Med sin stora exponering mot den starka svenska marknaden har byggbolaget Peab goda tider. Bolaget kunde i sin rapport för tredje kvartalet också uppvisa en hög aktivitet med förbättrad lönsamhet och fortsatt bra orderingång.

Den pågående omställningen från stora prestigeprojekt till att satsa på mindre och medelstora projekt ger effekt och verksamheten är bättre balanserad idag än för några år sedan.

Det var de upprepade fiaskona i projekt som Tele2 Arena och Mall of Scandinavia som fick Peab att ändra kurs. Stora projekt är komplicerade och tas ofta hem i hård konkurrens. Räknar man då lite optimistiskt, vilket Peab gjorde, blir effekterna kraftigt negativa i ett senare skede.

Nedskrivningar i stora projekt har regelbundet tyngt lönsamheten i Peab de senaste åren. Så sent som i fjärde kvartalet i fjol skrevs projektet Mall of Scandinavia ned med 800 Mkr.

I dagens orderbok utgör projekt värda mindre än 200 Mkr den absoluta merparten. Det innebär en lägre risk för obehagliga överraskningar framöver. Under en omställningsperiod har Peab haft lite svårt att matcha sina tidigare ordersiffror men nu har verksamheten stabiliserats och växer åter.

En stor del av orderingången består av bostäder som fortsätter att vara den starkaste drivkraften för byggbranschen. Efterfrågan är fortsatt stor till följd av inflyttning till storstäderna och en ökad invandring. Marknadsprognoserna för bostadsproduktionen i hela Norden under 2016 har petats upp en nivå efter sommaren.

Peab har de senaste åren varit Sveriges största byggare och Sverige utgör cirka 85 procent av orderboken. Utsikterna för bostadsproduktionen i Sverige nästa år har sänkts något och numera förväntas en oförändrad produktionsnivå jämfört med i år.

Det beror huvudsakligen på att branschen har slagit i kapacitetstaket och för närvarande inte klarar av att producera mer än den gör. Förutom brist på arbetskraft innebär den starka marknaden också andra utmaningar för Peab. Markpriserna har stigit kraftigt på sina håll, framför allt i storstäderna, liksom kostnaderna för underentreprenader.

Det innebär en press på lönsamheten. Peab rapporterar också en något lägre lönsamhet inom sina två byggenheter: Bygg och Anläggning. Bygg sköter om husbyggandet inom Peab medan Anläggning sköter om infrastrukturprojekt som vägar och broar. Bygg omsätter mer men Anläggning har en lite högre lönsamhet.

Båda divisionerna rapporterar dock som sagt en aningen lägre rörelsemarginal i tredje kvartalet än vad som var fallet i fjol. Utfallet var något sämre än väntat för båda divisionerna.

Industri-divisionen, som säljer asfalt och krossmaterial samt hyr ut maskiner, hade ett starkt kvartal. Den höga aktiviteten i byggsektorn gynnar verksamheten som ökade omsättningen med 11 procent jämfört med i fjol och förbättrade rörelsemarginalen ett par tiondelar.

Bra går det även för Peabs projektutveckling, framför allt bostadsprojekten. Efterfrågan är som sagt fortfarande mycket stor och 77 procent av den pågående produktionen är redan såld. Med en bra försäljning under kvartalet har Peab även kunnat starta upp nya projekt i en högre takt än i fjol.

Höga prisnivåer slår igenom i lönsamheten för Peab och Bostadsutveckling förbättrade sin rörelsemarginal till 9,4 procent från 6,0 procent i fjol.

Sammantaget har Peab för de senaste tolv månaderna uppnått en rörelsemarginal på 4,4 procent om vi justerar för nedskrivningen i Mall of Scandinavia. De analytiker som bevakar bolaget räknar med att det är den nivå som ungefärligen kommer att gälla för de kommande åren.

Med förväntningar om bara blygsam tillväxt på översta raden innebär det prognoser om låg vinsttillväxt de kommande åren för Peab. Enligt SME Direkt spås vinsten per aktie i år landa på 5,64 kronor. För 2017 är snittprognosen 5,63 kronor per aktie och för 2018 är den 5,85 kronor.

P/e-talen för 2017 och 2018 ligger med de prognoserna på 12,6 respektive 12,1. Direktavkastningen i Peab-aktien väntas de närmaste åren uppgå till 4,1 procent respektive 4,3 procent.

Efterfrågan väntas i dagsläget vara fortsatt stark för byggbranschen under de kommande åren. De senaste månaderna har dock ett orosmoln seglat upp och det förstärktes i och med Donald Trumps seger i det amerikanska presidentvalet. Förväntningar om ökade finanspolitiska tillväxtinitiativ i USA och även i Europa har tryckt upp räntenivåerna.

Det har haft en omedelbart positiv inverkan på aktier i finanssektorn men en negativ sådan på fastighet och bygg. Det låga ränteläget har bidragit till det ökade byggandet de senaste åren så alla tecken på stigande räntor är negativt för branschen. Inte minst hotar det utvecklingen på den så viktiga bostadsmarknaden.

Vad som i slutändan blir av tillväxtinitiativ och stigande inflation återstår att se. De närmaste kvartalen tror vi dock att oron kring byggsektorn kommer att bestå och rekommendationen på Peab stannar vid Neutral.