Resultatet efter finansiella poster blev 7.481 Mkr (5.970) under det andra kvartalet. Det är 5 procent mer än väntade 7.135 miljoner kronor, enligt SME:s prognossammanställning. Samtidigt är det 25 procent mer än samma kvartal ifjol. Vid närmare granskning av resultatet är den positiva överraskningen hänförlig till en omvärdering i finansnettot.

Rörelseresultatet, som ökade med 17 procent till 7.186 Mkr (6.119) är marginella 1 procent lägre än väntade 7.261 Mkr. Valutakursförändringar har påverkat rörelseresultatet negativt med cirka 500 Mkr, vilket vi å andra sidan bedömer är mer än väntat.

Sammanfattningsvis anser vi att resultatet är i linje med förväntningarna. Per aktie blev vinsten 2,53 kronor (1,98) och hittills i år 4,60 kronor (3,83). Volvo är på god väg att infria en årsprognos om 9,00-9,50 kronor per aktie.

Omsättningen blev 80.426 Mkr (71.446) vilket lägre än förväntade 82.567 Mkr. Avvikelsen är i sin helhet hänförlig till Lastbilar vars omsättning ökade med 14 procent till 52.644 Mkr (46.331). Lastbilars rörelseresultat på 4.825 Mkr (3.831) var också något under förväntan.

I huvudsak är dessa siffror negativa för aktien. Den positiva sidan av saken är dock att rörelsemarginalen här blev 9,2 procent (8,3) och några tiondelar högre än väntat, vilket indikerar bättre effektivitet och motståndskraft i sämre tider.

På orderfronten redovisas ett ras för Lastbilar i Europa. Orderingången sjönk med 52 procent från fjolårets extrema nivå. Det blev större än den väntade nedgången med 35 procent. Med anledning av det sänker Renault produktionstakten under det andra halvåret och Volvo ser över sin produktionsplanering.

För Anläggningsmaskiner blev resultatet bättre än väntat och övriga segment visar sammantaget en bra utveckling under kvartalet.

Volvos prognoser för lastvagnsmarknaderna under 2008 lämnas oförändrade. Utsikter inför 2009 ges inte nu. Koncernen står stark finansiellt och effektiviteten är på väg uppåt. Det är rimligt att sikta på en oförändrad vinst också för 2009. Utdelningen som blev 5,50 kronor för 2007 bör lämnas oförändrad och aktiens direktavkastning är mycket goda 7,5 procent till aktuell kurs 72,50 kronor. P/e-talet är cirka 8.

Mot bakgrund av att konjunkturbilden är minst lika osäker idag som vid förra kvartalsrapporten justerar vi ned riktkursen till 90 kronor från tidigare 105 kronor. Intresset för Volvo-aktien påverkas av flera faktorer utanför bolagets kontroll. Konjunkturen är viktigast och mer kortsiktigt förväntningar om till exempel räntor och bränslepriser. Dessa kortsiktiga faktorer har den senaste veckan gått aktiens väg.

Aktien faller i börsöppningen med 3 procent. Den omedelbara reaktionen på rapporten är inte orimlig. Vi tror dock att det är dags att ta fasta mer på aktiens möjligheter på lite sikt och att det strax blir tid för högre aktiekurs här.  Vi upprepar rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.