Mekonomens aktie har varit en riktigt bra placering de senaste två åren. Kursen slog i botten på 60 kronor i slutet av oktober 2008 och har sedan dess klättrat 267 procent till dagens nivå på cirka 220 kronor. Resultatutvecklingen under samma period har inte varit fullt lika stark, men måndagens vinst efter skatt för det tredje kvartalet på 100 Mkr är ändå 72 procent bättre än det tredje kvartalet 2008.

Det var också i slutet av 2008 som Mekonomen introducerade sitt nya koncept där butiker och verkstäder delar lokaler under namnen Mekonomen Mega, vilket är de största anläggningarna, och Mekonomen Medium, som har samma upplägg som Megabutikerna men är något mindre.

De nya butik/verkstäderna ligger inte heller som vanligt i industriområden utan i köpcentrum vilket är en strategi som ligger i linje med det starkare konsumentfokus som präglat Mekonomen de senaste åren. Generösare öppettider, ökad marknadsföring, bredare sortiment, servicenummer, kundkort och en satsning på att öka andelen kvinnor bland kunderna är andra exempel på vad vd Håkan Lundstedt och den övriga ledningen hittat på för att öka försäljningen.

Satsningen på Mega- och Mediumbutikerna har enligt bolaget varit framgångsrik och tempot har trappats upp. Målsättningen är att ha etablerat 50 stycken Megabutiker och 110 stycken Mediumbutiker till år 2012. 15 av Megabutikerna kommer då att ligga i Finland som är Mekonomens färskaste marknad. Etableringen i landet, som presenterades i somras, uppges löpa enligt plan och de första två Megabutikerna slås upp i november och december.

Bolaget har dock betydligt större planer för utlandesexpansionen är bara Skandinavien. Inom tio år ska etablering ha skett i totalt 20 nya länder. Nästa steg i den internationella expansionen kommer att tas i februari nästa år då den första butiken öppnas i Reykjavik på Island.

Det beräknade kapitalbehovet för de kommande årens fortsatta utlandssatsning beräknas till cirka 100 Mkr om året. Mekonomen har en stabil finansiell situation och en stark huvudägare i Axel Johnson-gruppen som har 29 procent av kapital och röster i Mekonomen.

Etableringen i Finland sker till en början i samarbete med det finska bolaget Metro Auto vilket förhoppningsvis gör etableringen mer lyckad än vad Mekonomens problemtyngda satsning i Danmark hittills varit. Håkan Lundstedt konstaterar dock i måndagens rapport att vändningen i Danmark nu är ett faktum och att verksamheten ligger på en stabil nivå. Mekonomen har funnits i Danmark sedan 2002.

Den danska verksamheten svarar för 22 procent av Mekonomens omsättning i det tredje kvartalet och 8,5 procent av rörelseresultatet. Sverige utgör 50 procent av omsättningen och rörelsemarginalen i kvartalet uppgick till 21 procent. Den norska verksamheten var i princip lika lönsam som den svenska och utgjorde 24 procent av omsättningen.

Mekonomen har slutit till sig sammanlagt 1 275 verkstäder som opererar under Mekonomenflagg. Tillväxten inom Mekonomen Bilverkstad uppgick i det tredje kvartalet till 15 procent vilket gör det till den snabbast växande verkstadskedjan i Skandinavien.

Sammantaget var Mekonomens rapport för det tredje kvartalet stark, speciellt när det gäller lönsamheten. Omsättningen i år ser ut att landa i trakterna av 3,4 miljarder kronor och vinsten per aktie på cirka 11,65 kronor. Med dagens kurs på 220 kronor innebär det ett p/e-tal på 18,9.

2011 väntas tillväxten uppgå till 8,5 procent enligt databasen Factsets sammanställning av analytikerprognoser medan rörelsemarginalen närmar sig 15 procent. Når Mekonomen den prognosen landar vinsten per aktie på drygt 12,60 kronor vilket innebär ett p/e-tal på 17,4. Det är väldigt nära snittnivån för p/e-talet för de kommande 12 månaderna för Mekonomen de senaste nio åren.

Skuldsättningen i Mekonomen är låg, även om den nettokassa som bolaget hade vid årsskiftet nu förbytts i en nettoskuld på 87 Mkr. Främst beror förändringen enligt bolaget på vårens utdelning på sammanlagt 227 Mkr. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgår hittills i år till 225 Mkr. Ev/ebit-värderingen uppgår till 14 för innevarande år och 12 för 2011 års prognos.

Mekonomen väntas höja utdelningen med en krona till 8 kronor för 2010 vilket skulle ge en direktavkastning på 3,6 procent på dagens nivåer.

Mekonomens starka fokus på konsumentnytta tycks vara helt rätt strategi och framtiden ser spännande ut för bolaget. Fortfarande återstår mycket tillväxtutrymme på den svenska marknaden för Mekonomen och ambitionen när det gäller vidare expansion utomlands är som sagt skyhög. Däri ligger förstås också en risk i aktien. Utlandssatsningar går sällan smärtfritt och lönsamheten brukar ofta bli lidande under ett antal år.

Det krävs att man ser långsiktigt på Mekonomen för att aktien ska kännas köpvärd på dagens nivåer. Värderingen är hög jämfört med konkurrenter som exempelvis Clas Ohlson och kurspotentialen känns relativt begränsad i närtid. Det fjärde kvartalet brukar säsongsmässigt vara något svagare lönsamhetsmässigt och kan komma att ge viktiga signaler om huruvida marginalprognoserna för 2011 är allt för försiktiga i dagsläget. Än så länge finns dock ingen anledning att tro det.

Rekommendationen blir därför Neutral.