RNB kom med en bra rapport för första kvartalet av det brutna räkenskapsåret 2006/2007. Visserligen har bruttomarginalen minskat något till 48,5 (51,8) procent efter köpet av JC, men rörelsemarginalen låg kvar på nästan oförändrat 9,8 procent. Koncernmålet om en marginal på 10 procent förefallet klart rimligt om försäljningen ökar som beräknat och synergierna från JC-förvärvet slår igenom.

RNB har genomgått en fantastisk uppryckning under senare år och tack vare köpet av JC har koncernen tagit steget upp till en högre dimension. Företagsledningen räknar med att kunna spara uppemot 80 Mkr, bland annat genom att samordna gamla RNB:s och JC:s inköp. Utöver utmaningen att höja marginalerna i gamla JC gäller det att få fart på tillväxten som under första kvartalet låg på 6,7 procent i jämförbara butiker.

JC har historiskt inte gjort någon större lycka i utlandet, men RNB räknar med att kunna tillämpa samma koncept som med framgång använts vid Polarn o Pyrets utlandsexpansion. I dag finns Polarn o Pyret i elva länder men målsättningen är att företagets kläder år 2010 skall säljas på dubbelt så många marknader. RNB hoppas att samma franchisetagare som säljer barnkläderna ska vara intresserade av att även marknadsföra JC:s ungdomskollektion.

Polarn o Pyret är för övrigt stjärnan i RNB med en organisk tillväxt på 25 procent under första kvartalet och en rörelsemarginal på 19 procent. Bolaget har under hösten renodlats mot barn- och babykläder medan damkollektionen tagits bort.

Tyvärr står Polarn o Pyret endast för 12 procent av RNB:s omsättning. JC-butikerna, inklusive Brothers och Sisters, dominerar med 60 procent medan varuhusdelen grovt räknat står för en fjärdedel. RNB:s varuhusförsäljning sker hos NK, Steen & Ström i Oslo, samt från och med i år även på Illums i Köpenhamn.

I och med förvärvet av JC har RNB beslutat sig för att sälja två av sina butikskoncept - Solo och Saks. Försäljningen ger en skattefri reavinst på 110 Mkr, motsvarande närmare 2 kronor per aktie, som kommer att bokföras under andra kvartalet.

Samordningen av RNB och JC förefaller att ske utan större problem. Av de utlovade synergierna väntas 50 Mkr bli realiserade under det här året och resten under 2008. Marknadsmässigt har RNB fin draghjälp av konjunkturen och med en svagare dollarkurs kan inköpspriserna hållas i schack. Det talar för en god vinstutveckling under året.

Efter höstens starka kursuppgång är aktien inte direkt billig runt p/e 18. Värderingen speglar en tro på att koncernen når sitt marginalmål och lyckas med etableringen av JC-konceptet i utlandet. 

Mikael Hårde