De emissionsvillkor som offentliggjordes på torsdagen innebär att nuvarande aktieägare får teckna en ny aktie för varje gammal till kursen 6 kronor. Utöver detta tillkommer att det kanadensiska guldföretaget Eldorado Gold Corporation , med ett marknadsvärde på drygt 9 miljarder kanadadollar motsvarande cirka 61 miljarder svenska kronor, kommer in som ny storägare i bolaget.

Vår huvudsakliga kritik mot emissionen var att bolaget inte angav villkoren då planerna på den aviserades. Resultatet blev, som väntat, ett kraftigt kursfall. De som garanterat emissionen, bland andra Carnegie, kan nu inkassera ett väl tilltaget arvode för garantin.  Det bör upprepas igen: Emissionen var amatörmässigt skött.  Här faller ett tungt ansvar på Carnegie, som även är den stora ekonomiska vinnaren på emissionen.

Inledningsvis tecknar Eldorado 2,5 miljoner aktier, vilket tillför bolaget 15 miljoner kronor. Eldorado har åtagit sig att teckna sin pro rata-andel (andelen i relation till respektive ägares innehav) av företrädesemissionen.

Bolaget har dessutom anmält sig för teckning av aktier, utan stöd av teckningsrätter, upp till ett  belopp som sammanlagt medför en investering i Nordic Mines på cirka 10 miljoner dollar inklusive den första riktade emissionen. Det motsvarar cirka 70 miljoner kronor.

Sammantaget tillförs Nordic Mines genom nyemissionerna lägst 251 miljoner kronor och högst 291 miljoner kronor. Efter en fulltecknad företrädesemission och eventuellt ytterligare riktad emission kommer Eldorados ägarandel vid den lägsta emissionslikviden uppgå till 14,9 procent och vid den högsta likviden till 13,8 procent av utestående aktier i Nordic Mines.

Om vi tittar på företagets verksamhet kan vi konstatera att den utvecklas i rätt riktning. Under maj månad producerade företaget totalt 90 kilo guld i Laivagruvan. Målsättning är att under sommaren 2012 nå en produktionstakt på fem kilo guld per dag, det vill säga 150 kilo guld per månad.

En produktionsnivå på 150 kilo guld per månad innebär att företaget kan betala alla drift- och underhållskostnader samt de åtaganden som bolaget har gentemot bankkonsortiet i form av bland annat räntor och amorteringar.

Med reservation för tidigare prognosmissar från företaget ser vi nu mer positivt på bolaget. Nuvarande värdering på drygt 400 miljoner kronor före emissionen känns attraktiv. Givet att Nordic Mines når sin målsättning på 150 kilo guld per månad under sommaren, innebär det break-even.

Över gruvans livslängd kommer företaget att kunna producera i genomsnitt 8 kilo guld per dag. Till detta kommer självfallet de övriga projekt företaget innehar. Balansräkningen är efter den aviserade nyemissionen i bättre skick, vilket innebär att risken för ytterligare emissioner är lägre de närmaste åren.

Sammantaget anser vi att företaget är en intressant krydda i portföljen. Via Eldorado Gold får man in en ägare med stort tekniskt och strategiskt kunnande, samtidigt som Eldorado har en stark finansiell ställning. Eldorado är långsiktig i sitt ägande och man kan inte utesluta att företaget kommer att öka sitt ägande de närmaste åren.

Första dagen för handel i Nordic Mines exklusive teckningsrätt är satt till den 18 juni. Handel med teckningsrätter sker mellan den 21 juni till den 2 juli.

Vår bedömning är att det kan vara en bra strategi att köpa in sig i bolaget via teckningsrätten i stället för att köpa aktien. Vår samlade bedömning blir dock att vi höjer vår rekommendation från Sälj till Neutral, trots trovärdighetsproblem för bolaget.