Rastas börshistoria går tillbaka till 2004 då det inofficiellt handlade Snapcat förvärvade 14 vägkrogar, fick nya huvudägare och tog över Rastanamnet. I början lades det mesta krutet på att renovera anläggningar som var i dåligt skick. Det investeringsprogrammet börjar gå mot sitt slut i och med att anläggningen i Grums är färdigrenoverad kring jul och fokus har allt mer hamnat på expansion i form av förvärv.  I fjol köptes Sveriges största vägkrog i Tönnebro, utmed E6:an, för 15 Mkr. I nuläget har Rasta utökat till 21 anläggningar, mestadels i sydvästra delen av Sverige. 

Verksamheten har även breddats till att sköta kiosker, restauranger och konferensverksamhet på (stora) Ullevi i Göteborg och Åbytravet utanför Göteborg. Omsättningsmässigt är det dock fortfarande vägkrogarna den tunga pjäsen. De står för över 80 procent av det senaste årets totalomsättning på 375 Mkr. Siffrona inkluderar inte försäljning av drivmedel som ger en hög omsättning men begränsade vinster.

Förra  veckan togs ännu ett nytt kliv - in i hotellbranschen. För 80 Mkr köps det till stora delar nybyggda Hotell Opera med 200 rum i centrala Göteborg. Hotellet har gamla anor men ungefär halva fastigheten revs och byggdes upp på nytt under 2008. Bland annat med följd att det tidigare trestjärniga hotellet uppgraderats med en stjärna till. I förvärvet ingår själva fastigheten vilket är en nyhet för Rasta som annars leasar de fastigheter där vägkrogeriet bedrivs. Av prislappen på 80 Mkr betalas 35 Mkr i form av nytryckta Rastaaktier, givet okej från en extrastämma, och återstoden i kontanter. Hotell Operas ägare familjen Brandel blir tredje största ägare i Rasta efter Dan Tervaniemi, som sysslat med vägkrogar sedan början av 1970-talet, och finansmannen Rolf Lundström.

Intåget i hotellbranschen gör Rasta klart mer konjunkturkänsligt än tidigare. Ser man på utvecklingen för vägkrogarna syns nämligen ganska få tecken på lågkonjunktur i siffrorna. Visserligen har tillväxttakten sänkts från 10 procent under 2006-2007 till endast 2 procent 2008 men vinsterna har trots det varit relativt stabila. Rasta känner av lågkonjunkturen främst genom att färre lastbilar rullar på våra vägar. Yrkestrafiken är den enskilt största kundgruppen på anläggningarna. Men det vägdes upp av en mycket god semesterperiod, tack vare valutastarka turister och svenskar som i högre grad än tidigare hölls sig hemma under ledigheten. De senaste månaderna har Rasta noterat en viss uppgång även på yrkessidan och tillväxten ökade något, till 3 procent exklusive förvärv, så långt under 2009.

De senaste 12 månaderna har Rasta omsatt 375 Mkr och tjänat 21,6 Mkr i rörelsen. Vinsten uppgick till 10,6 Mkr. Rörelsemarginalen på 5,8 procent är lite starkare än 2008 (5,3 procent) men lägre än under toppåret 2007 då Rasta klarade 7,6 procent. Att så mycket av resultatet försvinner mellan rörelse- och nettovinstnivå hänger ihop med de räntor och avgifter Rasta betalar för sina leasade fastigheter. Börsvärdet ligger på 180 Mkr vilket betyder p/e 13,5 på rullande schablonbeskattad vinst. Det känns rimligt om än inte särskilt lågt för en verksamhet med måttliga tillväxtutsikter och som knappast kan räkna med något verkstadsliknande vinstuppsving när konjunkturen blir bättre. Aktien ser lite bättre ut när man värderar Rastas kassaflöde eftersom de tidigare mycket stora investeringarna sedan något år ligger under avskrivningarna. Aktien handlas till ungefär 9 gånger det senaste årets kassaflöde.

Hotellförvärvet är en ny joker i leken. Ser man på Hotell Operas gamla årsredovisningar har resultatet före skatt varierat mellan 4-7 Mkr åren innan den omfattande renoveringen. Då var Opera ett betydligt mindre exklusivt hotell med ett 50-tal färre rum än idag. Omsättningen låg på 35 Mkr mot cirka 55 Mkr i årstakt nu. Med en lite bättre konjunktur i ryggen gissar vi att Opera kan bidra med runt 7 Mkr i vinst efter ränta på kontantdelen av köpeskillingen och skatt. Det underliggande resultatet i Rasta växer kanske med 10 procent. Vi hamnar nu i att aktien till dagskurs 35 öre och efter utspädning till 625 miljoner utestående aktier värderas till p/e 11.

P/e 11 på 2010 års vinster som till två tredjedelar kommer från måhända oglamorösa men stabila vägkrogar och en tredjedel från mer cyklisk hotellrörelse, är inte helt oattraktivt. Till de positiva faktorerna kring Rasta hör även att säljarna av stora verksamheter som Opera och Tönnebro valt att få en del av betalningen i aktier vilket inger förtroende. Det kan dock blie tt vöerhäng emd aktier ifall någon av huvudägarna väljer att kliva av, men vi bedömer den sannolikheten som låg. Risken i aktien är dock ganska hög eftersom handeln i aktien är tunn och inte mycket är känt kring hur skuldsättningen kommer att se ut framöver. Men vi lutar åt att Rasta kan bli en hygglig aktie på något år sikt och av Rezidors kursutveckling att döma så ser marknaden potential inom hotellnäringen. Rasta handlas på First North.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 47, den 16 november. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.