Catella redovisade ett resultat före skatt på 32 miljoner kronor för årets sista kvartal, vilket kan jämföras med en förlust på 7 miljoner kronor för motsvarande period år 2010. En positiv skatteeffekt på 32 miljoner kronor samt en förlust på 5 miljoner kronor från företag inom avyttringsgruppen, det vill säga Banque Invik, innebär ett resultat efter skatt på 65 miljoner kronor för kvartalet.

Resultatet för helåret uppgick därmed till 21 miljoner kronor, vilket i stort sett var 4 miljoner kronor lägre än för helåret 2010.

Företagets verksamhet består av affärsområdena Corporate finance, Kapitalförvaltning samt Övrigt. Corporate finance är den dominerande verksamheten inom Catella.

Under år 2011 uppgick divisionens fakturering till 441 miljoner kronor, vilket motsvarade 69 procent av koncernens totala omsättning. Även resultatmässigt är affärsområdet det helt dominerande. För helåret genererade divisionen ett resultat efter skatt på 27 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 21 miljoner kronor för koncernen som helhet.

Verksamheten inom Corporate finance är inriktad på rådgivning i samband med fastighetstransaktioner.  Affärsområdet har totalt 201 anställda i 21 städer i sammanlagt 10 europeiska länder.

Att försöka göra en prognos för divisionen är tämligen meningslöst. Resultatet är till största delen avhängig det antal transaktioner som divisionen medverkar i. Det är och kommer därmed att förbli stora kast i lönsamheten mellan olika kvartal och år.

Kapitalförvaltningen redovisade en förlust på 3 miljoner kronor för det fjärde kvartalet 2011. Inklusive Banque Invik ökade förlusten till 8 miljoner kronor efter skatt. I divisionens resultat ligger dessutom en positiv skatteeffekt på 4 miljoner kronor.

För helåret 2011 uppgick resultatet för kapitalförvaltningen till 5 miljoner kronor, inklusive en positiv skatteeffekt på 6 miljoner kronor samt resultat från Banque Invik.  Om vi ser på resultatet före skatt, exklusive Banque Invik, uppgick detta till -14 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en vinst på 16 miljoner kronor för helåret 2010.

Totalt förvaltar divisionen 39 miljarder kronor varav 49 procent i fastigheter, 31 procent i aktier samt 20 procent i räntebärande. Totalt har divisionen 219 anställda. Resultatet för divisionen är därmed med alla mått mätt ett fiasko. Det är helt klart att företaget måste minska kostnaderna kraftigt, eller öka förvaltningsvolymen för att kunna nå en acceptabel lönsamhet.

Catellas aviserade försäljning av dotterbolaget Banque Invik har dragit ut på tiden. Kapitalförvaltaren Banque Invik har haft en skral utveckling under de senaste åren. För det fjärde kvartalet 2011 förlorade Banque Invik 5 miljoner kronor, för helåret uppgick vinsten till måttliga 12 miljoner kronor.  Lönsamheten är med andra ord långt ifrån de nivåer som rådde då företaget förvärvades år 2009 för 229 miljoner kronor.

Banque Invik har för närvarande 5 miljarder kronor under förvaltning. Antalet anställda uppgår till 102, vilket självklart är, mot beaktande av den förvaltade volymen, en alldeles för stor kostym.

Vi tror med andra ord att Catella kommer att få det svårt att få igen den ursprungliga investeringen i Banque Invik på 229 miljoner kronor.

När man ser på Catella som investeringsalternativ är det ett par faktorer som oroar. För det första är nuvarande lönsamhet långt ifrån tillräcklig. Kostnaderna för ett företag som Catella består framför allt av personal och lokaler.

En kostnadsreduktion kommer därmed att dra med sig omfattande rationaliseringskostnader. Det är dessutom svårt för att inte säga omöjligt att prognostisera framtida vinster i företaget, vilket ger en ökad osäkerhet omkring värdet.

Catellas börsvärde uppgår till 645 miljoner kronor, vilket gör företaget ointressant för de flesta institutioner som placeringsalternativ. Om vi dessutom tar hänsyn till ägarlistan kan vi konstatera att free-float, det vill säga vilken mängd aktier som är tillgängliga för handel, är cirka 47 procent, det vill säga lite drygt 300 miljoner kronor.

Dominerande ägare är styrelseordföranden Johan Claesson med närstående. Totalt uppgår hans ägande till 47,6 procent av kapitalet. Som näst största ägare återfinns det lilla investmentbolaget Traction med 5,4 procent av kapitalet.

Vi anser inte det är värt risken att investera i ett litet och svårprognostiserat företag som Catella. Vi ser betydligt intressantare placeringsalternativ på börsen det kommande året. Men eftersom en försäljning av Banque Invik är nära förstående sätter vi trots allt en neutral rekommendation på aktien.