Projektutvecklaren Besqab har sedan länge gjort klart att bolaget siktar mot börsen. Bolaget utvecklar huvudsakligen bostadsprojekt i Stockholm och Uppsala i egen och andra uppdragsgivares regi. Bolaget har de senaste åren byggt 150-200 bostäder om året men räknar nu med att öka takten till 350-400 starter om året. Det kan jämföras med JM som i fjol produktionsstartade drygt 1 400 bostäder i Stockholm.

Det finns kopplingar mellan Besqab och JM utöver de rent konkurrensmässiga. Besqab startades för 25 år sedan av en grupp personer med bakgrund på JM, bland andra Isidor Andersson som tidigare varit vice vd. Nuvarande vd Anette Frumerie har också 17 år på JM med sig i bagaget.

Besqab delar in sin verksamhet i tre affärsområden: Projektutveckling Bostad, Construction Management samt Fastighetsutveckling. Det första området svarar för nyproduktion av bostadsrätter och egna hem, Construction Management är projektledning av andra uppdragsgivares bostadsprojekt, främst hyresrätter, och Fastighetsutveckling är utveckling och förvaltning av vård- och omsorgsbostäder.

Inom Projektutveckling Bostad hade Besqab vid utgången av det första kvartalet 39 projekt igång om totalt 2 116 bostäder. Motsvarande siffra för Constuction Management var 5 projekt om 137 bostäder och för Fastighetsutveckling 1 projekt om 62 bostäder. Inom Fastighetsutveckling har Besqab också en fastighetsportfölj bestående av tre vård- och omsorgsfastigheter under förvaltning.

Projektutveckling och projektledning i Stockholmsområdet svarade i fjol för 90 procent av omsättningen och 65 procent av rörelseresultatet. Rörelsemarginalen i Stockholmsdelen var drygt 9 procent i fjol men den tog ett rejält kliv uppåt under första kvartalet i år då den landade på hela 19 procent. Det är fortfarande en bit ifrån JM som i första kvartalet i år drog till med nära 24 procent.

Precis som JM gynnas Besqab av den starka efterfrågan på bostäder i Stockholmsområdet för tillfället. Inflyttningen till regionen brukar sägas motsvara två busslaster om dagen och tillgången på bostäder kan inte matcha den utvecklingen. Trenden väntas bestå de närmaste åren. Räntorna ser ut att bli kvar på låga nivåer och det som historiskt visat sig kunna ha störst negativ inverkan på bostadspriserna är arbetslösheten som också väntas röra sig nedåt.

Men även om efterfrågan är stor så är markytorna begränsade, speciellt om man vill bygga centralt. Konkurrensen om marken har också ökat kraftigt de senaste åren och priserna har stigit. Ett annat problem är att förtätningen av stadsbilden gjort att processerna blivit mer komplicerade. Fler beslutsfattare är med och har synpunkter och det blir också fler privatpersoner som påverkas och som överklagar byggloven. Långa och komplicerade tillståndsprocesser är något som alla byggbolag klagat över de senaste åren och en fråga som även lyfts politiskt.

Besqab har som sagt siktat mot en börsnotering en längre tid. Redan när Anette Frumerie rekryterades till vd-posten 2012 var uppdraget att göra bolaget börsfähigt. Syftet med noteringen är att skapa ännu bättre förutsättningar för fortsatt tillväxt. En notering lyfter varumärket och gör bolaget mer känt bland fastighetsägare och andra kunder samt även framtida medarbetare. Besqab får även tillgång till finansiering och bolaget tar i samband med noteringen in cirka 300 Mkr i en nyemission. Pengarna ska användas för framtida markköp.

Totalt är det knappt 5,1 miljoner aktier som erbjuds till allmänhet och institutioner. Av dessa kommer drygt 800 000 från bolagets nuvarande ägare. Prisintervallet är satt till 67-74 kronor vilket med totalt knappt 15,5 miljoner aktier efter emissionen ger ett börsvärde på mellan 1 040 och 1 145 Mkr.

Huvudägare i Besqab är familjen Nordström och de var med på ett hörn redan när bolaget grundades. När dåvarande huvudägaren Isidor Andersson sålde sin andel i Besqab 2011 tog familjen Nordström över hans aktier och de kontrollerar idag 49,5 procent av kapital och röster. Familjen Nordström är även sedan länge huvudägare i Sweco.

Det innevarande året har som sagt börjat mycket bra för Besqab med en omsättning som steg med 35 procent och en rörelsemarginal som stärktes till 12,4 procent jämfört med 9,4 i fjol. På sista raden ökade resultatet med 104 procent, dock drivet till viss del av ett byte av redovisningssystem.

Resultaten påverkas också en hel del av resultat från fastighetsförsäljningar samt även resultatandelar från intressebolag. De två senaste helåren har Besqab nått en rörelsemarginal på 10 procent men 2011 landade den på 15 procent. Om bolagets planer på en kraftigt ökad produktion blir verklighet kommer det rimligtvis att påverka lönsamheten positivt.

På rullande tolv månader värderas Besqab till 17 gånger vinsten vilket faktiskt är högre än JM som ligger på 16,3. Besqab hade dock som sagt ett mycket starkt första kvartal som indikerar att bolagets resultat i år kan ta ett stort kliv framåt. Finansiellt kommer bolaget att ha en nettokassa när väl emissionslikviden på cirka 300 Mkr rullar in. Nettoskulden vid första kvartalets utgång var 250 Mkr.

Besqab har som policy att de årliga utdelningarna ska motsvara minst 30 procent av resultatet efter skatt. På rullande tolv månader hade det motsvarat en direktavkastning på cirka 2,0 procent. I fjol delade dock bolaget ut motsvarande 37 procent av nettoresultatet.

Besqab har inte någon direkt låg värdering men en stark start på året lovar gott inför framtiden. Att gå från knappt 200 projektstarter i fjol till 350 i år innebär en ökning på 75 procent. Emissionslikviden ger också möjligheter att trygga en fortsatt hög takt under kommande år. Bostadsmarknaden i Stockholm är mycket stark för tillfället och givet goda utsikter till förbättrad konjunktur, stärkt arbetsmarknad, fortsatt hög inflyttning och fortsatt låga räntor bör marknaden kunna hålla ytterligare några år.

I det scenariot känns Besqab värt en investering. Bolaget har en långsiktig huvudägare, en väl fungerande affärsmodell, bra track-record och stabila finanser. Rekommendationen blir Teckna.