Readsoft marknadsför ett egenutvecklat system för dokumentautomation. Scanning och databehandling ska befria kundföretagen från kostsam manuell fakturahantering, är tanken. Helsingborgsbolaget har tidigare vuxit med god lönsamhet, men sedan något år har man lagt i ytterligare en växel för att få bättre fart på försäljningen. Bland annat har nya säljare anställts och Readsoft har öppnat fler kontor i egen regi, exempelvis i Malaysia. Samtidigt har investeringarna i bolagets produkter ökat. Allt detta sätter sig på kostnaderna i resultaträkningen. Personalkostnaderna steg 34 procent under första halvåret och avskrivningarna ökade från 5,3 till 14 Mkr, särskilt på grund av större avskrivningar av aktiverad produktutveckling,

Planen är att dessa åtgärder på sikt ska lyfta koncernens tillväxt. Nyligen skruvades tillväxtmålet upp från 15 till 20-25 procent. Readsoft är inte ens nära detta just nu. Under första halvåret steg omsättningen med 9 procent. Särskilt trist var att de lönsamhetsmässigt viktiga licensintäkterna stod stilla på 48 Mkr under det andra kvartalet.

Totalt slutade första halvåret med en omsättning på 236 Mkr (218) medan rörelseresultatet föll 57 procent till 6,5 Mkr och vinsten per aktie stannade på 0,02 kronor (0,39). De senaste 12 månaderna var omsättningen 479 Mkr, rörelseresultatet 39 Mkr och vinsten per aktie 0,84 kronor. Finansiellt är Readsoft ganska starkt med en nettokassa på 35,5 Mkr.

Det som talar för bolaget är att man av allt att döma har en konkurrenskraftig produkt. Under det senaste kvartalet bärgades prestigekontrakt från logistikföretaget Schenker och telekombolaget SFR som använder Readsofts system för att behandla 200 000 fakturor årligen. Två tredjedelar av koncernens intäkter består av licenser och servicekontrakt vilket betyder att målet med en rörelsemarginal på 15 procent inte ser alldeles omöjligt ut.

Med 32,5 miljoner utestående aktier så värderas Readsoft till 670 Mkr. Exklusive nettokassan handlar börsen bolaget till 1,3 gånger försäljningen vilket är högre än andra programbolag med lite tveksam lönsamhet som IBS, IFS och Enea. Skillnaden är att Readsoft borde ha en högre underliggande resultatförmåga tack vare större mjukvaruinslag i försäljningen. Når bolaget sitt mål och växer 20 procent med 15 procents marginal så är en värdering på 3 gånger omsättningen inte alls orimlig.

Potential finns med andra ord. Men det är en bra bit kvar innan någon vågar tro på bolagets prognoser. Det känns dock fel att ge upp om aktien i det här läget när endast kostnadsdelen av den nya tillväxtstrategin syns i resultatet. Vi behåller rådet att öka i aktien, men noterar att vändningen ser ut att ta lite längre än väntat.