Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 14 den 4 april. Läs mer om Börsveckan.

Ett oplanerat stopp för verksamheten i Storbritannien lade krokben för Railcares resultatutveckling i det fjärde kvartalet i fjol. Rörelseresultatet för kvartalet föll till bara 2,4 Mkr från 15,4 året innan.

Som helhet slutade fjolåret med knappt 5 procent lägre intäkter och ett i princip halverat rörelseresultat. Det är inte lysande och efter att ha investerat i utökad kapacitet de senaste åren hade volymerna behövt vara högre än vad som blev fallet.

Vd Daniel Öholm är dock optimistisk och konstaterar i bokslutsrapporten att investeringarna i fler maskiner, fler operatörer, fler ledare och större lokaler är nödvändiga och skapar förutsättningar för att framöver lyfta verksamheten till nästa nivå.

Railcare startades 1992 i Skelleftehamn då de båda grundarna köpte loss den så kallade Railvac-tekniken från Skanska. Railvac-maskinen gör samma jobb som en grävmaskin men använder en kraftfull vakuumsug för att suga upp markmassor. Det gör det enkelt att exempelvis byta ut ballast under järnvägsräls utan att behöva riva upp hela spåret, eller frilägga rör och ledningar längs med spåren.

Verksamheten har breddats genom åren och förutom Railvac-maskiner erbjuder Railcare i dag även snöröjningsmaskiner, specialtransporter, renovering av järnvägstrummor, uthyrning av lok och personal, verkstadstjänster och maskinförsäljning. Bolaget omsatte 2015 knappt 300 Mkr och har cirka 115 anställda. Aktien är noterad på Aktietorget sedan 2007 med ett börsvärde på drygt 460 Mkr.

Entreprenadarbeten i Sverige är den största verksamheten för Railcare. Underhållet av järnvägsnätet i Sverige är eftersatt och de senaste åren har extra pengar fått budgeterats för underhållsarbeten. För 2016 är det 1,2 miljarder kronor extra som öronmärkts. Behoven att rusta upp järnvägsnätet väntas förbli en viktig tillväxtkälla för Railcare under många år framöver.

2015 bjöd trots det på en viss nedgång på den svenska marknaden. Railcares entreprenadarbeten hade bra beläggning under snöröjningsperioderna och sensommaren men lite trögare däremellan. Inom lining (reparationer och underhåll av järnvägstrummor) var omsättningen oförändrad men resultatet försämrades bland annat av kostnader för utvecklingsprojekt. Railcare har inom lining ett avtal med Trafikverket som löper under hela 2016 med option till förlängning även under 2017.

Railcare startade 2011 ett samarbete med ett engelskt bolag för att utveckla maskiner och metoder för den brittiska marknaden. Under 2013 lade det engelska banverket en order på Railvac-maskiner och sedan dess har verksamheten i landet ökat snabbt. Under 2014 ökade Railcare sin omsättning i Storbritannien med 290 procent och landet svarade vid ingången av 2015 för en tredjedel av omsättningen i koncernen.

I slutet av 2015 hade fem Railvac-maskiner skeppats över till England och en sjätte var under tillverkning. Tidigare har bolaget talat om en potential på ett tiotal Railvac-maskiner i landet.

Railcare har även under hösten investerat i åtta vagnar anpassade för den brittiska järnvägen som bolaget planerar att använda som bas för både nya Railvac-maskiner men även andra maskiner. För att kunna bemanna vagnarna har Railcare sedan något år tillbaka startat ett eget utbildningsprogram där ett par kullar redan hunnit utexamineras.

Fjolåret avslutades dock som sagt med ett stopp i Storbritannien. Efter tekniska och administrativa revisioner från kontrollmyndigheterna i England stoppades alla Railvac-maskiner från den 5 november fram till juldagen. Rutinerna ska numera linjera med kraven och enligt Railcare själva ska inte stoppet ha påverkat relationen till kunden.

2014 var ett mycket starkt år för Railcare då både omsättning och resultat tog ett rejält kliv framåt. Jämfört med detta blev 2015 något av ett mellanår. Aktiegrafen speglar detta mycket väl då aktien rusade uppåt under 2014 men föll tillbaka under fjolåret. Som högst, i april i fjol, var Railcare-aktien uppe i dryga 145 kronor och som lägst i februari i år var den nere under 90 kronor.

Investeringarna för framtiden har dock som sagt fortsatt och vd Daniel Öholm tror att alla delar av Railcare kommer att ha väldigt mycket att göra under 2016. Att styrelsen föreslår en oförändrad utdelning på 3 kronor per aktie indikerar också att man ser ljust på framtiden.

Railcares verksamhet är fortfarande relativt liten och enskilda order och händelser får därför en stor påverkan på resultatet vilket vi såg i fjärde kvartalet. Det är inte orimligt att vänta sig en uppryckning under 2016 vilket skulle kunna lyfta omsättningen väl förbi 350 Mkr. Kostymen är större i dagsläget än för några år sedan men stigande volymer bör ändå kunna lyfta lönsamheten tillbaka mot 2014 års nivåer.

Klarar bolaget det bör vinsten per aktie i år kunna landa kring 11 kronor. Med dagens aktiekurs på 106 kronor innebär den prognosen ett p/e-tal på 9,6 för innevarande år. Det är lågt på dagens börs även med beaktande att Railcare är ett litet bolag som ska handlas med rabatt mot större och därmed också mer stabila bolag.

Sammantaget tycker vi att Railcares verksamhet känns intressant och vi ser aktien som köpvärd. Bolaget har med största sannolikhet fortsatt goda tillväxtmöjligheter i Storbritannien och även på hemmaplan är behoven av underhåll fortsatt stora. Det är dock värt att påpeka att likviditeten i aktien inte är den bästa, vilket höjer risknivån.