Ratos aviserar idag en refinansiering av sitt ägande i portföljbolaget Camfil. Det är ett helägt dotterbolag som tar upp ett lån på 450 miljoner kronor där säkerheten utgörs av Ratos aktier i Camfil. Refinansieringen har möjliggjorts tack vare de senaste årens positiva utveckling i Camfil som tillverkar ventilationsteknik.

Åtgärden tillför Ratos en kontantutbetalning på 450 Mkr. Men refinansieringen innebär ingen koncernmässig resultateffekt. Däremot justeras det koncernmässigt bokförda värdet för Camfil ned med 450 Mkr.

Ratos äger 30 procent av aktierna i Camfil som är världsledande inom renluftsteknik och luftfilter. Koncernens produkter och tjänster bidrar till bra inomhusklimat samt skyddar känsliga tillverkningsprocesser och omgivande miljö. Under 2007 uppgick omsättningen i Camfil till 4 115 Mkr och rörelseresultatet blev 352 Mkr.

Ratos strategi är att skapa mervärden genom förvärv, utveck­ling och försäljning av företag. Ratos äger 21 dotter- och intressebolag. Av dessa är 13 svenska, 3 norska, 3 danska och två finska. Totalt omsatte bolagen i fjol 44 miljarder kronor och hade ett rörelseresultat på 5,6 miljarder kronor.

Försäljning av företag och refinansiering av intresseföretag är Ratos sätt att skapa resurser för nya förvärv. Under 2007 genomfördes en refinansiering i portföljbolaget Haglöfs som tillförde 100 Mkr. I slutet av året genomfördes även en refinansiering av DIAB som tillförde 500 Mkr. I Arcus Gruppen såldes en fastighet i Oslo vilket möjliggjorde en nedsättning av aktiekapitalet genom inlösen som tillförde moderbolaget 467 Mkr.

I januari i år gjordes en refinansiering av Bisnode som Ratos äger till 70 procent. Refinansieringen frigjorde605 Mkr. Inklusive Camfil har alltså Ratos frigjort drygt en miljard hittills i år.

I samband med bokslutet gjorde Ratos bedömningen att bolagets förvärvskapacitet låg på 3 miljarder kronor efter utdelningen i år på 1,4 miljarder kronor.  Därutöver har Ratos ägande i befintliga portföljbolag som kan realiseras för att finansiera eventuella nyförvärv. Bland annat har Ratos ett stort övervärde i innehavet i börsnoterade Lindab.

Ratos har som ambition att förvärva 5-6 bolag per år och att avyttra ungefär lika många vilket ska kunna ge ett ganska jämnt resultatflöde i form av exitvinster. I fjol tillkom fem nya innehav i portföljen. Två innehav Alimak Hek och Bluegarden avyttrades.

I samband med bokslutet sa vd Arne Karlsson att det inte fanns något som talade för att det skulle bli färre i år. Ratos är också ett av bolaget de bolag som visat intresse för delar av Vin & Sprit.

Den turbulens som varit på börsen hittills i år har naturligtvis även påverkat priset på icke noterade bolag. Det bör ha försvårat möjligheterna till intressanta försäljningar men samtidigt skapat stora möjligheter till bra förvärv. Det gynnar Ratos som idag har en stark kassa.

I fjol gjorde Ratos sitt bästa år någonsin. Resultatet före skatt uppgick till 3 462 Mkr. Efter skatt var vinsten 16,66 kronor per aktie. Utdelningen blir 9 kronor per aktie.

I årsredovisningen skriver Arne Karlsson att det finns förutsättningar för ytterligare förbätt­rade resultat i den underliggande portföljen av företag under 2008. Detta under förutsättning att Ratos relativt optimis­tiska scenario för världsekonomin infrias.

Aktierna i Ratos handlas idag i 184 kronor. Det innebär en uppgång sedan årsskiftet med 5 procent och det är betydligt bättre än index.

Enligt våra beräkningar är substansvärdet i Ratos omkring 140 kronor. Den premie som marknaden sätter på bolaget hänger samman med den utveckling som uppnåtts under en följd av år. Under det svaga börsåret 2007 var totalavkastningen 14 procent. Hittills i år ser det ut som om 2008 ska bli lika bra.

Vi höjer rekommendationen från neutral till öka på 3-6 månaders sikt.