, vilket kan jämföras med en förlust på 20 miljoner för år 2009.

Försäljningen för de kvarvarande enheterna uppgick för år 2010 till 441,3 miljoner norska kronor, en ökning med 8 procent jämfört med föregående år.

För 2011 bedömer vi att försäljningen för de kvarvarande enheterna kommer att öka med minst 5 procent. Vi räknar även med att rörelsemarginalen förbättras från 4,9 till 5,5 procent för innevarande år. Företaget bör därmed nå ett rörelseresultat i intervallet 25-28 miljoner norska kronor.  Ett förbättrat finansnetto samt måttlig skattebelastning innebär ett resultat per aktie i nivån 0,90 norska kronor.

Vår prognos innebär ett p/e-tal omkring 10, vilket med alla mått mätt framstår som attraktivt. Vår rekommendation blir därmed Köp.